谁是猪周期和猪期货的大赢家？养猪茅台，了解一下

作者/星空下的牛腩

编辑/星空下的菠菜

排版/星空下的小鱼

2019年，猪肉价格大涨，成就了温氏股份（300498）和牧原股份（002714）等一批养猪公司。

那时候，投资圈流传着这样一个故事。河南的一位从业多年的养猪大户，在非洲猪瘟刚爆发时，便意识到了问题的严重性，而且心里清楚以自家的养殖水平，根本防不了猪瘟。所以，他变卖了自己的养猪场，把钱全部买成了牧原的股票，理由很简单，在农户因猪瘟血本无归时，只有牧原等龙头公司，才能把猪价上涨的周期红利，装到自己的口袋里。据说，这位老哥2019年一年，就把前几年周期底部赔的钱补上了，而且还赚了不少；甚至后来被请去给基金经理们上课，一位操着河南话的朴实老哥，给一帮清华北大毕业的人上人讲课，这场面想想就有意思。

虽说居民日常接触的猪肉零售价，并不是养猪公司营收的直接来源，但猪肉零售价和生猪出栏（把养肥的猪卖给屠宰场）价，两者之间的走势还是比较一致的，所以猪肉价格的上涨，本质上还是生猪养殖供不应求，造成的出栏价上涨。

猪，不是农村家家都在养，能有什么行业壁垒嘛！

这么想可就错了，养猪并没有想象地那么容易。因为非洲猪瘟+环保压力，养猪已成为重资产行业，没有点家底是养不起二师兄的。不仅是网易（09999，NTES）的丁磊，靠互联网发家之后，开始摸索养猪的致富路，就连曾经的地产龙头万科（000002）也不甘寂寞，搞起了养猪。

说起A股的养猪公司，虽然温氏的出栏量比牧原更多，但从养殖模式和资金认可度来讲，牧原反而更胜一筹，甚至被投资者称谓“养猪茅台”、“猪茅”。
温氏采用的是业内普遍的“公司+农户”模式，即公司将仔猪交给农户育肥；牧原则恰恰相反，选择了自繁自养，这种模式对于饲料配比、防疫等环节的把控能力，远强于“公司+农户”，因此更能抵御本轮猪周期的“始作俑者”——非洲猪瘟。
从经验上讲，我国目前存在着跨度为3～4年的“猪周期”。一轮猪周期中，养殖户的心态，其实跟股市中的投资者很像，可以简单总结为“追涨杀跌”。在猪价的底部，为了减少眼前的亏损，养殖户会出售大量用于繁殖的母猪，于是就造成了未来生猪产能的萎缩，导致猪价上涨时没有足够的供给压低价格；而猪价的顶部则恰好相反，养殖户增加母猪的出栏量，造成供给的进一步过剩，最后猪价一泻千里。

如果借用股市来比喻，那么农户就相当于散户，牧原相当于主力。
这一轮猪价上涨，是行业自身周期因素，叠加非洲猪瘟、环保压力等外部因素，共同作用的结果；因此，在冲击袭来时，拥有主力光环的牧原，要比看上去像是散户大集合的温氏，更有想象空间，因此被资金推举为行业龙头。

归根结底，牧原、温氏2019年以来的大涨，首要的便是周期的力量。

实际上，本轮猪周期还没有见顶。2020年二三季度的下跌，大概率是上涨中的回调。

「需求端」：

一个很有意思的事实是，中国人已经不矮了，中国平均身高已经和美国差不多。之所以这样，离不开肉蛋奶等蛋白质食物，在中国居民食谱中比例的提升。换言之，随着生活水平的提高，吃肉已成为一种刚需。这种刚需在数据上的反应是，全世界的猪，5头当中至少有2头是中国人养的，也是中国人吃的。

但是，需求端是长期逻辑。猪价短期的决定性因素，仍在供给端。

「供给端」：

根据我们的草根调研，山东很多养猪场在2020年为了扩大产能，将本应出栏的肉用杂交母猪，当作能繁母猪。但是，这些肉用杂交母猪的繁殖能力，大约只有正常能繁母猪的60%左右。这意味着，当前能繁母猪的总数是有水分的。仔猪的产量不会像预期的那样，快速地恢复。

根据中信证券的预测，如果非洲猪瘟疫苗顺利推进，最早也要2022年，国内的生猪出栏量才有望恢复正常。

除了周期的力量之外，我们认为，以牧原为代表的养猪龙头，在2个新投资逻辑的助推下，将淡化纯周期股的定位：

1.我国养猪行业也在经历去散户化，这意味着市场集中度的提升，将成为牧原等龙头将在行业的大蛋糕中，分到更大的一块；换言之，牧原的估值体系将从纯周期股，切换为周期+成长；

2.生猪期货将于1月8日，在大连商品期货交易所上市；这是牧原的长期利好，原因是牧原可以通过生猪期货转移猪价下跌风险（专业说法叫做对冲风险）；

关于期货，这里可以展开来谈谈。期货的概念与现货相对，可以简单理解为以当前价格交易，而在以后按照未来的现货价格结算的金融工具。期货买卖不需要全额付款（保证金交易），这种自带杠杆、放大盈亏的属性，造就了很多一夜暴富的神话和大佬跳楼的悲剧，但这种高风险并非期货的本意；相反，期货在诞生之时，是为了分散风险。19世纪，芝加哥是美国重要的商品集散地，很多粮食批发商，为了能在粮价下跌之前，以高价将粮食出手，因此才发明了期货合约。
具体到即将推出的生猪期货上，牧原和温氏这样的产业玩家，是生猪期货天然的空头，可以利用生猪期货，在猪价较高时，提前按照高价出货；相知相对应，龙大肉食（002726）等下游厂商则是多头，可以通过生猪期货，在猪肉价格较低时，提前将猪肉成本锁定在较低水平——简而言之，生猪期货的推出，对于上下游都是一件大好事。

不过，在交易层面，需要提示风险的是，玉米、豆粕作为养猪饲料，目前的价格都在高位，而且生猪存栏量越大，对应的饲料需求就越高，这无疑会增加养猪企业的成本；而且推升牧原上涨的投资逻辑更偏向于长期，但涨幅上却是短期大涨。因此，如果重仓买入，一旦股价回调，就会比较煎熬；另外，追涨杀跌本来就是基本面投资者的大忌。
如果一定要买，而且是拦都拦不住那种，倒也不是做不到。对策就是——ETF大法好。农业ETF（159825）不仅覆盖了养猪，而且还有牛奶、饲料、农药等细分行业，可以保持关注。
最后来看一下盘面。按照一般经验，大涨之后常有分歧，指数的低开便是分歧的体现。好在经过早盘消化了分歧之后，指数再次选择了向上。以白酒、新能源车为首的“喝酒开车”行情，今天继续抱团。
昨天文章（特斯拉降价，一个惯用的伎俩，和茅台新高一样套路 ）里，针对抱团行情的民意测验，其结果是，支持抱团继续的比例为54%，看空抱团的比例为46%，看来在中金和中信的互怼中，目前支持抱团的中金暂时领先。不过，中信说警惕抱团瓦解也不算错，毕竟2021年才刚开始，抱团行情在未来究竟能走多远，还需要时间的验证。
其实，中金和中信两大卖方龙头的争论，也给作为买方的我们一个启示：在做出一个投资决策之前，首先要明确的是，这笔交易的投资期限如何。如果没有想清楚的话，保险起见，尽量不要轻举妄动。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。