刚刚，A股又一“造富新贵”诞生，重仓机构投资IRR超90%

A股又迎来一家隐形冠军企业。

2021年4月15日，高端制造领域“隐形冠军”襄阳博亚精工装备股份有限公司（下称“博亚精工”）正式在创业板挂牌上市。博亚精工开盘价为50元，截至发稿前，博亚精工股价为51.5元，较发行价涨幅182.35%，总市值43.26亿元。

博亚精工成立于1999年底，是一家生产研发特种装备配套零部件及关键零部件的高新技术企业。虽然看似遥不可及，但其实在践行中国制造的过程中，博亚精工生产的产品早已被外界所见。

据悉，博亚精工是多个特种型号装备的独家供应企业，生产的器件多次参与了建国70周年国庆大阅兵等国家级重大活动检验。

CVSource投中数据显示，自成立以来，博亚精工的引入外部机构的融资历史较少。招股书显示，丰年资本为博亚精工最大的外部机构股东，也是第二大股东。IPO前，丰年资本持股13.23%，公司第一大股东博亚精工董事长李文喜持股34.64%。

基于丰年资本较早地在对博亚精工进行了重仓投资，以目前的开盘价计算，IRR达到91%左右。

从20万到6.5亿，A股又一“隐形冠军”诞生

李文喜至今仍清晰地记得，自己从襄轴股份离职创业时的情景。

1999年，时任襄轴实业公司经营处处长的李文喜离职下场创业。他先去武汉理工大学攻读MBA，随后接手一家成立不久的民营企业——襄樊市博亚机械有限公司，即博亚精工的前身。

“公司在建厂初期，启动资金只有20万元，固定资产为0，员工只有7人。”李文喜回忆称。

虽然彼时，李文喜手中的底牌看上去并没有那么无敌，但博亚精工的野心却不小：要将精密装备及关键零部件的进口替代需求作为突破点，打破国外的垄断，给世界证明中国也能制造出同样性能的高端技术。

某种意义上，这般宏大打算的背后，与李文喜本人的“技术主张”息息相关。

李文喜称得上是一位技术老兵。1984年，从武汉钢铁学院（现为武汉科技大学）冶金系毕业后，李文喜被分配到襄阳轴承厂轴研所，成为了一名技术员。一直以来，李文喜都把精力倾注到了技术攻关上，其主持研发的联轴器等产品更是填补了国内空白。

技术出身的李文喜深谙，自主研发是技术型企业发展的“造血机”。在公司创立前期的所有核心项目研发上，李文喜全部亲自上场参与。

其中，值得一提的一个例子是，曾经辽宁本钢集团即将投产一套进口冶金生产线，但联轴器突然出现故障。本钢集团希望博亚精工能在10天内生产出替代产品。但仅用4天的时间，李文喜就亲自坐火车将30多公斤重的产品送到了本钢集团。

“基于过往深厚的技术背景，李总对于高端轴承及传动技术有着深刻的理解。其中存在着大量国内做不了、需要从国外进口的设备，国产设备无法满足产业需求，所以博亚精工较好地把握住了机会，主动研发高端零部件去切入这个市场。”丰年资本合伙人赵丰表示，这也是博亚精工起势的第一步。

通过在产品设计端的不断积累、制造技术的打磨和研发，对产品性能不断提升和完善，博亚精工的产品最终成功对标国外巨头，逐步占领了市场制高点。

根据招股书，目前，博亚精工已发展成了一家总资产达到6.5亿元、固定资产2.9亿元的企业，员工数也达到了646名。2020年，博亚精工还被称为“湖北省支柱产业细分领域隐形冠军科技小巨人”。

自研自产，平均毛利率达52%

在关键零部件国产替代这条路上，博亚精工可以说是走出了“中国企业自研自产”的典型姿态。

早在2000年左右，包括军工、民用（比如汽车、家电、电网、建筑工程、通讯基站等）等各大细分领域的关键轴承和传动部件长期被外国企业垄断，中国使用的产品，基本都是从日本、德国进口，且价格昂贵进口周期较长。

本着技术自研的路线，博亚精工采用了军民双轮驱动的战略。除了积极切入特种装备传动核心部件的研发、将替代进口产品所积累的核心技术应用于军工产品领域之外，博亚精工还把军工产品的高标准管理优势应用到民用产品领域，有效促进了公司的高速发展。

