国债突破28万亿，美国会不会赖债不还？

文丨赵灵敏

纸币本身没有价值，在1970年代之前，人类历史上发行的所有纸币，都是跟贵金属挂钩，有多少金和银才能印相应数量的纸币。

1944年7月，布雷顿森林体系确立，美元取代英镑的国际金融霸权地位。此时美元仍旧需要跟黄金挂钩，1盎司黄金相当于35美元，任何持有美元的个人或机构都可以按这个固定比例，从美国政府那里兑换黄金。

随着战后经济的迅速发展，美元需求量剧增，与此同时，黄金受制于蕴藏量和开采量的限制，增长的数量远远赶不上人们对美元需求的增长。

1971年8月15日，美国总统尼克松宣布，美元跟黄金脱钩，即所谓的“尼克松冲击”。从那时候开始，美元成为人类历史上第一个信用货币，也就是说，它背后的支撑物不再是黄金，而是美国政府的信用和美国国力。

在这种情况下，美联储理论上来想印多少钱就能印多少钱，事实上它也一直这么做。

（尼克松；图/wiki）

最近十来年，为了应对金融危机，为了应对疫情，美联储多次推出量化宽松和无限量化宽松政策，导致美元泛滥。

美国政府则通过发行债务的方式来收回美元。据今年3月初美国财政部最新公布的数据，美国债务总额已经突破28万亿美元，其中约27%是由美国政府持有，73%为对外发行，而这73%里边的60%是在美国国内发行，余下40%对海外发行——亦即外国政府和机构持有的美债只占美债总额的30%左右，目前大概是8万亿美元左右；其中日本是最大的持有者，约1.3万亿；中国第二，约1.1万亿；英国第三，约4000亿。

中国目前的外汇储备大概是3万亿美元，其中有30%多都是美债，中国为什么要持有这么多的美债？应该说，这主要是一个商业性的决定。

中国实行强制结汇制度，企业通过外贸获得的美元，或者外国的企业对于中国进行的投资，按规定，美元都要交给央行换成人民币，如此一来，央行的手里集中了大量美元，面临着如何保值增值的问题。

这么大规模的资金要进行理财，首先考虑的肯定是安全性；其次是流动性、暂时收益率。环顾全世界，能同时满足这三个条件的优质资产，就只有美债。

首先美债是很安全的。美国建国两百多年来，从来没有出现过违约，即便是在第二次世界大战的时候，日本德国这些敌对国家持有的美债，美国也都是按时兑付，信用确实是不错。

美国若对内赖债，则政府可能会难以为继；对外赖债，后果同样很严重。因为美元是人类历史上第一个信用货币，信用的就是美元体系的生命。美国对外赖债，烂掉的不过几万亿美元，但代价就是对美元信任的彻底崩溃，会直接导致美元体系维持不下去。

第二，美债的规模足够大，20多万亿美元，是公认的优质资产，如果想把它卖掉，也比较容易找到接手对象。

第三，美债的收益率中规中矩。石油、股票、黄金的价格变动太大，风险太高，相比较而言，美债的收益相对稳妥。

有人建议，中国一下子把持有的美债抛掉，来打击美国。应该说，如果这么做，效果不会太好。因为如果是一点一点的卖，市场就能够一点点消化掉，几乎感受不到影响。

如果短时间里面一下子卖出去，确实会对美债的下一步发行造成影响，但是我们自己也会受损失，因为很难一下子找到同量级的接盘者，必须要折价出让，只会便宜了其他人。我们收回来的美元，马上又会面临着如何保值增值的问题。