阅文亏损44.7亿，新管理层把业绩负担都卸在了2020年

阅文集团的不亮眼财报，将包袱都甩在了2020？

3月23日下午，腾讯控股子公司阅文集团发布2020年财报，财报显示其全年总收入同比微增 2.1%至人民币85.257 亿元，调整后净利润为9.17亿元。

作为在线阅读领域的头部上市公司，阅文去年的收入增长速度从2019年的65.7%下降至2.1%，毛利增长速度也从2019年的44.3%下降到14.7%。但如果排除新丽传媒商誉减值带来的亏损，阅文集团下半年其实实现了业绩扭转。

对于阅文财报，市场最初并不乐观。阅文财报发布前，市场对其营收的预估为81.3亿元（低于实际的85.257亿），3月23日阅文股价收跌7.32%。但是在昨日盘后财报发布后，阅文24日股价大涨15%。

阅文集团3月24日开盘股价。来源：老虎证券

新管理层进行业绩清算

这是阅文上市以来交出的亏损幅度最大的一份财报。财报显示，阅文集团2020年全年经营亏损为人民币44.747亿元，调整后净利润为9.17亿元，相比之下，阅文集团2019年经营盈利人民币11.939亿元。

据财报披露，2020年大幅亏损的原因主要是有关收购新丽传媒的商誉及商标权的减值拨备、修改新丽传媒的获利计酬机制导致的公允价值亏损等。

当然，如果从好的方面讲，在对当年收购新丽传媒带来的影响进行“清算”之后，阅文终于将高估值影视并购的亏损包袱都甩在了2020年。

这是上市公司常见的市值管理手段，比如2019年影视公司集体爆雷，纷纷把商誉、存货减值进行最大幅计提，务求利空出尽。对于新管理层来说，这其实是一个非常顺理成章的选择。

如果排除收购新丽传媒的相关影响，2020年阅文集团毛利润同比增加14.7%至人民币42.341亿元，毛利率从2019年的44.2%上升至49.7%，均有所提高。

2018年高价收购新丽传媒，成为阅文这两年来沉重的业绩负担。来源：视觉中国

具体而言，2020年阅文集团在线业务收入同比增长 32.9%至人民币49.322亿元，该部分收入主要来源于用户付费阅读、腾讯自营渠道及第三方授权渠道的阅读内容付费；版权运营及其他收入同比减少22.5%至35.9亿元，此部分收入主要来源于电影、电视剧及网络剧等“IP”授权，同比减少的一大原因在于去年疫情对影视行业的冲击。

从用户数和付费率来看，阅文集团自有平台产品及自营渠道的平均月活跃用户由2.2亿人同比增加4.2%至2.3亿人，平均月付费用户由980万人同比增加4.1%至1020万人，单用户月付费收入由25.3元同比增加37.2%至34.7元。

付费阅读的基本盘上，阅文实际上打破了此前下滑的困境，重回增长。

在深耕付费阅读的同时，面对免费小说软件的冲击，阅文也在加速布局免费阅读，这是阅文集团收入增速下滑的另一个原因。一定程度上，部分抵消了付费阅读的增长。

财报显示，2020年腾讯产品自营渠道在线业务收入同比减少18.4%至人民币6.818 亿元，财报解释称，这主要是由于公司持续扩展免费阅读业务，导致若干腾讯产品自营渠道的付费阅读收入进一步减少。

整体来看，此前版权运营一度占比超过在线业务，阅文的IP化故事曾经表现出明确的拓展态势。但2020年，在线业务占比重新提升至50%以上，扛起营收大旗。

这份财报虽然不亮眼，但不管是新丽传媒商誉减值、疫情对版权收入的冲击，乃至免费阅读带来的渠道收入下滑，显然一切都在市场的预料之中。利空出尽就是利好，3月24日开盘后阅文股价止跌回涨。

从网文故事，到IP故事

3月23日财报发布后，阅文集团CEO程武、总裁侯晓楠、新丽传媒董事长曹华益等管理层出席了财报电话会，进行财报解读并回答分析师提问。

程武在电话会上表示，阅文正在从一家以数字阅读为核心的公司升级成一家涵盖文学、动漫、影视、游戏等衍生业务、以IP培育和开发为核心的综合性文化产业集团。

这反映了两任管理者对于阅文集团经营战略的不同，阅文集团的战略重心正在从曾经以付费为核心的数字阅读——更加聚焦网文付费带来的收入和利润增长，转变为以IP培育和开发为核心——更加注重版权开发以及与腾讯文娱生态的融合。

阅文集团新任CEO程武，比起前任更擅长IP开发。来源：视觉中国

2020年4月27日，阅文集团发生重大人事变动，原创始团队吴文辉等人离职，腾讯集团副总裁、腾讯影业CEO程武接管阅文。

和奠定了中国付费阅读体系的吴文辉团队相比，程武更擅长IP运营。早在2011年，程武就在腾讯内部首先提出了以IP为核心的“泛娱乐”战略，还曾一手带动了腾讯动漫、文学、影视、电竞等业务的相继启动。

去年有知情人士接受媒体采访时表示，程武是串联腾讯PCG（平台与内容事业群）和IEG子业务最多的业务负责人，执掌的业务横跨了游戏、电竞、动漫、影视等多个部门，是最适合接手阅文集团的人选。

从聚焦付费阅读到聚焦IP开发，两任团队的经营风格呈现出了明显差异，尤其是对于免费网文的态度。和吴文辉时期相比，程武团队对于免费阅读的布局明显提速。

23日的电话会上程武表示，阅文正在深化同QQ浏览器、QQ等腾讯渠道的合作，向更多用户分发免费作品，并成立了内容决策委员会，专门对免费内容进行统筹管理。截止2020年12月，阅文免费内容的DAU已经达到约1000万。

此外，程武还提到了近期在爱奇艺热播的电视剧《赘婿》和腾讯视频播出的《斗罗大陆》，这是今年阅文IP改编的两部重头戏，代表了阅文大IP开发的提速。

其中《赘婿》是今年电视剧领域目前最大的爆款，延续了《庆余年》的开发经验，由新丽传媒、腾讯影业、阅文影视联合出品，主创团队为《庆余年》团队。但是该剧最终的播出平台为对家爱奇艺，而非腾讯视频。

阅文IP改编的电视剧《赘婿》，是爱奇艺第二部热度值破万的电视剧。来源：官方微博

另一部改编自唐家三少同名小说的《斗罗大陆》，尽管阅文表示该剧播放量超40亿，位居腾讯视频热搜榜和电视剧榜首位，但是该剧的口碑和后续反响均不及《赘婿》。

程武在电话会议中表示，和以前相比，阅文如今更加着眼于长期战略导向，而非短期业务导向，将更加重视IP的整体生命周期价值。但是未来是否真正能够持续产出《庆余年》和《赘婿》，还有赖于阅文和腾讯整个文娱体系的进一步探索。