上市一年就要摘牌, 蓝光嘉宝两度上市均失败告终?

3月22日晚间，碧桂园服务（06098·HK）、蓝光嘉宝服务（02606·HK）发布联合公告称，要约人拟将蓝光嘉宝从联交所除牌，而蓝光嘉宝方面也已经同意召开蓝光股东大会，以供蓝光独立股东考虑除牌决议并投票。

如此次除牌决议获批准，那么将在（收购）要约期结束后才会生效。

同时如果真的被摘牌，还将意味着蓝光嘉宝服务在新三板、港交所的二次上市均以失败告终。而这一次的失败，距离其2019年10月18日于港交所的上市，也只过去了一年多的时间。

新三板后再战港交所

但却逃不过摘牌宿命

早在2015年12月17日，四川蓝光发展（600466·SH）旗下的物业公司嘉宝股份就已经在新三板挂牌上市。

但由于港交所在国际资本市场的知名度和影响力，同时为了其业务的进一步扩张，在三年后的2018年下半年，嘉宝股份宣布正式从新三板摘牌，并准备在香港上市。

然而去往香港的上市之路却并不好走，2019年3月，在内部调整并改名蓝光嘉宝服务后，其首次向港交所递交上市申请书，经过3个月审核，招股书通过聆讯。

出乎意料的是，蓝光嘉宝并没有如期循例开簿招股，当时有消息称，主要是因为其发行价定价过高，基石投资者缩单导致了发行的延期。

直到2019年的8月底，蓝光嘉宝才再次更新招股书，并于9月5日又重新递交上市申请并更新业绩，后再次通过聆讯，才最终于2019年10月18日上市成功。

在2015-2020年这几年的时间里，为了冲刺规模的快速增长，蓝光嘉宝不断跑马圈地，大肆收并购。但由于资金层面上过度依赖母公司蓝光发展，且收并购所带来的效益还有待时间去消化，为其之后发展道路埋下了隐患。

（图片来源：VCG）

从3月12日发布的年报数据上看，蓝光嘉宝的收并购确实带来了在管面积的增加和营收的提升。

报告期内，其实现营业收入27.33亿元，同比增长30.2%。在管建筑面积也都达到了1.299亿平方米，较2019年的7170万平方米增长约81.2%。其中，来自第三方物业开发商的在管建筑面积占比超70%，较前一年增加10%。

不过，大举收并购虽然快速增厚公司权益，但却没有在利润上得到体现。据年报数据，蓝光嘉宝服务少数股东利润仅从0.15亿增长至0.17亿。

“红线”之下被母公司拖累

蓝光嘉宝被迫“卖身”

在物业板块大肆发力的同时，蓝光嘉宝的母公司蓝光发展，却遭受着来自监管部门“三道红线”所带来的压力。

2020年8月，在房地产融资“三道红线”消息传出后，如果按照蓝光发展半年报披露的情况计算，彼时，蓝光发展在其剔除预收款项后的资产负债率、净负债率及现金短债比等三项指标均不达标。

此后，蓝光发展便开始谋求降杠杆，这才有了蓝光嘉宝被迫“卖身”的故事。

一位投资人向网易房产表示，实际上蓝光嘉宝本身还是比较优质的，且负债并不高。被迫卖身主要原因还是蓝光发展遇到严重的债务危机，所以不得已才卖掉蓝光嘉宝，以缓解其现金流。

不过，另一位业内人士则认为，收并购来的物业资产，如果在未来运营中不能实现好的利润贡献，那么在遭遇外部环境变化的情况下，极有可能面临减值及侵蚀利润的风险，同时其高额商誉会存在暴雷的可能。

“但是随着蓝光嘉宝卖身碧桂园服务，高额商誉的问题现在也一同被转让了。但对于碧桂园服务来说，这笔买卖仍然是块肥肉，是值得的。”

据早前公告，碧桂园物业拟受让蓝光和骏持有的蓝光嘉宝服务全部股份（包括内资股）1.16亿股。股份转让价款调整为人民币49.64亿元的等值港元，每股受让价格约为人民币42.85元的等值港币。

此次双方再次讨论摘牌事宜，对蓝光嘉宝和其母公司蓝光发展来说，无疑又是一记重创。辛辛苦苦忙碌了5、6年，最后却做了嫁衣成就了他人，想必此时的蓝光肯定不好受。

此次事件对于物业行业来说，也应该引起大家足够的重视。

越来越多的物企登陆资本市场确实是一个行业成熟的标志，但企业最终的发展与价值，还是要依靠稳定的业绩、持续的成长性以及财务上的健康才能够支持。

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