一个项目“绊”住两家券商！万联证券的IPO之路再添堵？

打铁还需自身硬。

作者 | 徐明辉
编辑 | 吴婷婷

来源 | 券业观察

一个项目，绊住两家券商。

9月28日，广东证监局一纸红头文件下发给万联证券，原因是其负责督导的中钰科技信披违规，虚增利润，万联证券作为主办券商，却并未及时发现。

而中钰科技的“前任”主办券商太平洋证券，也于一天后收到同样的警示函。

据券业观察了解，这并非万联证券第一次在保荐业务上出问题，此外，万联证券也在冲刺A股市场，保荐的企业上市不顺会影响到万联证券的上市之路吗？

两年被“警示”两次，皆因“未勤勉尽责”

广东证监局出具的警示函显示，中钰科技存在两项信披违规：

一是年报中虚增利润。2015年，中钰科技通过虚构销售合同、采购合同，虚增利润2390.79万元，占当期利润总额的77%。

二是未及时披露关联交易。2015年、2016年上半年，中钰科技与公司实控人吴明玉实际控制的两家公司发生关联交易，所涉金额分别为3.5亿元、1.3亿元。

《关于对万联证券采取出具警示函措施的决定》 图片来源：广东证监局

作为时任推荐中钰科技在新三板挂牌并负责公司持续督导工作的主办券商，太平洋证券与万联证券也负有责任。

太平洋证券与万联证券在对中钰科技信息披露文件进行事前审查、持续督导其规范履行信息披露义务和完善公司治理机制等过程中，未能勤勉尽责。

此外，太平洋证券还比万联证券多了一条“不当出具专项意见”的通报。

广东证监局表示，太平洋证券在为中钰科技2015年两次股票发行项目出具合法合规性意见过程中，不当地出具了“公司不存在违反《非上市公众公司监督管理办法》第二章规定的情形”及“公司在挂牌期间及本次股票发行过程中，规范履行了信息披露义务”等专项意见。

《关于对太平洋证券采取出具警示函措施的决定》 图片来源：广东证监局

公开资料显示，中钰科技于2015年5月13日在新三板挂牌，并在2019年4月8日停牌退市。太平洋证券对中钰科技的持续督导期为2015年5月13日至 2016年4月12日。万联证券的持续督导期间为2016年4月12日至2019年4月4日。

一年多前，万联证券也曾因为同样的问题被江苏证监局“警示”过。

当时，新三板挂牌企业中讯邮电因为存在“虚假披露2016年审计意见”、“股权冻结未及时披露”等违规行为，作为负责持续督导的主办券商，万联证券被江苏证监局出具警示函。

警示函提到，中讯邮电的年审报告仅有会计师盖章而无会计师签字，所附的年审会计师事务所营业执照复印件存在多次盖章、多次复印的痕迹。万联证券未能及时发现年审报告造假的问题，存在明显疏漏。

此外，万联证券担任保荐机构的江西绿巨人项目也并不顺利。

今年4月29日，证监会披露了《关于对江西绿巨人生态环境股份有限公司采取36个月内不受理股票发行申请的监管措施的决定书》。证监会指出，江西绿巨人在申请首次公开发行股票并上市过程中，存在大量更改银行流水对手方名称、摘要、明细账记录等问题。

据了解，江西绿巨人在2017年4月28日就进行了辅导备案登记，当时的辅导机构为国海证券。然而，仅辅导了4个月，江西绿巨人的辅导机构就变成了万联证券。

图片来源：证监会

不爱“股”爱“债”

万联证券是广州一家中小券商。公开信息显示，万联证券成立于2001年8月，注册资本59.54亿元，其控股股东广州金融控股集团。

股东情况 图片来源：万联证券2019年年报

从营收构成来看，经纪业务一直是万联证券的主要营收来源之一，投行业务占比不高。

券业观察根据中国证券业协会公布的数据计算，2016-2019年，万联证券经纪业务收入分别为4.49亿元、3.48亿元、2.59亿元、3.39亿元，占营业收入的比重为39.21%、31.55%、23.35%、25.92%。而经纪业务在券商中的排名分别为第53、52、54、52名，优势并不明显。

而其投行业务收入，从2015年开始，就一直保持在1亿多元。除了2016年占营业收入的比重为16.15%，其他几年占比均不超过10%。

其中，保荐业务表现相对较弱，2018年，万联证券的保荐业务颗粒无收。据券业观察统计，万联证券保荐的企业中，登陆A股的并不多。2016-2018年，仅有两家企业成功登陆A股。而新三板挂牌项目，也从2016年的43家降到2018年的4家。

图片来源：万联证券招股书

与此相对应的是，万联证券的投行团队规模也比较小，截至2018年，投行业务部门总人数为132人，其中，保荐代表人仅11名。

IPO项目屈指可数，债券承销业务成为万联证券投行的主要收入来源。

招股书显示，2016-2018年，万联证券的债券承销业务净收入分别为1.26亿元、0.43亿元、0.62亿元，占投行业务收入的比例分别为68.01%、42.77%和59.08%。三年间，万联证券共完成债券承销230次（含分销），债券承销规模累计达480.40亿元。

不过，其债券承销业务也曾遭到处罚。

2016年6月，万联证券作为天津东丽湖能源科技有限公司2015年非公开发行公司债的受托管理人，未在债券的存续过程中持续监督发行人募集资金的使用情况，未能勤勉尽责地履行受托管理责任，被天津证监局出具警示函。

图片来源：万联证券招股书

营收、净利排名不如10年前

万联证券作为保荐机构的IPO项目“命运多舛”，自己的IPO之路也并不平坦。

2019年6月，万联证券向证监会递交上市申请，正式踏上IPO之路。

时隔9个多月，今年4月，证监会才发布针对万联证券IPO的首次反馈意见。长达万字的反馈中，证监会共提出32个问题，包含经营规范性、信息披露以及财务会计资料三大方面。

图片来源：证监会

实际上，自2016年以来，“上市”就成了万联证券的主要目标之一。在2018年年报中，万联证券总结过去一年的经营情况时表示：“积极推进IPO申报工作，借助资本市场提升公司综合竞争力。”

不过，券业观察统计其近10年的相关业绩指标发现，万联证券近年来业绩增长缓慢。2016-2018年的营收和净利润甚至还没有2010年的高。

券业观察制图 数据来源：中国证券业协会

据中国证券业协会披露的数据显示，万联证券的总资产由2010年的73.18亿元增长至2019年的349.77亿元，九年间增长了377.96%，在券商中的排名上升17个名次；净资产由19亿元增长至109.44亿元，增长了476%，上升了25个名次。

与总资产、净资产增幅成鲜明对比的，是万联证券的营收、净利润。

2010年，万联证券的营业收入为11.85亿元，在行业中排第47名。2019年，其营业收入为13.08亿元，名次掉到了第61位；2010年，万联证券的净利润为4.39亿元，行业中排第43名。2019年，其净利润为4.11亿元，名次掉到了第52位。

如果万联证券上市成功，将成为继广发证券（000776.SZ）后，广州第二家上市券商。不过，作为广州一家中小券商，万联证券在本土的竞争优势并不明显，相比“老大哥”广发证券多个业绩指标在券商中均排名前五，万联证券并没有特别突出的业务。

此外，就在IPO的的关键时期，万联证券突然换了总裁，不符合A股上市公司“最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有重大变化”的基本要求。

IPO之路还要走多远？对于万联证券来说，上市这碗“饭”虽然光鲜，却也并不容易吃到。如何转型突围，是其急需解决的问题之一。

对于中小券商IPO你怎么看？评论中见。