中国应构建资本市场新的“地缘”循环

在疫情影响和复杂的内外部环境下，中国强调国内和国际双循环的经济发展模式，同时需要一个能够实现资本内外流动的大的体系。基于沪深市场和香港、新加坡市场的资本市场大循环构架，应该是一个值得重视和考虑的选择。

新冠疫情给中国经济造成很大冲击，也给内外部的经济、贸易和金融环境带来了新变化。在此背景下，中国提出了建立“双循环”的经济格局的战略构想。中国的金融体系同样需要与之相适应，建立优化资源配置，推动资本良性循环的格局。那么，在当前复杂的国内外环境之下，安邦咨询（ANBOUND）的研究人员认为，中国的资本市场发展，需要考虑的应该是跨越内外循环的大中华区的大循环，从而与国际地缘货币的发展方向相协调。

对于中国经济而言，构建“双循环”的格局，仍需要经济供给侧结构性改革来推动。而金融市场的发展实际上是激发内需、促进产业升级的主要推动力量。安邦咨询提出的资本市场的发展是经济恢复和发展的重中之重。港交所中国首席经济学家巴曙松曾谈到，无论是全球还是中国，资本市场的上涨动力主要来自于新经济公司和龙头公司。新经济发展和居民资产配置调整带来的独特需求，意味着中国的金融体系不能继续再沿用原来的间接融资占主导的信贷扩张加杠杆的方式。那么，以发展资本市场帮助经济“双循环”，也要求资本市场需要建立相对应的资本循环体系。

就国际金融环境而言，中美“金融战”却越来越激烈，美国已经开始对中国香港的企业和个人实行金融制裁，将影响内地金融机构在美国开展业务。同时，中概股也面临更严格的审计检查，甚至将来不得不从美国市场退市。美国政府也对美国养老基金等政府性投资机构设限，阻止其对中国市场的投资。这些变化使得中美面临金融脱钩的风险。过去的中国企业获取资金的外部循环模式正在被打断。这种情况下，中国金融市场的面临与美国脱钩的局面，难以建立起完整的资金国际循环。

近年来，中国资本市场的改革明显提速，按照证监会主席易会满的说法，坚持“建制度、不干预、零容忍”的思路，推动了中国资本市场的一系列改革。一方面，通过设立科创板和创业板的改革，储备建立了适应科技企业和新经济发展的新的融资市场；另一方面，也在推动包括股市、债市在内的资本市场的制度建设和基础设施建设。同时，加大了资本市场的开放力度，推动国际资本进入中国国内市场，带来了增量资金。这些努力的效果正在显现出来，资本市场的容量和深度都有了很大的发展，可以说正在盘活中国的投融资体制，进一步优化了金融资源的配置。这使得资本的内部循环得到了改善。

同时，作为地缘冲突风口的香港，受到美国制裁的威胁，其国际金融中心的作用正受到严峻的考验。很多存在大量美国业务的金融机构正在计划从香港撤离或重新构建其国际市场的布局。不过，由于中概股的回归，以及中国内地企业赴港上市的增加，实际上使得香港与内地的金融联系更加紧密，也越来越被纳入到中国金融市场的内循环之中。

从阿里巴巴、京东等在香港上市的反应，以及蚂蚁集团IPO的关注来看，这些中国企业在香港上市对香港金融市场保持活力和吸引力有巨大的帮助，同时，更多的非美系金融资本也可以通过香港市场的投资获得中国经济和企业成长的收益。从这个角度来看，香港在中国内地资本走出去，以及粤港澳大湾区的融合发展中，仍具有其独特的优势，在中国经济走向“双循环”的过程中，仍可以作为贸易和资本内外循环的枢纽。

其实，对于当前国际金融发展和演化的趋势，安邦咨询也提出过在零利率和负利率的货币环境下，当前的国际货币体系正在向着地缘货币的格局演变。在这种趋势下，中国凭借自身的经济影响力，应当建立以人民币的地缘货币体系。那么，借助“一带一路”的发展，中国人民币国际化仍可以在周边地区发挥作用。这种格局的演变，意味着中国金融体系可以形成以大中华地区为主的地缘金融内外大循环的格局。

在安邦咨询研究人员的构想中，中国可以以香港为纽带，通过沪深股票市场、债券市场，与香港市场以及属于大中华概念的新加坡市场构建一个资本市场的大循环体系，实现地缘资本在国内外的双循环，既帮助国内市场获得海外的资本，也帮助中国资本走出去。这样，基于地缘的资本市场就形成了内外相联系的良性循环，有利于中国新经济的发展和新的全球化体系的建立。

最终分析结论（Final AnalysisConclusion）：