张近东疲惫后撤，黄光裕抖擞进击

　　文丨刘白 编辑丨百进

　　来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

　　张近东终究是退缩了。2月25日，苏宁易购发布公告称，实际控制人、控股股东张近东以及股东苏宁电器集团有限公司拟筹划转让股份，预计股份转让比例为20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。根据拟转让股份比例，预计可能涉及公司控制权变化。

　　坊间关于国资接盘、苏宁易购易主、黄光裕归来等的议论纷纷，让临近周末的舆论热闹非凡。舆论中心，张近东的退缩以及苏宁易购与国美零售的后续发展，则在瓜田里顺势萌芽。

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　　张近东后撤

　　短短几行字，悲喜交加。喜悦的是“股权受让方属于基础设施等行业”的表述，让国资接盘的消息被进一步强化；无奈的是“预计可能涉及公司控制权变化”的表述，张近东或将失去苏宁易购的实控权。

　　面对种种猜测，苏宁易购第一时间出来自锤。相关负责人在接受媒体采访时宣称，如果国资入局，公司资金实力将得到补强，从而进一步促进苏宁易购在零售行业的发展，更重要的是，苏宁易购或将转身成为一家国有控股企业。

　　从股权关系来看，在转股实施之前，张近东、苏宁电器集团有限公司、淘宝（中国）软件有限公司、苏宁控股集团有限公司分别以20.96%、19.99%、19.99%、3.98%的持股比例，位列苏宁易购前四大股东之列。

　　张近东以及苏宁电器集团有限公司将如何筹划转股比例，成为谁将掌舵苏宁易购的关键所在。

　　《正经社》注意到，沉浮商战数十载，苏宁易购俨然已经“做大”。根据其2月26日发布的业绩公告，2020年实现营业收入2584.59亿元。在家电领域，根据《2020年中国家电行业年度报告》， 2020年苏宁易购的市场份额达到了23.8%，在所有渠道形态中仍稳居首位。

　　但却是大而不强。同期，苏宁易购在营收同比下降4.00%的情况下，营业利润、利润总额以及归母净利润均由盈转亏，分别录得-60.6亿元、-59.94亿元、-39.13亿元，同比下降141.3%、141.07%、139.75%。

　　在苏宁30周年庆典上，张近东曾有金句言：“企业小了是个人的,大了就是国家的。”如今的局面，或许早有预兆。

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　　深陷亏损泥淖

　　此次转股除了有可能让苏宁易购成为“国家队”一员，同时也为其带来了巨额资金。按照2月25日苏宁易购7元/股的收盘价计算，上述拟划转的20%-25%股权价值为130亿元-160亿元。这对于亏损中的苏宁易购而言，无疑是雪中送炭。

　　事实上，在转股事项披露之前，已有市场消息称，江苏国企等组成的财团为苏宁易购转股对象，划转部分股价估值范围大约在80亿元至100亿元。与之同时传开的，还有南京国资委将可能成为苏宁易购的新控股方并牵头商谈债务重整方案的消息。

　　尽管相关传闻还没得到官方证实，但从或将成行的国资接盘来看，比起做强，活钱才是苏宁易购眼下最为迫切的需要。

　　亏损是苏宁易购多年经营的老难题。从2014年-2019年的6年间，苏宁易购的扣非净利润始终为负，6年累计亏损近百亿元，其中，2019年更是创下亏损规模纪录，达到了57.11亿元。2021年1月29日披露的业绩预告显示，这一指标在2020年进一步扩大至 60.87亿元至 65.87亿元。

　　《正经社》注意到，为了让财务数据更加好看，在此期间，苏宁易购通过不断“卖货”以完成归母净利润的回血。“货架”上摆放的并非家电，而是苏宁易购的门店、仓储供应链及子公司以及持有的阿里巴巴股票。近日的转股，则是这波“卖货”的续集。

　　从结果来看，苏宁易购在2017-2019年的归属净利润确实不错。分别达到了42.1亿元、133亿元、98.4亿元，但后遗症同样严重。釜底抽薪的变卖下，归属净利润的增幅开始放缓，从2017年的498.02%一路跌至209年的-26.15%。

　　值得一提的是，2020年底，苏宁系被传资金链断裂。仅仅是2021年以来，张近东和苏宁电器集团共计进行了10笔股权质押，涉及质押的股权市值将近50亿元。种种迹象，均被市场解读为钱荒的苏宁系正在自救。

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　　国美上膛进击

　　生意场上好比动物世界，羸弱的狮子停顿脚步，编剧总不会放过给它身后安插一只猎豹的机会。

　　在苏宁易购停牌的同一天，国美零售股价涨近15%，股价逼近2015年高点。事实上，2021年开年以来的短短两个月时间，其已收获了150%左右的涨幅，市值一路高走至约500亿港元。

　　有人说，苏宁易购的今天是黄光裕成就的。时间拨回到2008年11月，彼时苏宁易购与国美零售鏖战正酣，从体量上来看，苏宁易购拥有着498.97亿元的营收规模和21.7亿元的净利润规模，同期国美零售的规模则分别为458.89亿元和10.48亿元。

　　黄光裕出事，竞争戛然而止，苏宁易购进入躺赢时刻。小跑三年后，苏宁易购以近一倍的营收差距和1.6倍的净利润狠压国美零售。

　　高光时刻值得怀念，但也仅限于怀念。随后，以阿里为首的线上电商开始发力，国美零售代表线下势力顽强抵抗，苏宁易购开启“线上线下一体化”战略迎战。无奈的是，线下布局的沉重以及线上打法的迟缓，导致应战方西瓜和芝麻都没有拿稳。最终，激进的门店扩张反噬利润，线上份额也被不断侵蚀。

　　如今，黄光裕归来，苏宁易购就更难了。时势瞬息万变，就在苏宁易购转股公告发布前一周，黄光裕在国美集团高管会议上宣布 ，“力争用未来18个月的时间，使企业恢复原有的市场地位”。随后，作为老对手张近东，却面临着失去苏宁易购控股权的局面。

　　事实上，在过去一段时间里，黄光裕已牵头完成了国美与拼多多、京东等电商巨头的合作。与此同时，国美零售主营线上平台业务的国美在线正式成立，并挖来了前百度总裁向海龙为CEO。

　　《正经社》发现，从某种意义上来说，苏宁易购和国美零售或许又站在了同一起跑线上。不过，跟昔日双雄争霸局面不同的是，二者都在新的商业态势下变得前路渺茫。庞然若苏宁易购，钱荒待解；矫健如黄光裕，或已英雄迟暮。

　　疲惫的猎豹和停顿的狮子，势必一战。【《正经社》出品】

　　责编|唐卫平·编辑|杜海 百进·校对|然然