昆山龙腾光电首次发布在科创板上市 上市主要存在风险分析

中商情报网讯：昆山龙腾光电股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市。据了解，昆山龙腾光电股份有限公司是国内知名的液晶显示面板制造商，主要从事薄膜晶体管液晶显示面板（TFT-LCD）的研发、生产与销售，公司产品主要应用于笔记本电脑、手机、车载和工控显示系统等显示终端产品。

主要经营和财务数据及指标

昆山龙腾光电股份有限公司资产总额逐年增加和净利润逐年增加，2017年度资产总额为万元，2018年度资产总额为万元，2019年资产总额为万元；2017年净利润为万元，2018年净利润为万元，2019年净利润为万元。

1、合并资产负债表主要数据

资料来源：中商产业研究院整理

2、合并利润表主要数据

3、合并现金流量表主要数据

4、主要财务指标

本次上市存在的风险

（一）公司业务相关的风险

（1）显示面板市场竞争日益激烈的风险

在TFT-LCD产品中，非晶硅TFT-LCD具备技术成熟、性价比高等优势，是液晶显示面板市场的主流产品，而低温多晶硅TFT-LCD和金属氧化物TFT-LCD由于相对更优的显示性能，分别在中高端手机和高端笔记本电脑、平板电脑等中小尺寸产品市场占据一定的市场份额。

根据IHS预测，2025年低温多晶硅TFT-LCD在手机面板市场的份额将由36%下滑至33%，金属氧化物TFT-LCD在笔记本电脑面板市场的份额将由12%上升至21%，非晶硅TFT-LCD在中小尺寸产品市场的份额则将出现不同程度下滑，手机面板市场的份额将由43%下滑至30%，笔记本电脑面板市场的份额将由87%下滑至70%。

AMOLED面板具有低能耗、轻薄及可柔性显示等特点，近年来在智能手机市场中的渗透率有较快提升，中大尺寸AMOLED面板则受限于技术、良率和成本等因素发展缓慢。根据IHS预测，2025年AMOLED在手机面板市场的份额将由21%提升至37%。

发行人主要产品为中小尺寸高性能非晶硅TFT-LCD产品，主要面向笔记本电脑、手机、车载、工控等市场，虽然发行人使用核心技术赋予产品差异化显示性能，且拟通过募集资金投资项目升级部分产能至IGZO金属氧化物产品，但未来平板显示行业的市场竞争日益激烈，发行人产品将面临较大的市场竞争压力，发行人产品存在销量下滑或价格下跌的市场风险，从而影响发行人的盈利能力。

（2）核心技术泄密和技术人员流失风险

平板显示行业的技术优势在于产品的工艺技术、新产品的研发创新能力，公司持续深耕TFT-LCD生产线多年，积累了大量中小尺寸领域工艺经验，并开发了HVA宽窄视角防窥面板、金属网格On-cell触控面板等高附加值产品。未来能否持续保持高素质的技术团队、研发并制造具有行业竞争力的高附加值产品，对于公司的可持续发展至关重要。公司十分重视对技术人才的培养和引进，以保证各项研发工作的有效组织和成功实施，但仍可能会面临行业竞争带来的核心技术泄密、技术人员流失风险。

（3）行业周期性波动的风险

平板显示行业具有较强的周期性，受市场供需关系影响较大，是一个典型的依托于技术创新，供给驱动的周期性行业，行业中存在液晶周期概念。经历了2016年至2017年末供给结构性短缺面板价格上涨带来的行业复苏期后，2018年国内多条高世代线陆续投产，行业产能迅速增加，结构性供过于求状况造成行业各尺寸产品价格大幅下跌，行业内企业盈利大幅减少，多家厂商出现亏损。2019年下半年以来，随着面板厂商主动调节产能以及在5G推动下手机和智慧屏需求增加，行业供需开始改善，面板价格已企稳并有所回升。未来，发行人受平板显示行业周期性波动的影响，可能面临业绩大幅波动的风险。

（4）产业政策变动的风险

发行人所处行业属于国家鼓励发展的重点产业，近年来，国家有关部门陆续出台了《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》和《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016年版）》等一系列产业支持政策，为发行人的业务发展创造了有利的政策环境。未来，若国家对相关产业支持政策进行调整，将给发行人的业务发展和生产经营带来一定影响。

