家族办公室|“外包首席投资官”火了！黑石、贝莱德等多家顶级资管机构争当“打工仔”，投资绩效怎么样？

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所谓“外包首席投资官”（Outsourced Chief Investment Officer），其实相当于机构客户的投资顾问，他们对欧美机构投资者、高净值家族进行投资基金的委托管理。

近期，美国一家第三方机构公布了一个“外包首席投资官指数”，显示以养老金、大学捐赠基金为代表的部分机构，跑赢市场的难度颇高。

实际上，许多类似机构限于自身投资能力有限，亦会像个人投资者一样寻找投顾，将资金“外包”委托给第三方。

而诸多国际大牌机构，比如先锋领航、贝莱德、黑石集团等也由此纷纷成为“外包首席投资官”，为此类机构资金服务。

这些顶级资管机构化身“打工仔”后，能否为金主机构们斩获更好的投资收益？

一起来看看。

01

“外包首席投资官”火了

所谓“外包首席投资官”（Outsourced Chief Investment Officer），其实相当于机构客户的投资顾问，他们对欧美机构投资者、高净值家族进行投资基金的委托管理。

业务模式包括大类资产配置、投资管理人筛选、投资组合执行以及风险控制。

据了解，很多基金会、退休金计划、家族办公室都会选择这种服务，以制定不同投资周期的投资计划。

而目前提供“外包首席投资官”服务的知名机构亦不少，其中包括：先锋领航、贝莱德、黑石集团等。

02

投资绩效并非“惊世骇俗”

一边是腰缠万贯的金主，一边是国际顶级资管机构，那么这种运作模式下投资绩效如何呢？

本周，美国阿尔法资本管理公司（Alpha Capital Management）披露了一个“外包首席投资官指数”，专门观察全市场受托管理的机构资金收益情况。

该指数搜集了20余家“外包首席投资官”的投资绩效，穿透后囊括了700多个机构客户的投资组合（每个投资组合不低于5000万美元资产规模才能纳入）。

然而，该指数揭示的投资绩效，并非“惊世骇俗”！

截至今年3月31日，过去一年、三年、五年业绩，该指数均跑输了市场“平均表现”，即对标60%的标普500指数和40%的彭博巴克莱美国综合债券指数（下简称“60/40投资组合”）。

数据还显示，过去一年期间使用外包投资的捐赠基金损失了6.43%，只有拉长到十年，业绩才跑赢上述业绩比较基准。

截至2019年12月31日，该指数十年期回报率为8%。相比之下，60/40投资组合同期回报率为6.99%。

在上述机构客户中，只有一类资金获得了超越市场的回报，就是风险偏好很低的定额给付养老金计划客户，一年期和十年期的平均回报率均优于60/40投资组合。

此外，市场人士指出，“外包首席投资官”业务的运作，一直不够透明，（它们从）不会主动披露投资组合表现。

03

大牌机构抢占高地

尽管“外包首席投资官”模式有种种问题，但其依然在很多基金会、退休金计划等机构资金里面起到至关重要的角色。

因此，这种模式也成为很多大型资管机构的业务延伸方向。

今年2月份，全球著名买方景顺投资被爆出寻求收购美国教师保险和年金协会（TIAA），这是美国一家有80年历史的资管机构，为1.5万家机构的在职与退休员工管理超万亿美元资产。

TIAA一直是提供“外包首席投资官”业务，但在今年初决定关闭这项业务。景顺投资的介入，恰恰是完善该机构的业务布局。

然而，景顺试水“外包首席投资官”业务，却招致了华尔街的反对声音，利益冲击成为争论点。

反对声音认为，上述外包服务模式通常以FOF基金、MOM基金模式运作，如果一家产品线丰富的资管公司从事“外包首席投资官”，就会出现给客户配置自家基金。

上文提到的阿尔法资本管理公司CEO指出，很多机构客户只想寻找“纯粹的投资顾问”。

此外，部分机构客户并不满足传统股债资产配置，通过外包服务寻求私募股权等另类资产投资。

今年2月，美国咨询公司Cerulli Associates研究发现，享受“外包首席投资官”服务的机构客户，开始为其投资组合寻求私募股权和其他“非流动性”投资替代方案。他们认为这些押注将有助于提供更好的风险调整后回报。

04

贝莱德的经验

据悉，贝莱德为养老金、捐赠基金与基金会、家庭办公室提供外包投资服务，已有多年。据其官网，受托管理的资产超过1000亿美元，专属团队有150人。

贝莱德针对上述不同机构客户，投资策略并不一样。

针对退休金计划，贝莱德强调“通过高效且易于理解的治理和投资流程来帮助您的退休金提供具有成本效益的解决方案”；

针对捐赠基金客户，贝莱德表述为：“旨在解决客户的独特挑战将贝莱德的研究、投资和分析能力与对客户的信念和目标的深刻理解相结合，以创建定制的解决方案。”

针对家族办公室，贝莱德则强调：“我们是长期的投资者，专注于了解家族办公室的独特情况我们将共同努力以开发投资解决方案。”

以捐赠基金为例，贝莱德为机构客户制定投资方案时，特别考虑纳入另类资产。

贝莱德官网有一份研究报告指出：较小规模的捐赠基金（不及10亿美金规模）通常无法投向私募股权或风险投资领域。受制于各类门槛要求，他们四处寻求丰厚回报的机会。这类小规模基金可以投向信贷资产，覆盖税前息前折旧前摊销前利润300万美元-3亿美元的公司，还可以考虑房地产开发信贷投资，通常有更高的投资回报。

实际上，很多小规模捐赠基金，试图复制耶鲁大学基金会等大型机构模式，通常无功而返。

比如，2017年亚利桑那州立大学捐赠基金，开始接受贝莱德外包服务，重新调整其资产组合，一年后收益提高了10%，超过了同期大型捐赠基金的投资绩效。

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