拉动信托业持续前进的“四驾马车”！

引言

大家都知道，中国经济这些年高速发展，主要靠投资、出口、消费这“三驾马车”拉动，与此同时，作为中国金融行业第二大子行业的信托业也靠着自己的“四驾马车”持续发展着！

信托行业大概在2009年进入快速发展期，投资方向先后涉及了票据、矿产、房地产、基础设施、工商企业和资本市场等领域。在2015年A股熔断之前已经基本形成了房地产、政信（基础产业）、同业（金融机构）和资本市场这四大投资方向的格局（因工商企业分布行业众多，既有地产集团内的非房主体，也有资本市场中的上市公司，固不作为单独列出）

根据中国信托业协会官方数据显示，截止到2020年三季度末的信托投资规模，按投向划分，基础产业占比16.01%，房地产占比13.8%，资本市场（股票+基金+债券）占比12.85%，金融机构占比12.48%，工商企业占比31.47%，其他占比13.4%。

如今，信托业靠这四驾马车跑出了20.13万亿的规模，积累了庞大的高价值客户群体(存量投资者数量为82.42万个)，一跃成为中国资管行业里管理规模第二大的金融机构。目前为止仍然是这“四驾马车”。

为什么信托公司从2006年第二次重新登记开始，这四驾马车就没有改变呢？今天我向大家聊聊这四驾马车。

作者：徐辉，男，湖北人、鹏风理财师事务所合伙人，信托及基金研究员，私人投资顾问。中央财经大学MBA，先后在三方财富和信托公司担任投资顾问十年，对国内大部分金融产品和投资渠道有较深入认知。专注于研究信托及基金理财，致力于全市场筛选优质的信托和基金产品及优秀的资产管理人。立志成为一名优秀独立投资顾问！

四驾马车之同业业务

同业业务就是其他金融机构与信托公司之间开展的合作，比如银行理财资金、保险资金认购信托产品，信托为其他金融机构充当通道等。

在中国金融行业分业管理和分业经营的格局下，信托公司相当于一个全牌照的金融机构，像信托公司投资范围如此全面的基本没有，因此，可以给其他金融机构提供法律和风控支持。

同业业务一直都存在，虽然与信托投资者直接关系不大，但是对信托公司却很重要，特别是会影响信托公司的管理规模和业绩，对于业绩不好看，想争取较高评级的信托公司来说评更加重要。

同业业务也经历了银保监的几次监管政策，如今的同业业务跟2012年之前的已经截然不同了，复杂很多，但是同业业务仍然是信托公司冲击资产管理规模的利器。

四驾马车之房地产

产品形式：期限多为1～2年；收益多为8％或以上；债权类为“432”项目，有抵押有担保；股权类直接控制项目公司，掌控具体资产。

信托公司的房地产业务是起起伏伏的，一直有监管政策出台，大体上跟国家对房地产行业的调整是一脉相承的。但是，房地产却一直都是信托投资领域的重中之重，信托公司对于这类资产的偏好也是有其内在逻辑的：

1、这类资产容易上量，当然这也是金融机构的普遍特征。具体操作中，房地产类信托产品的规模根据融资方或者项目有大有小，但是普遍规模较大，融资规模超10亿、20亿的比比皆是。

2、风控可以量化。房地产各环节都可以量化，是各类资产里面最全最完整的。房地产行业虽然一个高度专业化的行业，一个项目要盖100多个章，需要一个专业的团队；但同时由于好量化，一个普通投资者也可以根据周围估算抵押物价值，或根据楼面价、建安成本、销售定价等数据计算出项目等利润空间。

3、在前两个基础上可以有相对较好的流动性，国内房地产基本是高周转的行业，地产信托普遍2年以内，这个也是符合信托资金属性，投资者普遍青睐1～2年的信托产品。

而房地产企业融资时，对信托也是青睐有加：

1、作为房地产商银行贷款和发债的补充，信托以一个相对较为灵活的融资工具来帮助地产公司应对现金流，因为信托的资金比银行资金更加灵活。

2、流动性考虑。从房地产开发的项目整体来看，信托资金往往起到平滑现金流的作用，一旦拿到银行“便宜”的开发贷，地产商就会提前结束信托计划。

即便在当前的“房住不炒”的政策环境下，房地产对于中国经济仍然是很重要的，可以看到很多地方政府的土地出让金额度依旧在创历史新高。而且把目光放到全球来看，在欧美成熟的经济体里面，发展到今天，房地产投资依然占据着不小的份额。总之，房地产这类资产是信托这类金融机构躲不开的资产。

