美豆强势&国内累库迟缓 仍有冲高动力

由于美豆出口需求强劲及巴西种植进度延迟，美豆上涨至高位。随后受美国大选前避险情绪影响，CBOT大豆小幅下调后陷入调整。受美豆走强影响，国内大豆进口成本上涨，油脂市场整体偏强震荡。目前，国内豆油提货良好，棕榈油和菜油库存仍处低位值，国内油脂市场仍有冲高动力。

基本面重要影响因素分析

1、美豆新作产量下调，出口需求持续强劲

10月USDA供需报告，维持51.9蒲式耳/英亩的美国新作大豆单产预估，但种植和收割面积均下调，且降幅大于预期，导致美豆新作产量超预期调降， 产量下调4500万蒲至42.68亿蒲。美国大豆出口预估上调7500万吨至22亿蒲式耳，美国2020/21年度大豆年末库存预估大幅度调降至2.90亿蒲式耳，报告数据利好大豆市场。

目前，美豆新作进入收获季，截至11月1日当周，美国大豆收割率为87%，去年同期为71%，五年均值为83%。由于天气干旱使得土地较为干燥，有利于推进收获进度，国主产区收获持续强劲。虽然美国大豆顺利收割将带来一定供应压力，但由于出口需求强劲，美豆盘面仍有冲高动力。截止10月22日当周，2020/21年度美豆周净销162.07万吨，低于前周，但在市场预估的范围内，累计销售4697万吨为同期最高，去年同期1915万吨，近三年均值为2360万吨，销售进度78.45%也为同期最快。

2.巴西大豆播种进度逐步跟进

巴西2020/21年度大豆播种工作正在进行之中，但是天气干燥导致作物播种进度延迟。近期，巴西产区部分地区出现了降雨，迟来的降雨为农户播种提供了必要的墒情条件，农户们以极快的速度耕种。过去一周巴西农户播种了大约100万公顷大豆，截至10月29日，巴西2020/21年度大豆播种进度为42%，高于一周前的23%，进度已经接近五年同期均值44%。目前，巴西多数地区的播种情况出现较大改观，后续产区天气仍是市场的关注焦点。

10月份，巴西大豆出口量达到249.29万吨，比9月份的447万吨减少44%，比2019年10月份的507.93万吨减少51%。随着巴西大豆进入销售末期，后期出口量预计仍将继续减少。尽管如此，巴西大豆的远期需求仍显强劲，截至10月底，巴西农户已售出2020/2021年大豆预计产量的55%，这是同期的最高纪录。

3.国内大豆月度进口同比增长

海关发布的数据显示，9月份中国大豆进口总量为980万吨，同比增长19%。由于早些时候购买的巴西大豆到港，9月巴西大豆进口量达到725万吨，较去年同期的479万吨增长51.4%。从美国进口大豆117万吨，较去年同期的173万吨减少32.4%。随着国内养猪业需求从非洲猪瘟的影响中恢复性增长，提振大豆压榨需求，国内大豆前9个月进口量同比增长15.3%。目前，美国新豆收获上市，而巴西大豆货源见底，且近几周中国从美国采购的大豆数量增加以履行第一阶段贸易协议，四季度中国进口的美国大豆数量预计仍将提高。

4.油脂库存压力减缓，现货成交良好

截止11月3日，国内豆油港口库存总量109.9万吨，较上月同期降7.9%，较去年同期增4.3%。全国港口食用棕榈油库存总量41.9万吨，较上月同期增36%，较去年同期降低27.6%。国庆节后复工以及进口大豆持续巨量到港，大豆压榨量逐渐回升。尽管油厂开机率快速回升，但由于豆油渠道备货增多，豆油库存不增反降。美豆大涨至历史高位，国内大豆的进口成本抬升，油厂挺价意愿较强。

由于天气转凉，棕榈油消耗放慢，国内棕榈油库存增幅明显。受新冠疫情影响导致的劳动力短缺及产地偏多降雨，马来西亚棕榈油10月产 量不乐观。西马南方棕油协会(SPPOMA)数据显示，10月马来西亚毛棕榈油产环比下降9.74%。船运调查机构预测，10月马来棕榈油出口预计增4%-6%。马棕油增产的时间所剩不多，且随着出口表现良好，库存压力减缓，利好马来棕油价，也支撑国内市场走势。近期毛菜油到港增多使得菜油库存低位回升，但从整体而言，菜油及棕榈油库存仍处于历史低位值，且今年饲料用油增幅较大，油脂库存压力较小。

总结及后市展望

近期，巴西产区迎来有利降雨，新作播种逐步跟进。美国中西部产区大豆收割工作推进迅速，给盘面带来阶段性压力。不过，出口强劲令美豆仍有上行动力，也将提振国内市场。由于劳动力短缺以及产区较多降雨，马来棕榈油产量预计下降，在出口向好下产地库存压力缓解，也将利好国内油脂市场。国内豆油饲料用量增多，豆油累库相对缓慢，棕榈油和菜油库存仍处于低位值，油脂库存压力不大。随着外盘偏强，国内豆油仍有上行动力。拉尼娜天气炒作反复，新冠疫情在全球范围愈演愈烈，美国大选结果公布在即，近期市场不确定性较多，盘面波动预计较频繁，操作上暂需谨慎。

文章来源：华安期货 文章作者：夏雨辰

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