肿瘤检测即将进入收获期，贝瑞基因回购子公司预期增强

文|李源

借壳上市三年多之后，贝瑞基因的股价正悄悄逼近历史新高。

截至7月29日收盘，贝瑞基因收于82.53元，比2017年借壳天兴仪表成功后的股价高点82.99元只有一线之遥。

就在两周前，贝瑞基因还预告了上半年业绩。受新冠疫情影响，贝瑞基因医学检测收入大幅下滑。同时，由于公司一直从事基因检测应用型业务，没有从事病毒检测的基础研究，所以与新冠相关业务失之交臂。

贝瑞基因受到市场追捧，显然有着别的原因。

7月14日，贝瑞基因的参股公司和瑞基因正式对外发布覆盖654个基因位点的肿瘤检测大Panel试剂盒“和全安”，这是和瑞基因从贝瑞分拆出去后，再次有成熟产品上市。另外，和瑞基因的肝癌早筛研究也有了新的进展。

今年5月12日，贝瑞基因在投资者交流平台上表示，“根据肝癌早筛PreCar项目的研发进度，预计最快下半年肝癌早筛项目将先行以服务形式落地。”

随着和瑞基因羽翼渐丰，贝瑞基因在当年引资时埋伏的回购条款开始受到关注。一旦实施回购，实现对和瑞基因的控股，贝瑞基因将成为国内应用型基因检测领域覆盖业务最全的公司之一。

和瑞基因“技术性”引资

和瑞基因原来是贝瑞基因的肿瘤事业部。2017年，贝瑞基因借壳上市后，肿瘤事业部的地位一度很尴尬。

按照借壳时承诺的业绩要求，贝瑞基因要在2017-2019三个年度里，分别实现2.28亿、3.09亿和4.05亿元的扣非净利润，这对贝瑞基因来说并不算容易。

贝瑞基因的核心业务是无创产前筛查（NIPT），检测服务和试剂销售的收入占公司营业收入的70%以上。这一领域是较为成熟的基因检测应用，参与企业众多。从贝瑞基因三年的财务表现来看，三年整体的完成率也不过100.8%，算是踩线过关。

贝瑞基因的肿瘤事业部属于新兴业务，需要投入大量的研发费用，且短时间内难以看到有与NIPT同样规模的产品出现。但作为公司长期战略布局的一部分，肿瘤检测又是未来行业竞争的关键业务。

从财务角度考虑，贝瑞基因选择将肿瘤检测业务放在了上市公司外部。

2017年11月16日，贝瑞基因发布公告，君联资本、启明创投、博裕投资等多家机构共同对和瑞基因增资8亿元，用于肿瘤早筛和其他肿瘤业务。君联、启明等机构也是贝瑞基因上市时的投资方。

在引入投资者后，贝瑞基因对和瑞基因的持股比例降到19.412%。贝瑞将肿瘤业务视作公司未来方向，却又放弃和瑞基因的控股权，这曾一度引发市场议论。

事实上，和瑞基因近3年一直处于投入状态。2019年，和瑞基因亏损额高达3.3亿元。如果和瑞还在贝瑞基因体系内，为了完成业绩承诺，和瑞基因的肿瘤业务就不可能得到大规模资金的投入。

将和瑞基因放在体系外孵化，这是引入投资之时贝瑞基因就设计好的既定方案。考虑到肿瘤业务的开发进度，贝瑞基因在增资扩股之前设计了回购条款。

根据协议，在增资后的第49个月首日至第51个月末日的期间内，或增资后第61个月首日至第63个月末日的期间内，贝瑞基因有权利向和瑞基因其他股东发出收购要约。

也就是说，最快在2021年12月，贝瑞基因就有可能回购和瑞基因。具体的回购进度取决于和瑞基因的业绩表现。

肿瘤检测市场广阔

在贝瑞基因体系外的和瑞基因，这几年一直在从事肿瘤检测相关业务。

目前，基因检测用于肿瘤诊断，主要是两大方向。一是对肿瘤患者的伴随诊断，确定肿瘤的类型，以帮助医生选择最合适的药物；二是肿瘤发生极早期的筛查。

像美国影星安吉丽娜·朱莉那样，根据基因检测查得的基因缺陷，提前切除乳腺，当然是人类对基因检测的终极期待。但能通过切除来预防的癌症种类并不多，癌症的成因也不仅仅是某个基因缺陷。

当下基因检测最实际的应用，就是对癌症进行分型。

以中国发病率最高的肺癌为例。肺癌其实不是一种病，而是几十种肺癌亚型的组合。人类已知的肺癌亚型占到肺癌总数的62%，这意味着有62%的患者能找到最合适的靶向药物。弄清楚是什么亚型的肺癌，对于选择最佳治疗方案有很大的帮助。

在国内很多医院，EGFR、ALK和ROS1三个靶点已经成为医生治疗肺癌前必做的基因检测项目。美国的医院肺癌常规基因检测靶点至少是10个以上，更有专家强调最好进行肺癌全基因检测。毕竟新的药物层出不穷，多检测一个靶点，意味着多一份生存的机会。

和瑞基因刚推出面世的654大Panel，正是包括了绝大多数肿瘤的基因突变靶点，能够指导靶向治疗和免疫疗法。大Panel试剂是所有基因检测企业都在争夺的目标，比起三四个靶点的小Panel产品，大Panel对医生用药的指导作用更全面。

而和瑞基因的另一块业务则更为超前：通过对血液中极微量的癌细胞碎片检测，提前预判肿瘤的出现，指导肿瘤极早期的治疗。

在与国家肝癌科学中心、南方医院联合发起的PreCar项目中，和瑞基因已经可以做到比现有诊断标准提前6-12个月检测出早发肝癌，通过及时治疗，患者的5年生存率有望提高5倍以上。

PreCar项目是目前全球同类研究中进展最快的肝癌早筛临床研究，也是唯一公布了前瞻性研究数据的项目。

这给了和瑞基因业绩巨大的想象空间。

有慢性乙肝、丙肝、肝硬化等疾病的都属于肝癌高危人群，医学上要求高危人群每隔6个月进行血清甲胎蛋白和超声检测，这是目前肝癌早期筛查的主要手段。

仅慢性乙肝一项，我国的患者数量就超过8000万。总量大、检测频率高、竞品稀缺，和瑞基因面前的是一片大蓝海。

当然，肝癌早筛项目还得经过临床、市场甚至医保等重重关口，才能正式落地变成公司业绩。但从市场对贝瑞基因回购和瑞基因的追捧程度来看，肿瘤业务的前景一定会超越贝瑞目前的产前筛查业务。

不排除已经有聪明资金在悄悄布局贝瑞基因，新高或许只是起点。