最大餐饮企业百胜中国上市风波，谁是最后的赢家？

记者／尹天

“我去肯德基应聘做一个助理，经理助理也被拒绝掉。”早年，马云接受采访时谈到，创办阿里巴巴前，找工作接连碰壁，甚至去应聘肯德基的经理助理也遭到拒绝。

时隔多年，马云将这次被拒经历当作笑料讲出来。1992年前后，马云领着自己的学生前去应聘，最终学生被录取，而马老师惨遭落榜。要知道共24名候选者录取了23个，唯独马老师被拦在了肯德基的门外。“有点丢人。”马老师调侃道。

话又说回来，如果肯德基没有拒绝马云，中国互联网的历史可能需要重新改写。现在来看，马云和肯德基之间的关系充满戏剧色彩。

2020年9月10日，百胜中国在港交所正式挂牌上市，IPO首日即破发，盘中跌幅接近6%，截至午市休盘，报收392.4港元/股。实际上，9月9日暗盘交易，百胜中国已经破发，报收400港元/股。2016年11月，百胜中国独立运营后，旋即在纽交所上市，此为其二次上市。

百胜中国旗下餐饮网络包括旗舰品牌肯德基、必胜客，还有小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY、东方既白、塔可贝尔及Lavazza等新兴品牌。

2016年9月，百胜中国分拆之际，蚂蚁集团联合春华资本共同投资4.6亿美元，其中蚂蚁集团投资5000万美元。颇具戏剧性的是，昔日被肯德基拒绝的马云，翻身成了其股东。招股书显示，蚂蚁金服通过其关联公司API Investment持有百胜中国公司股份。

值得注意的是，百胜中国股东之一的蚂蚁集团正准备在科创板和港交所同时上市。上市后，马云无疑将成为最大赢家。

IPO当天即破发，每手浮亏980港元

9月9日的配售结果显示，百胜中国公开配售申购人数137724人，一手中签率25%，认购倍数约52.32倍。

不过，百胜中国的表现并不尽如人意。IPO前，暗盘交易一度跌4.6%，最终收盘价为400港元/股。以50股一手计算，中签者暗盘交易结束一手浮亏600港元。9月10日正式交易后，百胜中国仍旧表现不佳，截至午市休盘，报收392.4港元/股，每手浮亏980港元。

香颂资本执行董事沈萌就对媒体表示，百胜中国赴港二次上市后的市场表现，可能受到美股的制衡。由于百胜中国已在美股上市，港股和美股之间存在可以相互交易的机制，如果港股股价显著高于美股的话，就有可能出现两个市场之间套利的行为，所以港股的股价一定程度上会和美股的股价存在联动性。

最近几个交易日，美股行情大跌，一片哀嚎，百胜中国在美股的表现同样受挫。截至美东时间9月8日收盘，美股百胜中国报收52.32美元/股，约405港元，低于百胜中国在港股的发行价412港元（53.12美元）。

9月4日，百胜中国公布发售价为412港元，预计募集资金170亿港元（未行使超额配股权）。若获得超额配股权，百胜中国将额外发行628.66万股，获得额外募集资金净额约25.63亿港元。百胜中国表示，最终定价412港元/股（53.16美元/股），参考了9月3日公司在纽交所的收盘价55.92美元/股。以此计算，其最终定价折价了5%左右。

中泰国际认为，按全球公开发售后的4.2亿股本计算，公司市值为1961.4亿港元，高于港股同业平均水平。

百胜中国表示，募集资金中的约45%，即76.51亿港元将用于扩大及深化餐厅网络；约45%，76.51亿港元将用于投资数字化及供应链、食品创新及价值定位、优质资产。余下约10%的资金，将用于运营资金及一般公司用途。

不过，百胜中国在股市遇冷，并不能代表消费者的态度。

入华33年，马云成股东

1987年11月，肯德基在位于北京天安门的前门地区开出首家餐厅。至今，肯德基已经陪伴中国消费者33年。

当时这家全球最大的肯德基餐厅，也是中国第一家西式连锁餐厅，开业当天就被挤爆了。某种程度上，排队吃上一顿肯德基，已经成为当时的潮流。

而在早年的报道中还提到，能在前门肯德基举办婚礼，在北京是一件很有面子的事情。彼时，前门肯德基三楼每个星期天都给人家举办婚礼。

就这样，一种新的生活方式迅速在全国风靡，到1996年，肯德基在中国就已经有了100家店，8年后，这一数字突破1000家。截至2020年6月30日，肯德基在中国1400多个城市经营超过6700家餐厅。

2016年，百胜中国从百胜餐饮集团分拆，并于2016年11月1日于纽交所挂牌上市。此次上市前夕，百胜餐饮集团与春华资本及蚂蚁金融服务集团（下称“蚂蚁集团”）达成协议，后两者共同向百胜中国投资4.6亿美元。其中，春华资本投资4.1亿美元，蚂蚁集团投资5000万美元。

而马云也由此与肯德基产生了更深的联结。昔日被门外的马云，也可以光明正大地登堂入室了。

协议约定，春华资本和蚂蚁集团合共拥有两批可以在五年内行使的认股权，分别按120亿和150亿美元股本价值的行权价。招股书披露，在2021年10月31日前的任意时间，春华资本和蚂蚁集团可按照第一批每股31.40美元的行权价，以及第二批每股39.25美元的行权价行使两批认股权证，两批认股权证相关的普通股总数占发行在外普通股总数约4.5%。

