顺周期唯一滞涨金属矿短期价格猛增，铬矿有望后来居（名单）

本文原载于微信公众号：概念爱好者

前言：

涨价的风已经刹不住车，前两天刚说过TDI也是要涨得，结果这两天沧州大化就开足马力往前冲，所以最近这留言的实在多，有个乡亲提出一个问题，发现本轮黑色系明显不如有色系，那么黑色系会不会存在补涨的机会呢？今天就和大家来梳理下，顺便来说说金属铬的情况，正好手头有一份资料，和大家分享下。

PS：老规矩，加粗内容为重点，方便加快阅读。

一，有色系和黑色系

其实为啥有色系涨得比黑色系要好，实际从历史数据来看，有色是长周期，而黑色则是短周期，如果我们站在一轮牛市的起点，那么有色的启动是最早的，之后随着下游的地产，汽车等行业的景气度提升也会带动黑色系，而论长跑的话，煤炭作为资源股的周期要比有色更长一些。

所以黑色系股价的爆发，其实是个分水岭，如果起来，则意味着有色的爆发顺利传导到下游，整个经济开始复苏，当然未雨绸缪，先了解起来还是有必要的。今天就和大家说说这轮顺周期大潮中，明显落后的铬矿的情况。

一，情况概述

铬元素是一种重要的金属材料，其中 90% 的铬矿被加工成铬铁合金，用作不锈钢、特钢的原材料，其中不锈钢用量最大。

地球上含铬元素的矿物非常少，具有经济价值的只有铬尖晶石族矿物，也就是铬铁矿。世界铬铁矿资源量约 120 亿吨，主要分布在南非、津巴布韦、哈萨克斯坦、芬兰、土耳其等国。其中南非资源量最大，为 55 亿吨，约占世界资源总量的一半。中资企业在南非进行铬矿开采的代表性公司为中钢集团，拥有 Dilokong 矿山的 60%股权。

二，价格走势

2020 年三季度以来全球大宗商品价格持续上行，走出一波牛市行情。黑色系主要产品价格创多年新高。黑色系中不锈钢产品价格小幅回升。但不锈钢的主要原料铬矿价格仍处在历史低位。2020 年 1 月国内铬铁限产，迎来一波价格大幅上涨，但总体回升节奏迟于钢价和铁矿石。

三，供给情况

1.国内铬铁限产和成本上升，将推动铬元素供给结构转变

内蒙古限产直接导致 1 月国内铬铁产量同比下降 18.3%。未来，价政策调整将导致铬铁生产成本上升，推动铬铁价格上涨。供给受到压制，引发供需紧张，铬铁价格迎来一波上涨。1 月以来铬铁供给的大幅减少，引发供需紧张，截止2月 10 日，华北地区高碳铬铁价格 7600 元/吨，相比 2020年末上涨37%。

2.经济复苏将有效拉动不锈钢和铬盐消费，铬元素相关需求增长可期

2020 年全球主要发达经济体不锈钢消费大幅减少，但2021 年全球经济复苏将有效拉动不锈钢和铬盐消费恢复，铬元素需求增长可期。

四，上游现状

1.全球铬矿供给集中度高

2019 年全球铬矿产量 4400 万吨，南、土、哈、印四个国家铬矿产量占据全球 86%的份额。欧亚资源、萨曼可、嘉能可是全球最大的铬矿生产企业，三家企业合计产能近 1500 万吨，占全球的比重为 35%。中钢集团是国内最早投资铬矿的企业，目前在非洲拥有近2.6亿吨铬矿资源量，中国五矿集团在南非拥有 2.36 亿吨铬资源量。

2.我国铬矿进口依赖度高，未来面临海外重要铬矿出口国开征出口税的挑战

西藏矿业是国内大型的铬矿生产企业：公司拥有西藏罗布萨铬矿的采矿权，剩余可开采储量尚可开采年限 7-8 年。

近十年我国铬矿进口维持高速增长，2020 年出现近六年首次同比负增长。根据测算 2020 年铬矿进口依赖度约 95%。

南非是我国铬矿进口的重要来源地，占全部进口比重 82%，未来南非开征铬矿出口税，将提高我国铬矿进口成本。

3.全球铬矿供需整体持续宽松、价格处于低位徘徊

近年全球铬矿供需格局持续宽松。2020 年受疫情影响，铬矿供给受到一定冲击，随着重要出口国南非疫情得到缓解。预计2021 年铬矿供给将恢复到正常水平。2020 年全球不锈钢市场整体疲软，对铬矿需求偏弱，尽管铬矿供给减少，但整体供需仍处在宽松的状态，全年铬矿价格同比下行。

五，中游现状

1.我国是全球最大铬铁生产国，但面临产能利用率低、生产成本上升和限产约束

尽管我国铬矿资源贫乏，但却是全球最大的铬铁生产国。2020 年国内铬铁生产企业盈利偏低，产能利用率较低。所以，2020 年国内铬铁进口小幅增长。

海外矿山巨头同时也是铬铁的重要生产企业。目前海外重要的铬矿巨头，均在产业链有延伸布局，相比国内企业，海外大型铬铁生产企业在原材料上具备较大的成本优势，此外主要竞争对手积极研发和应用行业先进的冶炼技术，所以近年国内铬铁企业与海外铬铁企业的成本优势在逐步缩小。

值得一提的是，受国内外成本优势缩小，同时叠加最大产能区域内蒙古的限产，预计 2021 年我国进口铬铁还会增加。

2.我国铬盐产量占全球比重 40%，目前已初步形成了寡头垄断格局

铬盐是无机盐重要品种之一，主要用于电镀、鞣革、印染、医药、颜料、催化剂、氧化剂、冶金、航天、军工等方面，是国民经济生活不可或缺的“工业味精”。

我国是全球最大的铬盐生产国，占全球总产量 40%。国内铬盐供给初步形成了寡头垄断格局。振华股份完成对重庆民丰收购后，已成为全球最大的铬盐生产企业，占国内产能近 37%，占全球产能比重约 15%。

六，下游情况

1.国内不锈钢消费还有增长空间，拉动铬元素消费稳步增加

2020年中国不锈钢小幅增长，全球不锈钢产量负增长。从需求端来看，2017 年以来国内不锈钢消费保持高增速。中长期来看，我国人均不锈钢消费还有增长空间。未来我国不锈钢产能还有陆续投放。

2.全球制造业投资和房地产竣工回升，铬盐需求增长预期较好

制造业投资回升带动电气机械及相关器材的需求，同时拉动电镀需求、最终带动铬盐消费增长。

随着 2020 年房地产调控的加码，房地产融资“三条红线”管控，使得房企高周转、加杠杆的发展策略进入尾声；同时随着前期的连续四年的高开工的积累，使得 2021 年房地产行业进入一轮竣工面积回升周期；由此也将带动涂料需求回升，直接拉动铬盐消费。

总结：

铬矿受到港口库存高位的影响，短期价格变化滞后于铬铁，中长期受铬元素需求增长的拉动，价格逐步上行。

铬盐作为小众类产品，受下游需求改善，上游主要原料供需宽松、价格变化滞后于下游产品变化的影响，毛利空间获得放大。

七，相关上市公司

重点关注铬产业链上、下游价格变化非同步，给中游环节带来的产品毛利放大的投资机遇。

西藏矿业，五矿发展，振华股份

后记

这一轮的涨价概念，我已经给大家梳理了下面十个细分类别，有的是短期的刺激，有的是长期的刺激，这点大家还要仔细阅读梳理。具体如下：

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以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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