曾经的千亿药企被怼，喝酒吃药行情叛变了？

作者/星空下的牛腩

编辑/星空下的菠菜

排版/星空下的小鱼

喝酒吃药一直都是股民津津乐道的话题。但这两个浓眉大眼的题材，今天似乎也叛变了。

有人也调侃地说：除了白酒行业，其他的都叫投机。然而，早盘跌停的7只股票中，有4只是白酒。今天追高资金，却品尝了一把白酒的辛辣苦涩。

同样的情况，也发生在医药赛道。陆港两地上市，并挂牌科创板的君实生物（688180）昨晚被知名自媒体锤了。爆料者称医药江湖的水很深：君实的一款创新药，从申报到审批用了不到一年时间，而且所有不良发生率高达97.7%。

为此，上交所连夜发去《问询函》，要求公司说明相关情况。尽管君实生物发布声明，称自媒体文章“内容全面失实”，但开盘后公司股价直线下挫，跌幅一度超9%。股东们以砸盘的方式，来逃离疑云笼罩下的君实。

君实不见光的那一面，似乎与舒红兵院士、及其妻武汉病毒所所长的王延轶，有着千丝万缕的关联。

舒红兵、王延轶这对师生恋的代表还是饶毅曝光的

牛腩犹记得，王所长因被爆料嫁给自己的导师舒红兵院士，而成为话题人物。疫情期间，王所长领导下的病毒所语惊四座地宣布，双黄连口服液可抑制新冠病毒，结果郑州有人因为排队买双黄连感染了新冠。吃瓜群众被这口瓜噎得够呛。

图片来源：南方都市报

无论搞科研还是药企都需要广泛的人脉关系。很多所谓的医药公司也是这样，药物的研发、生产工作，早就外包出去了。而这便催生了CRO、CDMO行业的繁荣。

CRO（Contract Research Organization）是合同研究组织，CDMO（Contract Development Manufacture Organization）是合同研发生产组织。两者可以简单地理解成一些医药公司的雇佣军，承接来自医药公司的研发、生产等外包业务。两者的区别在于，CRO更多的是负责早期的研究和临床工作，而CDMO则更偏向后期的注册、生产等环节。

图片来源：西南证券

它们为什么会存在呢？

我们都知道医药行业的蛋糕不仅很大，而且还是刚需，毕竟人可以不喝酒，但却不能不吃药。但药物从研究，到临床，再到注册，最后到生产及面市，是一个漫长而复杂的流程，很少有医药公司能够以一己之力，跑完整个流程。但行业的蛋糕由实在诱人，所以，行业内的分工，就成了应对之道。

单单是拓展销售渠道，就已经让很多医药公司头疼了，还哪有精力自己去搞研发？于是，这些医药公司便想到，如果能把研究开发等流程外包出去，自己专心开拓市场，如此一来岂不美哉？CRO、CDMO提供的服务，实在是让下游省心省力，就像是给淘金者卖铲子，因此受到了资金（例如高瓴资本）的青睐。

资金看好的原因之一，便是是行业下游需求的增长。这方面，除了前面提到的刚需之外，牛腩认为，还有以下2个投资逻辑，值得观察：

1.行业的裁判通过集采（集中采购），正在挤出仿制药、医疗器械等细分领域的水分，而创新药成了为数不多的可以努力的方向；创新药强调研发能力，因此自身研发能力一般的医药公司，将进一步依赖CRO、CDMO的服务；

2.CRO、CDMO提供的服务，给医药公司降低了门槛，这样会催生更多的小型医药公司，这就好比提供办公室的创业空间，给很多小微型企业提供了生长的土壤；而下游的扩张，反过来会刺激对上游的需求。

2013年到2018年，我国化学制药、生物制品上市公司的研发支出，年化复合增长率分别超过31%和34%。提供相应服务的CRO、CDMO，便是这一趋势直接的受益方。

图片来源：安信证券研究中心

而且不仅仅是小型医药公司，很多国际药企，从降低研发成本考虑，也会将部分研发、生产环节外包给CRO、CDMO公司来做。这样看来，掌握研发环节核心科技的CRO、CDMO还是挺吃香的。

或许有人会问：既然已经掌握了核心科技，那么CRO、CDMO公司，为什么不亲自下场，开发自己的药物品牌呢？

正所谓有所为，有所不为。开拓市场，已经让下游的医药公司很头疼了，擅长研发、临床等环节的CRO、CDMO没必要去跟下游抢生意。分工协作有助于提高整体效率，并能使行业的各个环节都受益，这个经济学的基本原理，常读常新。

除了下游需求的增长之外，作为供给的一方，我国的CRO、CDMO行业同样受益于全球产业链向国内转移。这种现象的根本原因在于我国的工程师红利。一般来讲，发达国家养活一位工程师的钱，在我国可以养活三个。另外，我国在基础设施上的优势，则是那些人力成本更低的国家（例如印度）所不具备的。

不过，这也并非一个完美无瑕的赛道。如果真的一本万利的话，国际大药企肯定就自己动手了。就以临床环节为例，发达国家在这方面有着更高的法律成本，所以CRO、CDMO在某种程度上，其实也是在不同法律之间套利。

根据以上这些分析，在CRO、CDMO行业中选股，牛腩建议关注2个维度：

• 客户资源，尤其是跟国际药企的合作，能很好地展示公司实力；
• 研究能力，这方面可以观察专利数量、研发人员学术水平等指标。

最后来看一下盘面。指数依然没有脱离震荡+分化的基调，前几天上证比创业板更稳健，今天白酒“叛变”接着就给上证来一个下马威。虽说白酒是A股常青的行业，但是中金公司最近也毫不客气地指出，部分小酒企的炒作，已经严重脱离基本面。相比之下，双11跌停的龙头股比亚迪（002594），在指数低迷的氛围中，带领新能源板块王者归来。

所以，震荡行情就是这样，追高容易被套，低吸才是王道。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。