A股和美股：时空与角色的错位

陈楚

对于股票市场来说，2021年的开头像充满了魔幻一样，我们经常羡慕美国股市的“机构化”，在A股实现了；我们经常嘲笑自己的“散户化”，在美国实现了。现实与魔幻，如此不可思议地交织在了一起。

在A股市场，长期以来是散户居于主导权，基金等机构的话语权较小，即便是在大牛市的2006年、2007年，基金等机构的流通市值占比也不到40%，A股市场高波动性的特征，很多人归因为“散户化”。为什么呢？因为散户喜欢短线炒来炒去，不是正儿八经的价值投资、理性投资、长期投资。我们经常说要培育成熟的资本市场，潜意识里，对标的主要就是美国股市，因为美国股市有强大的机构投资者，比如共同基金、对冲基金，这些机构投资者牢牢地把握住了市场的话语权，普通老百姓主要通过基金等各种理财产品进入资本市场。

所以美国股市体现出非常鲜明的价值投资、理性投资、长期投资特征，最典型的就是巴菲特。巴菲特持有可口可乐等蓝筹股动辄就是几十年，充分享受到了龙头企业成长的红利。与此同时，机构占据主导权的美股市场，因为有对冲等丰富的衍生金融品，当单个股票估值足够高时，理性的机构投资者完全可以通过对冲等手段，使得估值不至于高得离谱，如此一来，美股整体不会像A股市场暴涨暴跌。

A股最典型的特征，就是暴涨暴跌。涨的时候，几个月就可以把未来几年的涨幅透支掉；跌的时候，几个月也可以跌个百分之三四十，让投资者眼冒金星。遗憾的是，股票市场里，很多散户投资者都是在市场疯涨的时候追高买入，在市场暴跌的时候忍痛割肉，所以，很多投资者把市场暴涨暴跌的特征归结到“散户化”上来，其实，每一位散户投资者的短线操作、高买低卖都为散户化的股票市场做出了“贡献”。

A股散户化的时候，博客兴盛，有个“带头大哥777”，在股市上可谓一呼百应，指哪打哪，以至于无数散户投资者把“带头大哥”当成了救世主，最终，“带头大哥”被抓，从此销声匿迹。

A股市场的曾经一幕，如今在美股市场惊人地再现。有只股票叫“游戏驿站”，被一帮散户簇拥着一路往上涨，短时间内翻了十倍以上，哪怕机构们再看空，也不敌散户们在网络上的“齐心协力”，散户们的力量和资金形成了正向循环，让游戏驿站的股价暴涨不停歇，以至于监管层都出面了。

更为奇特的是，游戏驿站的散户投资者们把看空的机构几乎逼上了绝路，上演了一场“抢占华尔街”的运动，连马斯克都出来为散户投资者“站台”，此情此景，和A股市场当年的“带头大哥777”，何其相似！

而如今的A股这边，公募基金整体的体量已经超过20万亿元，基金抱团成为市场的一个重要特征，基金抱团股一个劲地涨，非机构抱团股跌跌不休，公募基金销售重新进入比例配售时代，明星基金经理再次进入热搜，单只基金的体量甚至突破1000亿元，基金牢牢地把握住了A股市场的话语权，以白酒、新能源汽车、医药等为代表的机构抱团股，像极了当年美国股市的“漂亮50”，A股市场的机构化时代，以意想不到的方式和速度来临了！

A股机构化、美股散户化，而就在曾经，A股散户化、美股机构化，时空的交错之下，A股和美股，都活成了对方曾经的样子。

孰是孰非？市场上莫衷一是。其实，A股之所以进入机构化，本质上来说，就是因为基金等机构理财产品的赚钱效应，使得基民一股脑地买入基金，这和当年一股脑地买入股票，本质上没有啥区别，如果赚钱效应丧失，基民会不会一股脑地赎回基金，从而导致基金被动卖出股票，形成市场的持续下跌？亦未可知。而如今的美股市场，“散户化”也仅仅只是体现在游戏驿站等少数股票上，真正占据主流的，还是机构。

机构化也好，散户化也罢，对于我们来说，看现象图个热闹没啥意思，重要的是看清楚背后的本质，以及最底层的逻辑，切忌盲目追风，牢牢守住价值投资的底线，方能行稳致远。