撰文｜徐龙捷 编辑｜韩蕾
正在突击创业板IPO上市的精密电子零组件制造商奕东电子科技股份有限公司（以下简称奕东电子），因小米现身前十大股东中而颇具吸引力。但睿蓝财讯同时注意到，奕东电子连续多年的重要客户、当前国内最热闹的股票比亚迪却从公司的大客户名单中退出，这又让这家公司的业务前景萌生阴影。
家庭持股近八成，小米入局成股东
奕东电子的主要盈利来源于精密电子零组件的研发、生产和销售，为下游客户提供精密电子零组件产品。主要产品可分为 FPC、连接器零组件、LED背光模组三大类别。
FPC又称柔性电路板，在可弯曲的轻薄塑料片上，嵌入电路设计，堆嵌精密元件；连接器零组件是用于光信号与电信号的传递，背光模组则是为显示器提供光源。
奕东电子在招股书中称，自身产品应用场景广泛，主要应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等领域，其客户群体主要包括新能德、欣旺达、比亚迪、歌尔股份、宁德时代、安费诺、莫仕、泰科、申泰、立讯精密、天马微电子、超声电子等国内外知名企业。
奕东电子的前身东莞市奕东电子有限公司成立于1997年，并在2019年12月底完成了股份制改制。
在股份制改制完成后，奕东电子引入了不少私募基金股东。昆石天利投资、昆石创富投资、昆石智创投资均为昆石投资旗下的私募基金，至此“昆石系”三家私募基金共占据奕东电子4.6%的股份。
雷军的小米产业基金于2019年10月入股奕东有限，持股3%，并成为奕东电子的第四大股东。据小米产业基金自我介绍，这只基金主要支持小米及小米生态链企业的业务拓展。
在股份制改制引入一批新股东后，实控人邓玉泉仍占有奕东电子52.18%的股份，并通过奕东控股等关联公司和直系亲属间接持有公司股份，合计78.74%股权相当集中。
毛利尚佳，规模差距明显
根据招股书，2017-2020年6月，奕东电子营业收入分别为8.67亿元、9.92亿元、10.55亿元、4.88亿元；同期，净利润分别为9120.46万元、4547.27亿元、1.03亿元、6067.88万元。
整体上，奕东电子实现了营业收入的稳定增长，营收规模增长至十亿元区间。但事实上，随着规模扩大，营业收入增长迅速的2018年却贡献了三年间最低的扣非净利润。
不过，就奕东电子三大主营产品而言，其毛利率均位于行业较高水平。除FPC产品和连接器零组件外，在LED背光模组方面，奕东电子毛利率更是大幅高于行业平均值，2017-2020年6月，奕东电子毛利率分别为，26.39%、28.12%、28.09%、26.35%，同期行业平均值为20.95%、19.77%、16.8%、15.19%。
毛利率处于高位，但营收规模奕东电子与同行业可比公司之间，仍存在着较大差距。
根据招股书，奕东电子将同行业可比的12家公司按照其最主要的产品进行对比。以2020年上半年为例，就整体营收规模而言，在合计十三家公司中，奕东电子营业收入排名第九，处于较低水平。就产品规模而言，奕东电子与同行业巨头相比，在市场规模上也达到了十倍量级的差距，譬如在奕东电子主打的FPC领域，景旺电子以31.39亿元处于领先地位，而公司同期该项目的营业收入仅有1.77亿元。
不管是从哪一个方面来看，奕东电子与行业内的几家头部企业仍存在较大差距，而与中流企业相比，也存在继续追赶的空间。
技术实力不占优，比亚迪恐已“出走”
在招股书中，奕东电子多次提及其产品应用领域市场竞争激烈，产品更新换代周期短，生产厂商面临着能否及时跟进主要客户产品升级换代的风险。而奕东电子也多次提及自身的研发实力过硬，并在招股书中称，行业内最新推出的刀片电池，其在早期就同步参与研发设计，已成为刀片电池组 FPC的主力供应商。
目前，已知推出了刀片电池的厂商仅有比亚迪一家，那是否奕东电子成为了比亚迪FPC的主力供货商呢？
在2017年-2019年间，比亚迪始终为奕东电子的前五大客户，分别为第四位、第三位、第四位，整体呈现出较为稳定的状态。而在今年3月29日，比亚迪正式推出刀片电池之后，却从奕东电子的前五大客户名单之中消失。
奕东电子在招股书中称，精密电子零组件制造业具有较高的客户认证壁垒，下游大型制造商对供应商的认证周期长，对供应商的综合能力具有较高的要求，一旦通过认证，客户一般不会轻易更换供应商。
一方面是称自己成为刀片电池组FPC的主力供应商，而另一方面比亚迪退出前五大客户。到底是的产品无法继续满足比亚迪的需求，还是比亚迪选择了新的供应商？睿蓝财讯曾向奕东电子发送求证询问，截至发稿公司并未回应。
就专利数而言，奕东电子与国内该领域的巨头相比也不占优势。
以FPC领域的景旺电子、连接器零组件的长盈精密、LED背光背光模组的联创光电为例，截至10月29日，景旺电子获得专利数共192件；长盈精密获得专利数为615件；联创光电获得专利数为93件，奕东电子获得专利数为126件，仅高于联创光电，远落后于景旺电子与长盈精密。
奕东电子的主要客户也存在较为集中的情况，维胜科技、安费诺、新能德几乎稳定为其前三大客户，每年合计贡献营业收入接近三成。稳定这些重要客户对于奕东电子消化募资扩建后的产能，尤为重要。
徐龙捷 睿蓝财讯研究员
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