拜登喜欢高油价

　　本文来源：时代周报 作者：兰怡潇

　　美国因疫情陷入窘境的群体，似乎盼来了改变。美国当地时间3月11日，美国总统拜登签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案，标志着该法案正式生效。

　　1.9万亿美元从何而来？答案是卖国债。

　　美东时间3月10日下午1点，美国财政部投放了380亿美元的10年期基准国债竞拍。11日 ，财政部继续拍卖240亿美元30年期国债。

　　据美国政府公开的财政数据，截至本月10日，美国的债务规模已达到27.9万亿美元。而回到2020年1月2日，这数字只是23.2万亿美元。这意味着，14个月的时间里，债务增加了约20%。

　　美国政府债务价格变化

　　卖国债也要有人买，何况是数额如此巨大的面值。

　　现在1.9万亿美元救济计划已开始实施，并且将来可能还有2万亿美元的新基建刺激计划。美政府必须使出浑身解数，卖力兜售更多国债。

　　过去半年，10年期与30年期等美国国债（下称“美债“）供给持续增加，导致美债收益率持续走高。

　　但美债收益率上升对拜登政府来说可不是一个好消息。首先，这是美债“卖不动“的直接指标；其次，美债收益率上行意味着通胀走高，很可能导致美联储加息提前。

　　按照美国政府现在的负债水平，美联储加息很可能让美国政府”利息都还不上“从而导致债务崩塌。

　　而近来油价的上行，似乎给拜登政府带来了一丝转机。

　　胡塞武装一进一出

　　2019年9月14日，位于沙特东部城市达曼附近的阿美石油公司布盖格工厂以及胡赖斯油田遭到数架无人机的袭击并引发火灾，也门胡塞武装随后宣称对袭击负责。

　　据沙特阿拉伯能源大臣当时的说法，袭击致使沙特原油供应每日减少570万桶，约占沙特石油产量的50%，和全球石油日供应量的5%。

　　沙特阿美遇袭当天，火光冲天

　　2天后的周一，国际油价开盘即暴涨15%。

　　2021年1月11日，美国国务院声明，宣称将胡塞武装列为恐怖组织。当日布伦特原油收于55.66美元/桶。

　　但在联合国等多方施压下，2021年2月5日，美国现任国务卿布林肯表示将撤销上届政府把也门胡塞武装列为恐怖组织的认定。当日布伦特原油收报59.34美元。

　　胡塞武装被“官宣”出黑名单

　　2月16日，拜登政府正式宣布，胡塞武装不再是全球恐怖主义组织，联合国对此表示肯定。当日，布伦特原油收报63.55美元。

　　胡塞武装在恐怖主义组织黑名单上的一进一出，油价上涨了近10美元。

　　将胡赛武装撤出黑名单，意味着美国不能再“光明正大”地针对这支武装进行打击。也许是没有了后顾之忧，刚刚脱离“黑名单”不久的胡塞武装就开始“兴风作浪”了。

　　3月7日，沙特外交部声明，有无人机从海面入侵，袭击了沙特阿美位于拉斯塔努拉（Ras Tanura）的油库。

　　今年的遇袭损失不大，但油价仍然上涨飞快

　　伴随着天际传来的轰鸣，弹道导弹碎片还坠落附近的居民区，一时人心惶惶。

　　胡塞武装发言人Yahya Sarea称，对这场袭击负责。胡塞武装一共调用了14架无人机，8枚导弹。但这次袭击并未造成人员或财产损失。

　　这次破坏性行动的损伤虽然可以忽略不计，但次日布伦特原油依然受此消息刺激而应声上涨，价格在14个月以来首度重返70美元/桶，随后冲高回落收报68.24美元/桶。

　　打压页岩油

　　今年1月20日，拜登在上任第一天就签署行政命令，撤销了一条连接美加两国的石油管道Keystone XL的建设许可权。

　　2007年，奥巴马政府曾否决了这条管道的建设，但2017年特朗普又签发了建设许可证。现今，拜登政府再度勒停了这条管道的建设。

　　这项行政命令被认为是拜登打压美国国内页岩油生产的第一步，用拜登政府自己的话来说，就是以“前所未有的方式抗击气候变化”。

　　拜登的新政府，被认为是页岩油行业头顶上的“乌云”

