产业突围的企业样本！创维逆势下凸显安全边际

撰文/ 富姐

编辑/ 周一

“创新理论”鼻祖熊彼特曾说过：无论把多少辆马车连续相加，都不能造出一辆火车出来，只有从马车跳到火车的时候，才能让自己处于高速成长的轨道。

环顾全球那些最赚钱的公司，无不掌握着迈向成功的不二秘诀。就拿苹果来说，苹果产品之所以能全球大卖，正是依靠其他企业无法复制的系统和软件，这是苹果热销背后的强力支撑。

伴随万物互联时代的到来，各行各业都在转变，要想在行业内占据核心，就必须在业务上苦心专研。在业务上具备核心竞争力，公司才有可能打开“通往未来的天窗”。

10月29日，智能家电和信息技术行业的领军企业创维集团（（00751.HK），下称“创维”）公布了2020年三季度财报，透过这份财报可以看到一家传统制造业迈向科创企业的“蜕变”。

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财务结构持续优化

先来看看创维具体数据情况：

营收维度：2020年前三季度，创维实现营业额269.54亿元人民币(61.5%为中国大陆市场的销售)，同比增长2.2%；

存货维度：2020年前三季度，创维现有存货106.37亿人民币。

营收和存货两个指标是两个相辅相成的指标。一般而言，财务工作者在判断一家上市公司营收是否注水时，往往会观察这家公司的营收和存货的增长比例是否存在同比的关联变化。

在市场经济下行周期，创维集团的营收和存货都呈现出了同比增长的态势，反应的是该公司的产品的市场占有率在不断提升。

负债结构维度：2020年前三季度，短期负债占流动负债比例为26.1%，同比呈下滑趋势。

从财务角度分析，一般认为，流动负债的构成比率中，短期负债占流动负债的比重越低越理想，创维集团短期负债占流动负债的比重下降，说明公司的债务结构正不断完善。创维不断改善的财务结构，将使其在市场下行期具备更强的“抗压能力”。

现金及等价物维度：2020年前三季度，公司账上现金及等价物为61.65亿元人民币。从现金角度来看，目前创维集团的市值为53.89亿港币，每股股价2.02港元。

而根据此前最新一季报数据，截止2020年6月末，公司已抵押银行存款、受限银行存款、银行结余及现金共计61.65亿元人民币，折算每股合计约2.31港元，高于当前股价2.02元。

公司拥有充沛的现金流，且仅按银行结余及现金就已经与市值相当，通过创维的现金和市值对比可以发现，创维目前处于资产倒挂的状态，这在一定程度上就说明了一点，创维目前处于低估值状态，未来还存在巨大的改善空间。

创维位于彩电龙头企业，优秀的财务指标也受到投资机构的青睐。华泰证券认为，创维为网络智能终端优势企业，具备丰富的运营商渠道资源，中长期收入具备较高增长空间。

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业务纵深更为夯实

从财务层面分析创维，可以看到创维“守”的一面，如果从业务层面去分析，我们又会看到一个“攻守兼备”的创维。

为了打破大众对创维是一家传统彩电企业的固有认知，创维早在2017年就开启了变革之路，极具前瞻性的提出了“1334”战略。

为了更好方便大家理解，富姐将它们总结成是创维的“一纵一横”策略。一方面，围绕打造家庭智能生态业务出发，纵向打造多元化业务；另一方面，从全球视野出发实现，利用“酷开”品牌作为撬动全球市场的基点，打造国际化业务。

具体而言，纵向来看：

多媒体业务方面，其业务包括智能电视系统及"酷开系统"的互联网增值服务等。其中，智能电视系统方面，创维集团智能电视系统产品在中国大陆市场的营业额录得人民币 8亿元；互联网增值业务方面，酷开系统的互联网增值服务收入录得人民币 7.63亿元，同比大幅增长27.8%。

现代服务业业务方面，现代服务业业务在中国大陆市场的营业额录得人民币 1.2亿元，较去年同期的人民币 9.53亿元增加人民币3.37 亿元，增幅高达35.4%。

横向来看：

创维目前的海外市场进展迅猛，财报数据显示，创维来自海外市场的营业额为人民币100.376亿元，占总营收的38.5%，同比增长30.4%。

其中，创维的海外市场最值得一提就是“酷开”的出海策略，“酷开”利用性价比高的特点在海外强势开拓市场，斩获大量东南亚的线上的市场份额。

创维通过一纵一横的策略打造出了自身安全边际，横向多元化拓宽了业务的续航能力，纵向不断扩充海外市场，形成了“国内”+“国际”的双轨道业务格局。让创维能在诡异多变的市场环境中，充分打造出了自身核心的竞争力。

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“5G+AI+终端”技术路径，打造智控中心新引擎

今年以来，彩电行业整体销量下滑，据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2020年第三季度中国彩电市场销量990万台，同比下降6.4%，销额261亿元，同比下降7.4%。

不过，随着内容日渐丰富，电视并没有成为客厅中的陈设，而是被用户频繁使用。艾媒数据显示，截至2020年2月每天约有1.17亿台智能电视被打开，日活率高达53%，平均使用时长为379分钟。

而在这背后是因为在5G在大规模商用的大环境下，拥有更具视觉冲击力的电视正替代手机成为AIoT的接口。

创维身为在彩电行业深耕十几年的巨头，在研发上具备较强的科技壁垒，相对比其他跨界的竞争对手，创维的底蕴让其在智能电视上占据一定的先发优势。

比如，创维是国内首家具备OLED电视模组自制能力的企业，其维OLED电视线下市场在上半年占有率排名继续维持第一。

除了在终端产品方面创维有自己的优势，面对小米、华为这类跨界竞争的对手，创维充分展现出“师夷长技以制夷”的精神，凭借供应链优势，不断迭代创新产品。

在AIoT领域，创维推出了业内首个移动公共屏——Swaiot PANEL移动智慧屏；

在8K技术方面，创维电视发布LIFErecorder8K摄像机；

在5G运用层面，创维电视于今年推出了5G扩展器，赋能摄像机与显示终端，成功实现5G接入。

一方面智能电视作为寄予厚望的IoT智能中枢，一直是创维的强势领域。创维彩电出货量多年以来行业位列前茅，基本盘保证了终端市场广泛布局。另一方面创维已完成了从制造端到产品端的智能化升级。

在战略转型取得巨大成效的情况下，富姐认为创维目前的估值被大大低估，主要体现下面两个方面：

一是，创维的业务大量涉及5G技术和应用，是真正意义上的5G概念股。从目前5G发展的趋势来看，5G概念股的加权平均PE是49倍，以创维目前的5.09倍PE来看，其股价存在巨大的上扬空间。

二是，创维以“5G+AI+终端”为技术路径，打造形成了以智能硬件为基础，以互联网平台、云平台、AI算法为核心的智能人居系统。从业务上来看，剔除手机外，创维的业务几乎全线对标的科创企业小米，相对比之下，小米的PE倍数为49.84倍，而创维的PE倍数仅为5.09，其估值大大被低估。

综上所述，富姐认为创维已经从过去传统的制造企业转向科创企业，其估值逻辑也应该靠“科技”板块靠拢。可以预见的是，随着未来智能电视和5G大规模普及，创维海外业务发展迅猛的背景下，创维将有望乘上行业东风，迎来一轮大规模的爆发。