未来人身保险业的宿命是什么？寿险、意健险，还是养老险？不妨从其他发达市场找一找答案。
今天我们聚焦的是美国市场。
低利率叠加新冠疫情，美国人寿保险行业整合和重新洗牌加剧。据美国寿险协会（ACLI)统计报告显示，过去5年，美国人寿保险公司数量已经从814家减少至761家。
从保费数据来看，各主要业务类型也表现分化。就美国保险监督官协会（NAIC）发布的初步数据，2020年全年，美国761家人身保险公司合计实现总承保保费10095.09亿美元，同比增长6.80%。
其中，年金险是第一大业务类型，2020年承保保费2896.82亿美元，业务占比28.7%，同比下滑3.76%；
寿险，实现保费1728.32亿美元，业务占比17.12%，同比下滑0.71%；
意健险的承保保费数据没有公布，但过去10年，其净保费复合增速仅为1.2%。看起来平平无奇，但因美国没有全民医保，商业健康险公司覆盖92%的美国人口，其地位不容小觑。
可以看到，美国的寿险业已经逐渐式微，而意健险和年金险仍在保持稳健发展态势。这一态势左右着相关的市场主体命运，寿险业务频遭拆分，年金险业务却受到资本追捧，健康险方面，为应对跨界巨头的追击，则多选择通过横向并购继续增强实力。
这一态势似乎也验证了瑞再sigma的一个观点：随着经济迈向成熟期，未来人身险的主要增长点在于健康险与养老险（包括储蓄型年金险）。
寿险业务
美国传统寿险业务萎缩成烫手山芋，多家保险巨头停售、分拆或出售
多年来，美国的寿险业务处于持续萎缩的状态。事实上，2000年后，美国经历“9·11”事件以及科技股泡沫破灭，经济开始进入衰退期。为了刺激经济增长，防止经济衰退，美联储主张扩张性的货币政策，实行长期的低税率和低利率政策，美国寿险行业就已经开始走下坡路。
表1 美国不同年代的寿险保费复合增速
数据来源：美国寿险协会（ACLI）。
2008年，受次贷危机重创后，美国寿险业一蹶不振，开始出现保费负增长，保费深度也从2000年的5.3%下降至2019年3.1%。从公司来看，2008年后美国寿险公司ROE 水平也显著下降，市值排名靠前的几家寿险公司平均水平均在10%以下。
传统寿险业务发展遭遇瓶颈，业务增长陷入停滞，同时成为亏损重灾区，保险巨头相继剥离个人寿险业务。
2家公司全面停售：
沃雅金融（VOYA FINANCIAL GRP）：2018年12月31日，美国大型人寿保险公司沃雅金融全面停售个人寿险业务，转而专注于退休金规划、投资管理以及企业员工福利计划三个板块。
恒康金融（John Hancock）：2018年9月，恒康金融宣布停止承保传统寿险，转而销售基于可穿戴设备跟踪健身和健康数据的交互式新型保险。
2家保险巨头选择分拆：
大都会（METROPOLITAN GRP）：近期，大都会人寿（MetLife）将彻底剥离其美国的寿险业务，交由2016年新成立的公司明屋人寿（Brighthouse Financial）接管，今后将更加聚焦为企业客户服务，包括企业保险、年金保险、员工福利等。
美国国际集团（AMERICAN INTL GRP）：2020年10月27日，美国国际集团宣称将采取行动，把旗下人寿保险业务分拆为一家独立公司，从而让自身专注于财产和意外险业务。
1家公司进行业务合并：
阿波罗全球管理(Apollo Global Management)：今年1月，另类资产管理公司阿波罗全球管理发布公告，将与其2009创立的人寿保险公司雅典娜控股(Athene Holding)合并，该公司对雅典娜的估值约为110亿美元，预计于2022年1月完成交易。
1家公司抛售：
美国好事达（Allstate）：2021年1月27日，美国好事达保险以28亿美元的价格将旗下人寿保险业务出售给华尔街投资公司黑石集团（Blackstone Group）。
到2020年，这一颓势仍未能扭转，根据美国保险监督官协会披露，美国寿险业务全年实现承保保费1728.32亿元，同比负增长0.71%。
虽然身处逆境，但并非所有寿险公司都“表现不佳”。从经营寿险业务的TOP25公司来看，2020年，纽约人寿独占鳌头，成为美国最大的寿险公司，在全美拥有近6.73%的市场份额和116.36亿美元保费收入，同比增速也达到了5.27%。
紧随其后的3家大型寿险公司分别是西北人寿、普天寿（即保德信）和大都会人寿，表现却不甚相同，普天寿同比增速4.31%；西北人寿同比增速0.16%；大都会人寿却负增长2.55%。
整体来看，TOP25的寿险公司中，除去3家无可比数据的公司，剩余22家公司中，有10家都出现了承保保费的负增长。
这已经能在很大程度上代表美国寿险业务的整体走向，因为TOP25寿险公司占据了美国寿险市场79.40%的市场份额。
表2 2019-2020年美国寿险TOP25公司承保保费及同比增速
数据来源：美国保险监督官协会（NAIC）。
年金险业务
年金险成美国寿险市场第一大险种，多家巨头通过收购优良资产加码年金业务