（二）公司财务相关的风险

（1）客户集中度较高的风险

报告期内，公司对前五大客户的主营产品销售金额分别为152,202.29万元、190,268.82万元、194,292.90万元及170,603.36万元，占各期主营业务收入比例分别为37.35%、45.15%、53.94%及62.61%，客户集中度呈现上升趋势且集中度较高。若未来由于宏观经济变化、行业性需求下滑或主要客户自身经营策略、采购策略调整、业绩不佳等原因，从而减少、取消与公司之间的后续业务合作，将会对公司经营业绩产生不利影响。

（2）存货减值风险

报告期内，发行人各期末存货余额分别为36,436.77万元、62,758.70万元、94,198.58万元和86,944.51万元，呈现上升趋势。同时报告期内，存货跌价准备占存货余额的比例分别为9.30%、8.40%、6.85%及7.17%，整体而言，存货跌价准备占存货余额的比例较高。

一方面，公司主营产品主要为生命周期较短的电子消费类产品，若公司现有产品不能适应快速变化的市场需求，则公司将面临存货减值风险；另一方面，受到显示面板行业供求关系波动影响，若LCD面板价格持续走低，同样会导致公司存货减值的风险，进而对生产经营造成不利影响。

（3）汇率波动的风险

报告期内，公司以外币结算的销售收入占主营业务收入比例分别为29.77%、29.45%、53.49%及63.64%，占比较高，整体呈增长趋势。公司以外币结算的销售货款主要以美元结算，近年来我国央行不断推进汇率的市场化进程、增强汇率弹性，人民币的国际化程度有望进一步提高，央行干预的减少或将加大人民币汇率的双向波动。汇率的波动将影响公司以外币结算外销产品的价格水平及汇兑损益，进而影响公司经营业绩。

（4）税收优惠政策变化的风险

公司于2014年和2017年分别取得高新技术企业资格，报告期内企业所得税率减按15%征收。根据国家现行的有关产业政策和税收政策以及公司的经营情况，在可预见的将来公司享受的税收优惠将具有可持续性。但若国家未来调整有关高新技术企业的相关优惠政策，将会对公司的利润水平产生不利影响。

（三）募集资金投资项目实施风险

公司本次募集资金用于IGZO金属氧化物面板生产线技改项目，该项目能否顺利实施将对公司未来的经营业绩和发展战略的推进产生重要影响。公司所处的液晶显示面板行业受国家产业政策、宏观经济形势、市场环境的影响较大，同时募集资金投资项目的实施也会受公司自身管理水平等内在因素的影响。因此，若项目实施过程中上述内外部环境发生不利变化，可能导致项目不能如期完成或不能实现预期收益，从而影响公司的经营业绩。

本次发行完成后，随着经营规模的继续扩大、组织结构的日益复杂和发展规划的逐步实施，公司管理层的经营管理能力和公司的内部控制体系面临着更高的要求和挑战。如果公司管理层不能根据市场和业务发展的需要及时提高自身经营管理能力并优化经营管理体系，将直接影响公司的经营效率和发展速度。

（四）存在累计未弥补亏损及出现亏损的风险

公司股改基准日2019年3月31日时存在累计未弥补亏损，主要原因为公司自2006年6月建成投产TFT-LCD生产线以来，由于产线投资规模大，每年折旧费用相对较大，且公司一直围绕TFT-LCD持续进行研发投入，各期研发费用较高，公司实现盈利时间相对较短。

截至2019年9月30日，母公司累计未分配利润为4,023.90万元，合并报表累计未分配利润为-8,228.61万元，合并报表存在未弥补亏损原因系子公司龙腾电子累计未弥补亏损金额较大，龙腾电子主要经营液晶模组加工业务，金融危机期间面板产业低迷，龙腾电子亏损较为严重。

报告期内，公司归属于母公司普通股股东的净利润分别为48,937.05万元、102,780.04万元、28,867.88万元和6,785.88万元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为47,593.19万元、100,446.12万元、19,492.88万元和3,700.97万元，受限于平板显示行业供求关系的周期性波动，公司产品价格波动明显，虽然目前价格已经企稳，但若未来平板显示行业仍处于下行走势，公司主营产品市场价格进一步走低，公司将面临盈利能力下滑甚至出现亏损的风险，可能导致未来累计未分配利润为负，无法分红的风险。

（五）发行失败的风险

公司股票发行价格确定后，如果公司预计发行后总市值不满足在招股说明书中明确选择的市值与财务指标上市标准，或网下投资者申购数量低于网下初始发行量的，应当中止发行。中止发行后，在中国证监会同意注册决定的有效期内，且满足会后事项监管要求的前提下，公司需向上海证券交易所备案，才可重新启动发行。如果公司未在中国证监会同意注册决定的有效期内完成发行，公司将面临股票发行失败的风险。