肇民科技：在注塑的红海中挣扎

文/冯 微

日前，上海肇民新材料科技股份有限公司（以下称肇民股份）首发获通过，拟在深交所创业板上市，拟公开发行不超过1333.35万股，募集资金50407.94万元。肇民股份募集资金将主要应用于汽车精密注塑件、汽车电子水泵及热管理模块部件生产基地建设项目、上海生产基地生产及检测设备替换项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

据统计，国内规模以上塑料零件及其他塑料制品制造企业共计4361家，肇民股份就是其中的一员。肇民股份在近几年营业收入和利润增长的同时，也遭遇了应收账款暴增和全额计提坏账准备的烦恼。

市占率0.06%

从肇民股份的名字中既有新材料又有科技，那肇民股份是否实至名归呢？

肇民股份在招股书中自称公司是以特种工程塑料的应用开发为核心，专注于为客户提供高品质工程塑料精密件的制造商，主营业务为精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产和销售。肇民股份的产品聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电等领域，为客户提供具有高安全性、重要功能性的核心零部件，具有较高附加值，产品系列包括汽车发动机周边部件、汽车传动系统部件、汽车制动系统部件、智能座便器功能部件、家用热水器功能部件、家用净水器功能部件、精密工业部件、医疗器械部件、新能源车部件等。

但事实上，这个行业中的竞争对手众多，根据中国塑料加工工业协会统计，2018年我国规模以上塑料制品企业共计15571家，其中塑料零件及其他塑料制品制造企业共计4361家，占比28%，市场参与企业众多，行业集中度较低，单个企业占市场份额的比重较小。因行业整体规模庞大，肇民股份整体占比较小。以肇民股份2018年营业收入规模看，其占规模以上塑料零件及其他塑料制品制造企业的总销售额比例为0.06%。

肇民股份在汽车领域产品与富泰克集团、东泰精密模具（苏州）有限公司、苏奥传感、天龙股份等企业存在部分竞争，家用电器领域产品与上海东波尔斯精密塑料有限公司、横河模具存在部分竞争，主要竞争产品包括发动机周边部件、传动系统部件和智能座便器功能部件。

因此，即使肇民股份能沾到“新材料”和“科技”边，也无法证明自身具有绝对的优势。

另外，由于塑料零件种类复杂多样，下游应用领域广泛，行业内企业主要在各自细分领域展开竞争，跨领域竞争鲜有出现。塑料零件需要满足不同应用场景的使用需求，故多为定制化生产，即先定制开发成型模具，再根据模具进行批量生产。这一特点使得下游客户对塑料零件良品率、耐久度、稳定性等质量因素尤为看重，特别是使用价值要求较高的功能性零件，其质量优劣直接影响终端产品的正常使用，甚至可能影响用户使用的安全性。

因此，产品质量竞争成为塑料零件企业在各自细分领域竞争的关键，长期专注于细分领域的塑料零件企业与下游客户的合作相对稳定，客户对产品质量的认可度和满意度决定了塑料零件生产企业的市场竞争地位。

但这也决定了一旦某家掌握核心技术的公司有意“跨界”到其他公司擅长的领域，那么市场竞争也就将变得更为异常激烈。

应收账款之困

2017年、2018年、2019年和2020年上半年（以下称报告期），肇民股份的营业收入分别为23330.73万元、29505.73万元、33469.36万元和19975.15万元，归母净利润分别为2940.53万元、5155.96万元、7158.12万元和4146.44万元。

报告期内，肇民股份的营业收入和净利润涨幅明显的背后则是越来越依赖大客户，报告期前五名客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为54.59%、51.63%、53.84%和64.19%，客户集中度逐步走高。

肇民股份在招股书中表示，公司主要客户多为跨国企业集团，已建立起完善的全球供应链体系，与本公司这类的产业链上游企业形成了长久稳定、互相依赖、共同发展的合作关系。若未来公司主要客户因宏观经济周期波动或其自身市场竞争力下降导致生产计划缩减、采购规模缩小，或对本公司的供应商认证资格发生不利变化，或因本公司产品质量、交付及时性等原因不能满足其采购需求，或公司新产品研发、生产经营无法满足客户需求，将可能导致公司与主要优质的合作关系发生不利变化，公司的经营业绩将受到负面影响。

肇民股份营业收入持续增长的背后，其应收账款坏账风险亦同步增长。报告期内，各期末应收账款余额分别为7972.35万元、9332.66万元、13155.98万元和14062.11万元，占各期资产总额的比重分别为38.58%、37.97%、41.94%和39.86%。这意味着2018年、2019年肇民股份应收账款余额增速分别为17.06%、40.97%。其中，2019年应收账款余额增速约为营收增速的3倍。

报告期内肇民股份逾期金额逐年上涨，分别为1156.35万元、1278.64万元、1506.06万元、1550.95万元，占各期应收账款余额的比重分别为14.5%、13.7%、11.45%和11.03%。2019年逾期金额中，有341.5万元为应收铜陵锐能采购有限公司的款项，因该公司经营不善已无力回款，肇民股份已对该应收账款全额计提了坏账准备。