四驾马车之政信项目

产品形式：期限多为2年；收益率7％或以上；AA级（或以上）平台融资，另一家AA级（或以上）提供担保，部分附加土地抵押。

2009年是第一轮基础设施元年，当时的信托公司开展的政信项目基本都是投向了各地的基础设施建设。

随着平台公司融资需求增大，特别是在2018年资管公司（券商资管、基金子公司、期货子公司）受限制以后，平台公司更加依赖与信托开展合作。目前的政信项目，严格意义上来说，已经不能叫基建投资，而是进行债务置换，包括公开市场上的城投债，以及商业银行贷款。

政信项目能够长盛不衰，也是有其内在的逻辑：

1、我国的财政制度决定了地方政府承担的责任远远比他能拿到的钱要大，这两点是要寻求平衡的，因此地方要发展，那么平台公司的融资动力就会一直存在。

2、信托公司作为银行和发债之外的补充性金融机构，对于地方平台公司来说，发债解决主要资金矛盾，而信托公司可以为平台公司的进行流动性管理，确保发债的顺畅，平抑总的成本。

政信类资产是一个带着“信仰”的资产，正是如此，政信项目拥有深受广大投资者的青睐。然而随着地方政府债的不断累积，很多人对政信信托的信仰在动摇，那么政信类信托产品还能投资吗？这个找机会我单独再讲。感兴趣的朋友，敬请期待！

四驾马车之资本市场

产品形式：TOF居多；优秀资产管理人作为投顾；券商收益权凭证、量化对冲以及指数增强等策略居多。

在全世界范围来看，资本市场是一个覆盖面很广的业务，金融机构不涉及资本市场是不可能的。信托公司对于资产市场的参与经历了以下阶段：

1、早期的合作。之前的资本市场业务主要是伞型信托（配资）、阳光私募，以及围绕上市公司开展的并购基金、定增等权益类投资信托计划。总体来看，虽然也做出了较大规模，但是并未给投资者创造出较好收益。除了信托公司专业能力不足之外，更多的问题在于内部的战略取舍，多数信托公司一直将非标债权作为重点。

2、随着《资管新规》、《资金信托新规》等法律规定的落地，在目前监管的要求下，伞型信托被清理、并购基金不受鼓励、定增不再具有吸引力，信托公司除了做一些上市公司股票质押业务之外，就是开始加速布局标准化资产。站在信托公司的角度来讲，即使是与优秀投顾合作，目前也还是比较谨慎的。既有对信托公司目前的管理系统，后台人员搭建这些因素的担忧，同时也有风控的担忧，严格意义上说对于这类资产，信托公司是没有特别完善的风险控制手段的。因为对于信托公司管理层来说，如果一旦跌破净值，肯定会面临一部分投资人的问询与流失。

量化对冲、收益权凭证、固收+等这些投资策略具有类固收或者固收替代的性质，风险要比纯股票多头策略要大大降低，因此在这些在信托公司内部推进的是比较积极的。

写在最后

了解完信托的四驾马车，你会发现，信托之所以形成四驾马车，也是一个互相选择的结果。持有信托牌照的信托还是很有优势的，可以在合规的基础上，结合自身客户的属性、团队架构和管理能力，聚焦这几类资产。

很多人认为随着中国房地产和基建市场融资需求的不断减弱，信托行业的管理规模也会随之下降，甚至行业走向衰败。我想说一个行业或公司能聚焦几个领域玩十年以上，并且具有一定的稳定规模和份额，首先是有他的“合理性”；其次也可以看出信托公司是具有较强的生命力的。未来一些优秀的信托公司一定会紧跟市场需求，不断调整战略发展方向，储备人才，努力迎合市场需求。

毫无疑问，信托行业未来仍旧是中国金融行业的重要子行业，会继续为中国的经济发展做出贡献，也将继续是很多富裕人群投资理财时的重要选择之一！