地方债供给潮开启在即流动性压力挑动市场神经

【彭博】-- 中国2021年的地方债发行量有望创下逾7万亿元人民币的历史新高。而在两会确定今年的地方债新增额度后，各地发行正陆续启动，债券市场将从4月开始面临供给潮所带来的挑战。

据两会期间发布的财政部预算报告和彭博数据计算，中国今年将新增4.47万亿元地方债额度，同时有2.67万亿债券到期，考虑再融资后今年地方债发行规模将超过7.1万亿元，较去年成长约11%。市场人士多认为，即将到来的供给高峰，将令债市殖利率面临走高风险。

「4-5月份政府债券净融资规模约1.34万亿，供给压力较大，」光大证券首席金融业分析师王一峰在最新发布的报告中指出，地方债供给潮迭加同业存单到期压力等因素共振，届时的流动性环境不容乐观。

渣打银行分析师刘洁也预计，3-6月政府债券月度净发行规模将从今年前两个月的月均约1690亿元增至约6800亿元，强劲的发债势头预计将持续到三季度末。

央行应对流动性考验

「这对债券市场肯定是利空的。」在澳新银行资深中国策略师邢兆鹏看来，今年降准、降息空间有限，银行承接的压力比去年更大，发行人考虑后期利率可能走升急于加快发行节奏，二季度供给高峰叠加企业缴税、PPI走高等因素，「10年期国债殖利率可能会飙升到3.6%。」

据彭博数据，中国10年期国债活跃券殖利率周一尾盘在3.23%一线徘徊。自从2015年中国允许地方政府自主发行债券后，地方政府债券的市场迅速扩容，已成为中国债市第一大品种，占境内债市总规模逾两成；其供给也已成为影响债市走势的重要因素。

中国央行行长易纲周日在北京表示，中国在保持杠杆率稳定的同时，仍有向经济注入流动性的空间。市场人士也纷纷预期央行将采取措施。王一峰称，中国央行2021年普惠金融定向降准预计将于3月底或4月初落地，释放的资金规模或在500亿-1000亿元左右；并不排除央行会采取超额续作中期借贷便利（MLF）的方式缓解中长端流动性压力。

国盛证券分析师杨业伟认为，中国央行会「一方面加大公开市场操作，一方面每个月可能超额投放3000亿左右的MLF，按照货币乘数计算每个月能支撑2万亿以上的信用投放」。而对MLF供应看法偏谨慎的邢兆鹏，对全年净供应量规模预估也在2.4万亿元。