目前，公司自主开发的特种装备配套零部件主要包括特种车辆联轴器、特种车辆轴承组元。在军工细分领域，博亚精工的产品覆盖到了陆军、火箭军和海军等；在民品领域，其生产的零部件体系已经广泛应用于汽车、家电、电网、建筑工程、通讯基站。

博亚精工生产的器件配套了多个型号的特种车辆，特种装备还曾多次参与国家级重大活动的检验，包括建国70周年国庆、建国60周年国庆、纪念抗日战争胜利70周年、建军90周年等。

基于优质稳定的客户群，博亚精工的营收也保持了增长态势。招股书显示，2017年-2019年，公司营业收入分别为2.36亿元、2.65亿元、2.95亿元，2018年、2019年同比增长分别为12.28%、11.32%；同期净利润分别为4276万元、4965万元、7245万元，2018年、2019年同比增长分别为16.11%、45.92%。

而且，从博亚精工招股书数据来看，博亚精工近三年的毛利率、研发投入占比和销售净利率三大财务指标远高于近期在创业板过会注册企业的平均值。

毛利率、研发收入占比和销售净利率均为2017-2019年平均值

造富新贵再现，背后重仓机构斩获超高回报

在博亚精工不断精进，走向行业旗舰的过程中，也少不了资本的加持与助力。

CVSource投中数据显示，在IPO之前，博亚精工外部融资历史较少，丰年资本是背后重仓的投资机构。作为高端制造业领域的知名投资机构，丰年资本一直保持产业投资战略，其对高端制造业的理解以及打磨了一套“三横四纵”的产业赋能体系在行业内具有鲜明的特点，帮助企业抓住产业发展拐点，助推企业加速创造价值。

根据招股书，2017年，丰年资本投资博亚精工，如今也是公司的第二大股东。IPO前，李文喜持股34.64%，为公司第一大股东；丰年资本通过丰年君悦与丰年君盛共持股13.23%，为第二大股东。

“博亚精工是一个很典型的包括‘自主创新+进口替代’的中国高端制造企业。这不仅是丰年资本的投资重点，同时也符合整个中国的产业导向和政策导向。”提到投资博亚精工的原因，赵丰表示，“博亚精工的持续增长符合了中国在这个阶段高端制造业崛起的趋势。”

在赵丰看来，博亚精工是一家基于高精度高要求的轴承传动技术延伸到多个产业链的技术平台型公司。通过技术不断与产业融合实现延展，再应用到不同的场景。“国外的众多巨头都是围绕技术实现一个较广的企业发展模式。”

万亿级市场，泡沫风口下如何准确落棋？

受益于国产替代的大趋势，国内的高端制造领域已然站在了风口之上。

从2018年起，高端制造行业迎来井喷式发展，VC/PE纷纷入局，装备制造特别是高端装备制造业迎来了发展的黄金时代。

按照《高端装备制造产业“十二五”规划》，2012-2017年，中国高端装备制造产业的销售收入复合增长率达到32.3%。到2022年，高端装备制造产业销售收入在装备制造业中的占比将提高到25%，销售收入将达到20.7万亿元。

可见，虽然过去十年以互联网产业为代表的新经济和模式创新迎来了蓬勃发展，但随着技术的迭代、人才的培养、利好政策的推动，万亿级高端制造产业大有可为。

然而，当资本热钱越来越涌向高端制造的赛道，高估值泡沫化的现象便难以避免。

“任何一个大的机会出来，一定先出来一堆项目之后一堆人抢，你得忍受估值的泡沫，这都没有错。最后的最后，一级市场的特点就在这里，就是最后谁买单。”国科嘉和合伙人陆佳清曾提到。

换句话说，在面对高估值项目时，核心逻辑还是在于机构要会算账。

拿丰年资本来说，相比于追逐浮在水面上的项目，丰年资本更愿意在产业中“深挖”，寻找那些根部扎进水里更深的高价值企业。

“高端制造业是相对分散的产业，有很多细分的赛道需求并没有那么显而易见，但价值和机会也是巨大的。资本投资高端制造业要实现精准落棋就要有很好的产业洞察力和产业赋能能力。在价值凸显之前就要有预判能地、前瞻性地进入这个赛道，通过产业赋能，帮助企业实现快速的价值增长，从而达到巨大的回报收益。在利好政策的不断推动，相信中国优秀的企业必将在赋能性资本的助推下迎来颠覆式发展。”赵丰强调。