而在百胜中国的董事会中，也出现了与蚂蚁集团内部人士。如2019年5月起担任独立董事的韩歆毅，韩自2020年4月起担任蚂蚁集团首席财务官。

招股书显示，IPO前，百胜中国的股东中还包括全球五大独立资产管理公司之一的景顺控股持有公司，持有10.8%的股权，也是大股东；美国知名上市投资管理集团贝莱德持股7.2%，春华资本持股4.3%，公司全体董事及高级管理层合计持股0.1%。

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年的系统销售额计算，百胜中国是中国最大的餐饮企业，旗下餐饮网络包括旗舰品牌肯德基及必胜客，以及小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY、东方既白、塔可贝尔及Lavazza等新兴品牌。

去年暴赚87亿美元，必胜客已成拖累

百胜中国旗下资产众多，但最值钱、且知名度最广的还是肯德基。

2017、2018、2019及2020年截至6月30日止的六个月，百胜中国总收入分别为77.69亿、84.15亿、87.76亿、36.56亿美元；净利润分别为3.98亿、7.08亿、7.13亿、1.94亿美元。其中，肯德基贡献的收入保持在60%以上，在今年上半年的疫情中，肯德基亮眼，更是占到百胜中国总收入的70%左右。

尽管有肯德基增长喜人，但并不能掩盖另一主营业务必胜客的颓势。

最近几年，必胜客业绩下滑每年都要被媒体炒作几次。必胜客拖累了百胜中国的业绩，也并非空穴来风。再看主打休闲餐饮品牌的必胜客，过去3年，收入占比持续下滑，从2017年的26.9%下滑至2019年的23.4%。

为了留住消费者，必胜客做了很多努力，包括推出会员激励，改良现有菜品和增加新菜品，相比2017年，2020年的菜单就已经变动了70%。但总的来说，收效甚微。2018年，必胜客同店销售额下滑5%，今年受疫情影响，这一数字大幅下滑22%。

为应付业绩连年下滑的压力，百胜中国采取的措施就是关店。截至2020年6月30日，必胜客共有2258家餐厅，比期初的2281家减少了23家。

尽管如此，百胜中国整体餐厅数量仍在增加，截至2020年7月，百胜中国餐厅数量已经突破10000家。在2018年Q4业绩交流会上，百胜中国表示，未来仍会较为激进地开店，将在下沉渠道发力。

或许是意识到业务单一的风险，最近几年，在探索多元化的道路上，百胜中国可谓动作频频。比如，2020年4月，完成收购中式休闲餐饮连锁业务黄记煌的93.3%权益，抢占中式餐饮领域；同年4月，与意大利家族咖啡公司Lavazza Group合作成立Lavazza，并在上海新开设一家Lavazza旗舰店。

在百胜中国的多元化战略中，入局咖啡领域尤其引来关注。在中国市场，随着瑞幸的一路高歌，也让越来越多的资本看到了咖啡市场在中国的潜力。

2020年9月10日，在美上市的中概股百胜中国在港交所主板正式挂牌，股票代码为“09987”。

2019年，中国年人均仅消耗7.1杯咖啡，而美国及韩国则分别消耗390.7杯及353.0杯。早在2018年，百胜中国就成立了独立精品咖啡品牌COFFii&JOY。百胜中国透露，看好咖啡在中国的潜力，计划于不久的将来继续扩大品牌规模及增开COFFii&JOY门店，这可能需要大量资本及管理层的注意力。

CEO三年薪资2亿，董事长卷入蚂蚁股权纠纷

年薪不上亿，都不好意思被称为“打工皇帝”。

在中国，联想CEO杨元庆、微信教父张小龙、李嘉诚助手霍建宁都是为人所知的“打工皇帝”，个个年薪上亿。

百胜中国给领导层开出的薪资也并不低。招股书披露，2019年、2018年及2017年三个年度，百胜中国向董事及列名高级行政人员合共已付及应计的薪酬(包括费用、薪金、奖金、股票奖励、期权及股票增值分红权奖励、非股权激励计划薪酬及所有其他薪酬)总额分别不超过3220万、2450万、2980万美元（约合人民币2.12亿、1.67亿、2.04亿元）。

其中，2017-2019年，首席执行官（CEO）屈翠容获得的薪资和股票总额分别为756.75万、1048.86万、1217万美元（约合人民币5169万、7164万、8313万元），三年总计3022.61万美元（约合2.06亿元）。

上市的钟声响起，随即而来的则是财富自由的声音。这也意味着，又有一大批百胜中国的高管将拥抱财富自由。

不过，就在上市前夕，百胜中国董事长、独立董事胡祖六却被卷入一起纠纷案。8月末，一篇《胡祖六，你的良心不会痛吗？》在互联网刷屏。文章称，2011年买了胡祖六团队的基金，基金投资了蚂蚁金服，在本以为可以大赚一笔的时候，发现该基金资产被低价转让给胡祖六的亲兄妹，导致100万元每年的收益仅1000多元。

“侵权帖的发布者及文章中所谓的投资人，均非春华客户，与春华之间也不存在法律关系，其陈述的关键情节严重失实、毫无事实依据，且包含诋毁春华商誉和侮辱胡祖六先生名誉的恶劣内容，严重侵犯春华和胡祖六先生的合法权益。春华已于第一时间采取维权行动，并保留未来采取进一步法律行动的全部权利。”春华资本对此回应道。

值得注意的是，有投资者表示，已经向深圳市福田区人民法院起诉，要求春华（天津）股权投资合伙企业承担相应的民事责任，目前此案法院正在审理中。