最近各大上市公司开始公布2020年业绩，业绩好的基本都提前公布业绩，甚至是已经给出了利润分配方案，煤炭“一哥”中国神华拿出360亿的利润分给股东，股息率高达10%，真是羡煞旁人。
如果说中国神华是股息率在A股是比较靠前的 ，那么贵州茅台的每股分红却是A股最高的，茅台刚刚抛出了2020年的分红方案，每10股派发现金红利192.93元，也就是说每股派现19.3元，这次茅台总共拿出242亿元利润分给股东。在每股分红的绝对值上茅台再次创下了A股记录，这种记录应该以后每年都会创造，因为茅台已经连续多年在A股保持每股分红绝对值第一的名次了。2019年是每股派现17元，2018年每股派现14.5元，2017年每股派现11元，均是当时A股每股派现最高的股票。
但是我们换个角度来看却未必是A股分红最慷慨的。
1、茅台的股息率在A股排名并不靠前
A股分红最高的基本都是国企，茅台也是国企，是贵州省的地方性国企，再比如四大国有银行以及 两桶油都是分红的大户，每年都是数百亿的分红，A股2020年分红金额超过100亿的上市公司有20家，具体都在下图，工商银行分红936亿，位居A股之最，贵州茅台以214亿元分红金额位居A股第九位。中国神华以250亿位居A股第七位。这20家分红金额最高的公司基本都是国有企业。也就只有民生银行和美的集团并非是国有企业。
但是从股息率来看茅台的排名就比较靠后了，股息率你可以简单的理解为投资收益率（假设股价不变的情况下），比如在过去一年股价都是10元，现在公司每股分红1元现金，那么股息率就是10%，也可以简单的理解为投资收益率是10%。
茅台这次的股息率才0.9%，百分之一都不到，银行的股息率基本都能够超过茅台，近12个月股息率超过1%的A股上市公司就超过1000家，所以茅台的股息率在A股并不出众，这就引出了一个问题，那就是茅台的股息率并不高，那么它的估值多少才合适？
2、茅台的估值多少才合适？
这是一个没有答案的问题，因为茅台的估值在2020年之前并不高，除去2007年的高峰时期曾达到77倍的市盈率之外，其他的时间都处于50倍以下，即便是在2015年的高峰时期市盈率也才24倍，在2018年初股价高点的时候市盈率也才40倍。茅台的市盈率再次超过40倍是2020年6月份以后的事情。也可以说是2007年牛市以来的首次。在今年初茅台的股价超过2600元的时候，茅台的市盈率再次达到了73倍，已经达到了2007年的水平。
经历过年后的调整，茅台当前的估值大概是58倍的水平，从业绩增速来看，茅台2020年营收增速11%，比2020年初制定的10%增速计划稍高一点，净利润增速为13.3%，2021年净利润增速预计也在15%左右。
估值和分红有什么关系吗？当然是有关系的 ，投资人当然是喜欢分红的上市公司的，但是也并不是完全如此，因为大量的分红也意味着公司失去了成长性，不需要再继续大幅投入，比如我们的银行、煤炭、钢铁等行业都是如此，每年分红都不错，但是股价就是不涨，估值很低，基本是个位数，甚至是跌破了净值，原因就在于失去了成长空间，只能用来分红，这种企业也会受到机构的欢迎，因为有稳定的分红，但是这种股票是没办法“割韭菜”的，因为估值一直很低，股价波动也不大，怎么能够去割其他投资人的韭菜呢？
只有那些具有想象力（甭管这种想象力是否会实现）的股票才适合投机，因为波动足够大，短期内可以拉很高，那么就有赚大钱的可能，如果未来业绩能够兑现，那么这波涨幅还能够维持，如果未来业绩不能兑现，那么股价从哪里来就会回到那里，虽然股价还是回到了原点，但是财富却发生了转移，赚钱的人总是嗓门比较大，市场中也总是流传着这波财富故事，至于那些接盘损失惨重的只是另一个不幸的故事吧了，多了也没人听。
现在茅台的估值在历史最高水平，这当然也是有原因的，因为现在经济增速放缓，2007年的时候经济增速还是两位数，如今已经跌到了6%，经济增速降低了一半，那么必然导致投资收益率也会降低，投资收益率降低，那么必然会导致对那些稳定发展的核心资产的估值上升。
茅台未来还是能够保持10%-20%左右的业绩增速，但是这种增速匹配近60倍的估值还是不搭的，哪怕是分红多，但是如此高的估值 情况下，股息率也才1%，看似很高，其实不高。除非是你的成本足够低，比如大股东，他们的成本低，这种分红是合适的。毕竟净资产收益率能够超过30%，如此高的收益率，当然是很厉害的。
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