　　随后，拜登政府暂停了一切在美国联邦土地上进行新的油气钻探。

　　根据半岛电视台于2020年3月的报道，沙特阿美的石油制造成本能达到全球最低的2.8美元/桶。相比之下，CNBC同年4月初报道估算，美国每桶页岩油的盈亏平衡价在50至55美元间。

　　这样大的成本之差，意味着美国开采的页岩油想要在市场上获得竞争力就必须依靠政府的补贴。

　　根据环境与能源研究机构EESI的报告，美国向化石燃料行业提供了许多税收补贴，以鼓励国内能源生产。这些措施包括对公司的直接补贴，以及对化石燃料行业的其他税收优惠。

　　据保守估计，美国每年对化石燃料行业的直接补贴约为200亿美元。其中有20％分配给煤炭，而80％分配给天然气和原油。

　　页岩油的生命：政府补贴

　　学术期刊《自然能源》发表的研究显示，目前全美境内近一半的化石能源开采需要通过政府补贴才能获得利润，且这一现实在未来的几十年内都不会有变化。

　　在上任前的竞选活动中，拜登说：“我们并没有摆脱化石燃料，我们正在摆脱对化石燃料的补贴。”他强调，自己的政府将“摆脱石油工业”，因为石油严重污染，必须由可再生能源替代。

　　当时，特朗普的能源部长丹·布劳伊莱特曾警告美国国内的页岩油生产商要小心拜登政府。“国会中有些人将推动气候政策变得非常激进。我认为（这些生产商）应该要开始担心了。”

　　也就是说，即便开采禁令暂时影响不到联邦私人土地上的页岩油开采，但拜登政府只需要削减部分补贴，就会让页岩油生产商们难以承受，无力在市场上参与竞争。

　　而美国国内的原油需求，也只能够通过国际市场上得到满足。

　　高油价有什么好处？

　　最新一轮1.9万亿美元财政刺激通过后，再加上竞选期间提出的约2万亿美元的新基建计划，今年美国财政赤字的需求预估在4万亿美元左右。

　　全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞·达里欧表示，美国政府赤字增加，美债供给也只能增加。而今年多数时候几个不同期的美债竞拍倍速都在下降。而市场对美债需求暂时没发生改变时，美债实际收益率上升会增加企业融资成本，对美国实体经济发展不利。

　　美东时间2月25日，美国财政部竞拍了620亿美元的7年期国债，投标倍数为2.04，创下了DRW Trading市场的最低记录。根据路透社报道，来自国外的需求明显减弱。

　　美债卖场，门可罗雀

　　所幸的是，作为大宗商品之王，也许这次原油的价格上涨能缓解美债“需求不足”的窘境。

　　根据历史经验来看，一般而言，美元走势与大宗商品价格呈负相关，即美元走弱时，大宗商品价格上升；美元强势时，大宗商品的价格下跌。

　　由于美元为国际原油的结算货币，所以原油等大宗商品实际上是衡量美元是否贬值的标准。美元贬值，所以要想买到同等的石油，那就需要支付更多美元。所以，长期来看，美元和石油注定是此消彼长的关系。

　　然而，短期内事情可能会有不同。

　　2017年，花旗的一份报道里提到，2016年，美元指数超过了97以后，美元与大宗商品价格的相关性减弱了。也就是说，美元升值，大宗商品的价格却也在上涨。

　　长期来看，美元与大宗商品呈明显的此消彼长关系

　　这与过去认为的美元指数走势与大宗商品负相关有所不同。而今年年初，同样的事情又发生了。大宗商品价格与美元齐飞，短期之内呈现了同比关系。

　　一个可能的解释是，石油输出国的支撑。

　　石油对于各类行业，包括基建以及军事行业，都是至关重要的。上世纪70年代末，美国和沙特为首的欧佩克组织达成了协议，全球石油交易必须用美元结算。因此各国买入石油，必须持有足够的美元作为外汇储备。

