绿岛风：社保缴纳人员数据存疑，库存模式增加存货跌价风险

广东绿岛风空气系统股份有限公司（以下简称“绿岛风”）近期回复监管层第三轮问询，主要针对公司经销模式、境外销售、产品单价等方面。公司此次IPO拟募集39,913.36万元，用于“年产新风类产品30万台建设项目”、“研发中心扩建项目”、“营销网络建设项目”。

公开资料显示，绿岛风长期从事室内通风系统产品的设计研发、生产及销售，致力于改善室内空气质量、提高建筑节能水平，为客户提供智能化、定制化、一体化室内通风系统解决方案。

室内通风行业市场竞争加剧

绿岛风所处室内通风系统行业参与企业众多，市场竞争激烈。日本、美国行业起步较早，以日本松下为代表的外资室内通风系统品牌的产品在我国中高端市场占据一定份额，产品价位较高、市场宣传力度较大、品牌知名度较高。

内资企业包括家电品牌企业、专业室内通风系统企业及其他中小品牌厂商。部分家电品牌企业如美的等业务范围较广、市场开拓能力较强，在国内新风系统领域也有相应产品上市，在未来市场尤其是家用新风领域形成一定的竞争力。

绿岛风作为室内通风系统产品生产厂商，面临行业竞争加剧的风险，若不能持续保证产品质量、品牌、技术、渠道等方面的综合实力，将可能在激烈的行业竞争当中失去优势地位。

现阶段，绿岛风主要以经销模式为主，2017-2020H1，绿岛风境内经销收入占主营业务收入比重分别为82.84%、89.59%、87.90%、88.10%。在行业竞争加剧的背景下，绿岛风需要不断更新的营销网络渠道和市场体系需要公司花费较大的人力、物力、财力加以监督、管理和维护，并且需要提防恶性价格竞争、售假窜货、不正当使用品牌等销售行为。

库存模式增加存货跌价风险

绿岛风生产所需主要原材料为钢材、五金塑料制品、电子元器件、电机、铜质漆包线、塑料原料、包装材料等，部分材料采购价格与钢铁、塑料、铜等大宗商品的价格存在一定相关性。

绿岛风2017-2020H1主营业务成本中自制产品的直接材料占比分别为82.14%、82.79%、78.08%、75.30%，故此原材料的采购价格对公司主营业务成本存在一定影响。从公开资料可知，绿岛风存货主要为原材料、在产品、半成品、产成品、发出商品、委托加工物资、低值易耗品。

2017-2020H1，绿岛风存货账面价值分别为6,955.60万元、9,598.68万元、9,111.96万元及9,943.67万元，占各期末资产总额的比例分别为33.82%、39.26%、27.38%及27.20%。

查阅公司财报，绿岛风2017-2020H1资产减值损失分别为50.45万元、234.44万元、251.33万元和304.37万元，主要由坏账损失及存货跌价损失构成。其中2017-2020H1存货跌价损失分别为67.23万元、158.89万元、251.33万元、304.37万元。

绿岛风对此解释为公司产品种类、型号和规格众多，具有“小批多样”的特点，此外公司客户采购品种多为标准件，少部分为非标准定制件，下单频次较高，因此公司需保持一定规模库存。如果存货管理不佳，不能持续优化产品结构，或下游供需市场发生变化，则可能带来存货跌价风险。

原材料价格过多影响公司毛利率

继续从绿岛风原材料层面来看，绿岛风生产所需主要原材料为钢材、五金塑料制品、电子元器件、电机、铜质漆包线、塑料原料、包装材料等，部分材料采购价格与钢铁、塑料、铜等大宗商品的价格存在一定相关性。

公司2017-2020H1主营业务成本中自制产品的直接材料占比分别为82.14%、82.79%、78.08%、75.30%，原材料的采购价格对公司主营业务成本存在一定影响。绿岛风认为如果上述财务报告期耗用量不变，直接材料价格上涨1%，会让公司主营业务成本分别增加148.56万元、201.35万元、202.18万元、75.91万元。将造成公司主营业务毛利额度分别下降1.44%、1.56%、1.34%、1.37%。

回顾近期钢铁行业价格走势，自去年以来铁矿石价格大幅上涨，钢厂业绩承压明显。调研发现，铁矿石价格暴涨传导到钢材价格存在时间差，对钢厂造成较大困扰。多位钢铁行业资深人士表示，“每吨螺纹钢消耗1.6吨铁矿石原材料。铁矿石价格每吨上涨100元，螺纹钢成本每吨至少要上涨150元。”

实际上，由于原料端缺乏定价权，需求端缺乏必要的粘性，我国钢铁产业链企业中，能够将原材料价格波动完全转移出去的仅占少数。

从公司财报可知，绿岛风2017-2020H1，新风系列产品毛利率分别为35.15%、35.27%、36.66%、35.83%；风幕机产品毛利率分别为38.95%、36.83%、39.46%、37.16%，主营业务毛利率分别为35.60%、34.17%、35.91%、34.17%。

综上，绿岛风两个主要产品2020H1毛利率明显低于2019年年末，与2020年钢铁行业涨价抬升下游企业采购成本相照应。

员工总数和社保缴纳人数存差异

公司2020年上半年毛利率下降的同时，公司员工总数和社保缴纳人数差距也较大。

2017-2020H1，绿岛风员工人数分别为796人、1,025人、1,001人，957人，同期社保缴纳人数分别为684人、901人、979人，928人。关于未缴纳社保人员，绿岛风解释为包括退休返聘员工无需缴纳社保、新入职员工尚在办理中，以及在其他单位缴纳社保人员。

但是览富财经网查询广东企业信用信息公示系统，发现公司公开年报中2017-2019年社保缴纳人员分别为694人、907人、991人，与公司招股说明书中披露的同期缴纳人员684人、901人、979人分别相差10人、6人、12人，公司对此并未解释。关于绿岛风IPO后续进程，览富财经网将持续关注。