进一步改善流动性 新三板精选层利好政策不断

持续改善流动性是新三板改革创新的重点方向。精选层开市以来，相关利好政策不断。全国股转公司已就精选层实施混合交易制度方案组织小范围征求意见，并组织部分做市商开展混合交易业务和技术培训。

混合交易制度三大看点

据了解，全国股转公司对混合交易制度已筹备多时，交易系统准备工作已经完成，目前正积极协调证券公司跟进做市、经纪等系统的改造工作。

新三板做市商深耕市场多年，在首批公司公开发行并进入精选层前，部分做市商曾在创新层为其提供做市报价服务。对于精选层将实施混合交易制度，做市商均表示将积极筹备，立即启动针对精选层重点公司的调研，并制定适用于精选层做市规则的报价策略。

有参与征求意见的做市商表示，全国股转公司设置了严格的精选层做市义务，投资者将受益于做市商带来的流动性提升，同时可节约交易成本。预期精选层公司估值将得到修复，进一步趋近沪深市场同行业公司。

为尽快推动业务落地，全国股转公司联合先锋券商尝试新的业务推进工作机制，责成券商成立混合交易业务专班，由券商高管挂帅，选派精兵强将投入精选层混合交易业务准备，加强与市场的沟通联系，全力推进业务开展。

安信证券新三板首席分析师诸海滨表示，精选层引入混合交易制度，相当于引入新的交易参与者，增加了交易机会。主要有三大看点：

一是解决分化问题。从精选层个股的表现看，已经产生流动性分化，未来常态化后分化或越来越明显。借鉴海外市场，引入做市商形成混合交易制度，对于流动性较高的个股，连续竞价或可满足交易需求。对于流动性一般或较低的个股，做市商或可成为流动性补充。

二是平抑价格波动。精选层公司首日的成交明细显示，部分触发了临时停牌的个股，两笔交易之间报单的不均匀分布导致价格瞬时“断档”。未来若引入做市商进行混合交易，由于做市商需要双边连续报价，或可以解决因为流动性不足导致瞬时断档而产生的价格大幅波动。

三是补充流动性，优化价格发现机制。精选层交易首日，开盘半小时成交量占据全天的42%。未来若引入做市商进行混合交易，或可边际提高全天的成交效率。对于精选层流通股占比较大的个股而言，或可缓解首日“老股”抛压，平缓个股涨跌幅度。

存量公募基金投资精选层路径

日前，东方红资管申请将其管理的2只大集合产品变更注册为公募基金产品，系东方红启兴三年持有期混合型证券投资基金和东方红启航三年持有期混合型证券投资基金。在此过程中，东方红资管拟通过修改基金合同，将精选层挂牌股票纳入相关公募产品的投资范围。证监会今年4月发布的《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》提到，已发行的存量公募基金可依据法律法规和基金合同约定履行适当程序后，投资精选层股票。

新三板投融信息平台认为，东方红资管相关举措表明其对精选层股票投资价值的认可，并为存量公募基金投资精选层股票提供了可行的操作路径。存量公募产品是资本市场重要的投资力量，资金规模总体较大。随着公募存量产品入市，精选层市场运行环境将进一步改善。

7月31日，全国股转公司向券商下发《关于公募基金管理人参与新三板交易有关事项的通知》，明确了公募基金管理人在采用原有的租用交易单元模式外，还可通过券商经纪模式投资精选层公司，公募基金管理人可根据业务需求在两种模式中灵活选择。《通知》要求主办券商应为采用券商经纪模式并外接系统的公募基金管理人提供专用经纪交易单元，并及时将接入的机构、产品等信息进行报备，切实保证业务安全。此举将进一步拓宽公募基金参与精选层的渠道，为后续长期资金入市扫清障碍。

目前，有5只公募基金产品以战略投资者身份参与首批精选层公司的公开发行，累计获配金额近4亿元。近期有消息称，公募基金投资新三板股票比例限制将取消，同时下调基金产品的风险等级。