　　而这笔来自石油的美元收入，如何处置变得至关重要。如果这笔钱直接兑换成本国货币，流入本国市场，会造成本国的货币超发，引发通货膨胀。所以，只能把美元作为外汇储备存起来，以及用美元买入无风险资产。而美债作为无风险资产里的最佳品种，通常是石油生产国的绝佳选择。

　　根据彭博社从美国国家档案和记录管理局索取的外交电报，时任沙特国王的费萨尔要求 “严格保密”沙特购买的美债数额。

　　但短期内，二者会有交叉，呈共同上升的情况

　　但借着美国有“信息自由法”，彭博新闻社随后递交了查阅申请。作为回应，美国财政部于2016年5月首度公开了这份“秘密”，沙特以1,170亿美元的债务使该国成为美国最大的外国债权人之一。然而同月，一名前美国财政部官员匿名透露给彭博，他认为沙特对美国国债上的投资至少是官方数字的两倍或更多。

　　毕竟，1,170亿美元的美债仅占沙特外汇储备的20％，远低于大多央行通常持有的美元资产的三分之二。一些分析家推测，沙特可能通过离岸金融中心购买与隐藏它们的美债。这些美债数额将挂在别的地区名下。

　　所以每次当油价走高，这些石油生产国就会获得巨大贸易顺差带来的美元。这些国家就是美国国债的潜在买方。

　　1974年6月，时任美国总统的尼克松与沙特国王费萨尔在沙特阿拉伯握手

　　对于石油进口国而言，因为油价上升导致了较大的贸易逆差，导致汇率变动。为了维持汇率稳定，它们的央行也需要补充美元作为外汇储备。

　　这样，美元走势短期内会出现和大宗商品同向的趋势。

　　3月9至11日，最新的美债销售状况显示，美国财政部分别拍卖了580亿美元、380亿美元、240亿美元的3年、10年、30年期国债，投标倍数为2.69、2.38、2.28，均高于前值，一级交易商获配比例也回落到历史均值附近，显示美债短期需求恢复。

　　但因为胡塞武装一周前的袭击，布伦特原油刚刚突破14个月新高。

　　拜登的1.9万亿美元的资金来源，短期内看上去问题不大。

　　输出型通胀

　　随着美国国内ESG（环境，社会和公司治理）运动的蓬勃发展，曾经的原油进口与消费大国已经逐渐被发展中国家所取代。

　　根据今年一月美国劳工部公布的城市居民消费价格指数（CPI-U）显示，能源类别的比重仅在6%左右。而在美国能源大州德克萨斯州的风力发电已经占所有电力来源的3分之2。

　　此外，根据美国能源署EIA于2019年的统计，美国第一大的石油进口国并非任意一个欧佩克国家，而是和美国接壤的加拿大。

　　同时，当美元升值，金融市场上的避险资金对资产进行重估。此时相对其余资产，投资者会更青睐美元资产，包括本身有避险属性的美国国债。所以除开那些产油国，其余投资者也会进一步抛售估值不及美元的资产，换成美元资产，加速美元回流美国金融市场，包括美国债市。

　　布伦特原油不断走高的趋势

　　这样，美债价格上升，收益率就能下降。美债收益率原本是全球无风险资产定价的锚。它的上升会引发金融市场的动荡。投资者会对风险市场诸如股市，进行重新定价。美债收益率下降，能降低通胀预期。而拜登政府的援助金也能顺利派发。

　　由此可见，拜登上台后的一系列举措，发展新能源，打压本土传统能源产业的同时，推高了油价，对美国本土影响并不算很大。反而，它能加速美元回流，引导资金进入美债，缓解美国本土通胀压力。

　　而对别的国家来说，如何化解油价带来的输入性通胀，成为一道难题。