广生堂持续阵痛

斑马消费 范建

主要药品中标集中采购，仍无法挽回广生堂的业绩颓势。

昨日，公司发布2020年年报，录得营收3.68亿元，同比下降11.18%；归母净利润虽同比增长38.01%至1482万 元，但这主要来自参股公司入选核酸检测指定单位，而带来意外的投资收益大增。

广生堂心心念念的创新药，一直在投入期，短期内难以给公司贡献收入。西地那非终于获批生产，但面临与万艾可、金戈等强势品牌的正面竞争。

昨日收盘，广生堂股价大跌9.48%，报收于36.36元/股。

集采双刃剑

医药行业改革对广生堂影响仍在持续。

公司是国内唯一一家同时拥有替诺福韦、恩替卡韦、拉米夫定、阿德福韦酯四大核苷（酸）类抗乙肝病毒用药的企业。随着国内医药改革持续深入，常态化药品集中带量采购的推进，对广生堂（300436.SZ）盈利能力的冲击显而易见，公司在2015年归母净利润还高达1.03亿元，之后一路跌至1000万元左右。

2019年9月和2020年1月，公司旗下抗乙肝病毒药物恩甘定-恩替卡韦、阿甘定-阿德福韦酯，相继中标国家联盟地区药品集中采购（分别于2019年12月和2020年4月开始执行），报告期内，以上两种药物销量分别同比增长421.19%和99.15%。

通过新闻报道，我们早已了解药品带量采购的威力，就是要把药品的价格大幅压低，以减轻病人的就医压力。

药企面临着两难选择，不参与集采肯定会失去市场，低价中标则意味着利润空间急剧压缩。

恩替卡韦是抗乙肝病毒的主要药物之一，曾经价格较贵，2017年全国集采均价为12.56元/片，广生堂的中标价直接拉低至0.275元/粒。广生堂阿德福韦酯（10mg30片）的中标价约为0.95元/片，而过去公司平均每片的售价约为2.35元/片。

2020年全年，广生堂抗乙肝病毒药物销售量同比增长了288.27%，但为公司贡献的营收同比下降了20.57%，毛利率更是下降20.88个百分点至60.26%。

业务主力乙肝抗病毒药物收入的下降，是导致公司2020年营收减少的最主要原因。那么，是什么推动了公司归母净利润有所提升呢？贡献主要来自联营企业福建博奥医学检验所有限公司。启信宝显示，广生堂持有福建博奥49%股权。报告期内，该公司成为福州市复工从业人员新型冠状病毒指定检测单位，收入和利润大幅增加。来自该公司的投资收益，占利润总额的比例超过80%。

“伟哥”堪当大任？

目前，广生堂旗下抗乙肝病毒药物均为仿制药，公司2015年上市之时，就已启动了从仿制药企向创新药企的转型，选择的仍是公司最为擅长的肝病领域。

在研发周期内，每年持续投入大额研发费用，直接影响经营业绩，同时，新药研发失败的风险始终存在。当前，公司五款在研创新药均已获批临床，已有三款处于I期临床试验阶段。

为了聚焦主业，公司在2020年末终止了长乐和睦家广生妇儿医院建设项目，长乐区按原购买价3700万元收回项目用地，导致公司资产处置损失超过200万元。

以广生堂目前的盈利能力，预计很难支撑创新药的长期投入。公司提前筹划非公开发行股票募资5.5亿元事项，已于2020年10月获证监会批复。定增完成后，将在很大程度上解决公司的资金难题。

对广生堂来说，有一个利好消息是，公司的西地那非已于前不久获得主管部门的批文，将在不久之后，与万艾可、金戈等展开正面竞争。

有机构预计，我国ED市场总体规模已达到50亿元。西地那非厂商常山药业甚至在一份公告中宣称中国ED患者有1.4亿人，潜在市场规模过百亿。后因该数据不准确、不完整，公司以及多名高管受到处罚。

白云山旗下“金戈”在2014年拿到批件，为首款国产西地那非仿制药，在国产伟哥中一家独大。数据显示，金戈销售量从2015年的1495万片增至2020年的7834万片，年收入达到8.33亿元。