博蓝特科创板IPO：招股书揭主营PSS产品趋势 将布局碳化硅这一细分环节

《科创板日报》 （上海，记者吴凡）讯 近日上交所受理了浙江博蓝特半导体科技股份有限公司（下称“博蓝特”）的科创板申报材料。报告期内，博蓝特实现营收分别为2.9亿元、4亿元、3.47亿元以及1.7亿元；实现归母净利润分别为：0.22亿元、0.25亿元、0.46亿元以及0.16亿元。

此次科创板IPO，博蓝特拟募资5.05亿元。

PSS产品业务营收超八成

招股书显示，博蓝特着重于图形化蓝宝石、碳化硅等半导体衬底、器件的研发、生产、销售，以及半导体制程设备的升级改造和销售，目前主要产品包括PSS（图形化蓝宝石衬底）、碳化硅衬底以及光刻机改造设备，。

《科创板日报》记者了解到，目前能用于产业化生产 LED 芯片的衬底主要是蓝宝石，LED产业发展初期系直接在蓝宝石晶片上生长外延层，而PSS是在普通蓝宝石晶片表面，通过半导体加工工艺，形成周期性微纳图形的一种新型衬底，提高了LED器件的寿命和亮度。

招股书中称，PSS已经成为目前LED衬底的主流产品，而博蓝特的PSS产品主要应用于制备蓝绿光 LED、深紫外LED外延的支撑衬底，是LED芯片的关键基础性原材料，公司为国内排名前三、全球前三的 PSS 材料供应商。

报告期内，博蓝特PSS产品实现的收入占各期总营收的比重分别为：99.68%、91.48%、85.18%以及93.44%。值得注意的是，博蓝特还一度受托加工PSS产品，2018年公司受托业务收入达到2264.33万元，而在今年上半年，公司受托加工业务收入降至4.87万元。

博蓝特对此解释称，受托加工业务为公司与华灿光电的主要合作模式，华灿光电向公司提供蓝宝石平片，公司采购其他辅料并加工为 PSS 后再销售给华灿光电。“考虑到受托加工业务的利润相对较低，公司2019 年以来逐步减少了华灿光电受托加工的业务量”。

《科创板日报》记者梳理发现，报告期内，博蓝特PSS产品主要呈现两大趋势。

首先在产品尺寸方面。

国际LED芯片大厂2011年即开始量产 6 英寸衬底，国内市场 2019 年仍以4 英寸衬底为主流，GGII 预计未来 2-3 年中国LED衬底市场将仍以 4 英寸为主，6 英寸衬底市场份额将不断上涨。

目前博蓝特PSS产品主要分为2英寸和4英寸衬底，其中，伴随着近年2英寸市场需求不断萎缩，2018 年公司2英寸 PSS 收入由 2017年的3839.94万元下降至 766.87万元，今年上半年，公司2 英寸PSS产品未再贡献收入。

与之相比，博蓝特4英寸PSS衬底又主要分为：常规衬底和复合型衬底。《科创板日报》记者注意到，报告期内，公司4 英寸常规衬底产品的收入占比总体呈现下降趋势，而4 英寸复合型衬底产品收入从2018年的646.55万元上升至今年1至6月的4730.99万元，收入占比也从1.79%升至28.03%。

上述产品结构的变化，主要是因为公司报告期内，受市场竞争因素影响常规衬底销售价格不断降低，而复合型衬底的工艺流程和技术要求较高，主要应用于Mini LED 等高亮度 LED 领域，市场竞争对手较少，故毛利率水平较高。

此次科创板IPO，公司还拟使用募集资金中的1.76亿元投向年产300万片 Mini/Micro-LED 芯片专用图形化蓝宝石衬底项目。

将拓展碳化硅衬底产业链

碳化硅衬底方面，目前博蓝特碳化硅衬底的收入占比不高，且从2019年才开始产生收入，分别为：644.25万元和570.30万元，收入占比分别为1.87%和3.38%。

碳化硅是卫星通讯、高压输变电、轨道交通、电动汽车等重要领域的核心材料。其产业链主要包括衬底、外延、器件（设计，制造，封测）和应用。目前美国 Cree、SiCrystal 公司（及其母公司 ROHM）碳化硅业务涉及衬底、外延和器件全产业链，II-VI 公司、天科合达、山东天岳和博蓝特碳化硅业务产品均为衬底。

其中碳化硅晶片位于产业链上游支撑整个产业发展，不论是从器件性能还是成本因素来看，其重要性不言而喻。但碳化硅晶片制造工艺难度大，自主研发周期长，存在较高的技术门槛和人才门槛。

目前国内同行业公司中，天科合达产业链包括天科合达工艺流程包括晶体生长、晶体切割、晶片加工等三个主要环节，与之相比，博蓝特生产碳化硅衬底的工艺流程仅涉及晶体切割、晶片加工两个环节，其所需的晶棒均为外购。

由于产业链延伸程度不同，2017 年至 2020 年 1-3 月，天科合达碳化硅晶片综合良品率分别为 33.73%、54.77%、56.26%和 63.49%，良率相对不高，因此前述各期天科合达碳化硅衬底毛利率分别为：-12.09%、13.49%、19.46%（2017年至2019年），而博蓝特碳化硅衬底在2019年的毛利率为29.80%。

不过碳化硅长晶是博蓝特未来重点布局的一个方向，公司在招股书中透露，其长晶环节处于研发阶段。

方正证券首席分析师陈杭指出，相较于SI，国产厂商对SIC研究起步时间与国外厂商相差不多，因此国产厂商有希望追上国外厂商，完成国产替代。

除上述业务外，博蓝特光刻机设备团队的主要工作是确保公司生产线的光刻机正常运转，在此基础上再对二手设备改造优化后进行销售。数据显示，2018 年、2019 年和 2020 年 1-6 月，公司光刻机改造设备实现销售收入分别为 805.00 万元、3375.88 万元和 530.97 万元。

总体来看，博蓝特的光刻机产品非常“抢手”。2019年，公司光刻机产量为8台，销售了11台；2020年1至6月，公司产量2台，销售了2台。

博蓝特称，二手设备经改造后可以满足客户的不同需求，性能基本上达到新设备的水平，并且价格低、交货时间短，在我国得到快速的发展。《科创板日报》记者主注意到，2018 年、2019 年、2020 年 1-6 月，公司光刻机改造设备业务的毛利率分别为 43.69%、38.14%和39.30%。