B站三年十倍总集篇——新世界线的起点

破站股价终于破百，在此感谢腾讯的入股、阿里的闪镜、索尼的技术、头条的背书。B站上市破发一路走来，在2021年伊始，股价涨幅刚满10倍，完成一个里程碑，索性就出一个总集篇吧。

市值试算

B站的目标市值 ， 我给过两个 ， 一个是短期市值 ， 一个是长期市值 。

短期市值 ， 最初订的目标是1000亿美元 （ 单用户价值200美元×5亿用户=1000亿美元 ） ， 后因反复为B站背书的头条系提升估值 ， 故将短期市值提升至和头条系持平的1800亿美元 。 现在回过头看 ， 单用户价值可能会加速突破200美元 ， 提升到270美元左右等同于Facebook 。

长期市值 ， 目前定的目标是4000亿美元 （ 单用户价值400美元×10亿用户 ） 。

总体而言 ， 市值计算的公式如下 ：

单用户价值×用户数

再拆细一点 ， 可以这么看 ：

单用户价值的关联指标 = 用户粘性 ， 消费力 ， 生命周期 + 平台定价权 + 流量转化率 + 社区增长质量 ……

用户数的关联指标 = 月活 、 生产行为月活 、 消费行为月活 、 国际化和外交

1.单用户价值远未到天花板

B站的单用户价值是什么？我个人认为，就是一个用户在B站生命周期中，B站能通过2B或者2C业务得到的所有业务take rate的DCF。

或者说：单用户价值= 购买力 × 购买欲 × 生命周期

一方面，B站的年龄在增长，收入也在增长，否则年度弹幕为啥要叫“爷青回”？

一方面，日本弹幕网站鼻祖NICONICO（N站）在老龄化的背景下，依然实现了65%的日本全人口渗透率，且10-29岁用户占比已经低于30-59岁用户占比，可见其用户生命周期有多长？

一方面，B站的兴趣圈层对精神内容的连接强度和转化率都显著高于其他平台。

我认为B站的单用户价值，肯定会超过FB，然后超过腾讯，最后甚至达到网飞1200美元的单客户价值。

2.平台定价权依然在提升

B站从2012年走来，第一大频道从番剧→游戏→生活，期间对内容提供方的依赖性下降，新内容的产能（杠杆率）提升。

UP主用其他平台的快钱，养自己在B站的长期号。

广告主的扎堆涌入，定价权只会从广告主往B站方向迁移。

3.流量转化率的由俭入奢易

这不仅仅是对B站的观测指标，这也是对其他互联网产品的观测指标。

此处拿电商御三家举个例子：阿里靠女装等高毛利产品挣非常爽的10%转化佣金率，京东靠死肥宅的3C挣非常低的0.X%的转化佣金率，拼多多依赖农产品的销售挣0.00X的转化佣金率。随着拼多多和京东的崛起，阿里为什么干不死他俩，除了社交流量的支持以外，最关键的还是“由俭入奢易，由奢入俭难”的流量本质：

同样的一份流量，阿里从女装划拨给土豆，那么客单价和佣金率一定出现至少下降90%的价值毁灭。而同样的一份流量，拼多多去卖女装，哪怕只有2%的take rate，比起原来卖土豆的流量，增长也有1000%以上；同样的一份流量，京东去卖生鲜，佣金率的增长最低也有也有200%以上。弹性的孰轻孰重，相比是我们投资者最该考虑的问题。

回到B站，B站PUGV的内容生态多样性，随着视频在逐渐的变短（插广告场景的增加），逐渐进入了“由俭入奢易”的状态，且未看到天花板，而抖音15秒的信息茧房和高广告加载率，决定了其一旦将其流量引入中视频，其广告加载率一定进入是“由奢入俭难”的价值毁灭通道（此处还未考虑用户从15秒的“楚门世界”到中视频的脱出难度）

投资，应当远离因业务增量或者竞争，导致流量不得不“由奢入俭”的企业。

4.文化自信的海陆复合体

之前撰文提过，腾讯是一家海权企业，阿里是一家陆权企业。海权企业的盈利能力、容错能力和转化潜力，通常都高于陆权企业；陆权企业的流量转化率，通常会高于海权企业。

当下的B站，处于海权的自主流量产能，和陆权的流量转化提升的双击节点上，从地缘政治的角度看，长期的B站，应该是一个海陆复合体。

此外还要关注审美的定价权，就拿女网红举个例子，抖音等其他平台的网红脸部工业化、B站的头部网红各种款式都有，且平台并没有被头部KOL所把持，比如出走的巫师财经，谁还记得？IP审美认知，是长期的溢价，而非短期的爆发——奢侈品本身就是（装作占领）审美定价权的产物。

最后是文化自信的内循环和外输出，B站的英文版和海外站点已经陆续上线，中国互联网模式（重运营）对外输出，基本上是如入无人之境。问了东南亚的小伙伴，无不临站涕零，泪流满面。在输出文化自信，整合汉文化圈的过程中，用户上限一定会被逐步拉升。

此生无悔入B站，来世还要滚雪球。