年金险是美国人身险市场的第一大险种，2020年，所有在美国保险业监督官协会登记注册销售年金的保险公司，向NAIC财务数据库汇报了2896.82亿美元的年度保费，较去年同期下滑3.76%，占人身险总保费收入的28.7%，远超占比17.12%的寿险。
经营年金险业务TOP25的险企中，22家数据可比，其中，12家的承保保费收入都出现了不同程度的下滑。
位于头部的三家险企分别为保诚旗下杰信人寿、美国教师退休基金会、林肯国民金融，2020年，三家公司的年金险保费分别为182.17亿美元、171.19亿美元、170.15亿美元，市场份额均在6%以上。但就增速而言却大不相同，杰信人寿、林肯国民金融均出现了8%以上的负增长，而美国教师退休基金会仍保持了14.89%的正增长。
尽管保费收入出现下滑，但年金险业务依然受到各类资本青睐，这是美国的社会经济情况所决定的。
1986年开始，受《税法修正案》（Tax Reform Act of 1986）中多项减税、免税和延迟税收等手段的激励，以及二战后美国“婴儿潮一代”（泛指1946—1964年出生的美国人）越来越多地开始考虑养老问题，美国的年金险进入快速发展阶段，一举成为美国寿险最大的险种。
尤其是在低利率和新冠疫情的长期冲击下，收购优良的年金险资产，更成为许多大型金融集团的共同选择：
万通互惠人寿（MASS MUT LIFE INS GRP）
今年1月，美国万通互惠人寿保险公司（MASS MUT LIFE INS GRP）宣布以35亿美元的价格收购Great American Life 人寿保险公司及关联子公司，这笔收购预计在今年2季度完成。
Great American人寿保险公司成立于1872年，是美国年金保险市场中的领导者。通过这笔交易，万通人寿现有的年金业务能力，将在Great American分销渠道和客户基础的支持，得到极大提升。
环球大西洋保险（GLOBAL ATLANTIC GRP）
今年2月，美国私募巨头KKR用近50亿美元的价格完成对环球大西洋保险公司（GLOBAL ATLANTIC GRP）的收购。环球大西洋保险为超过200万保单持有人服务，提供个人寿险产品，并借助银行、经纪公司和保险机构网络为个人提供年金产品。
自收购后，KKR接手管理环球大西洋保险的投资组合，为其提供稳定的丰厚利润回报，进一步巩固其在美国年金市场的地位。
阿莫斯莱斯金融（AMERIPRISE FIN GRP）
4月12日，阿莫斯莱斯金融宣布已与蒙特利尔银行金融集团（BMO）签署最终协议，以 8.45亿美元）的价格收购BMO的EMEA（欧洲、中东、非洲）资产管理业务，以增加财富管理和资产管理在其多元化业务中的整体贡献。
表3 2018-2019年美国年金险TOP25公司承保保费及同比增速
数据来源：美国保险监督官协会（NAIC）。
健康险
商业健康险公司覆盖美国92%人口，健康险巨头通过横向并购增强实力
美国保险监督官协会没有公布2020年意健险承保保费数据，以及意健险TOP25公司的详细数据，从净保费来看，近10年，美国的健康险净保费复合增长率也仅为1.2%，看起来平平无奇，但美国意健险，尤其是健康险业务，依然不容小觑。
因为美国是发达国家中唯一没有全民医保的国家，商业健康险在提供健康风险保障方面发挥了至关重要的作用。据报道，美国商业健康险覆盖美国55%人群、Medicare覆盖美国20%人群、Medicaid覆盖美国17%人群，以上合计92%人口被商业健康险和政府医保所覆盖。
在《联合健康=1.5个平安？全球上市险企市值TOP100出炉，健康险公司全面碾压传统寿险》一文中，『慧保天下』也曾指出，在全球top100上市险企中，虽然只有10家健康险公司，但合计市值高达41514亿元，平均每家市值达到4151亿元，远高于其他类型上市险企。
具体到美国寿险市场，健康险巨头的表现也是抢眼的。2020年，三大健康险公司联合健康、CVS和信诺均跻身人身险公司TOP15。其中，联合健康以581.26亿美元承保保费排名第4；CVS GRP以392.92亿美元承保保费位居第6；信诺健康承保保费220.71亿美元，从2019年的16名跃升至13名。
而且，与美国经济过去几年的强势走势一致，联合健康、CVS、信诺三大健康险巨头在过去4年的业绩也持续向好，营收整体呈平稳增长态势，虽然利润增长略有波动，但基本保持良好盈利状态。
也是因为发展稳健，这些公司近年来开展了一系列的并购交易，通过横向并购，增强实力，以抵御类似亚马逊、沃尔玛等产业巨头的跨界打劫和竞争：
2017年11月，CVS和安泰人寿进行了交易额达690亿美元的合并（合并后安泰成为CVS子公司）。
2018年，信诺与快捷药方进行了交易额为520亿美元的合并（合并后快捷药方成为信诺子公司）
表4 2018—2019年美国人身险TOP25公司
数据来源：美国保险监督官协会（NAIC）。
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