瑞晟智能IPO：研发人员储备不足，多元化前景不明

时代商学院实习生 邱采妍

浙江瑞晟智能科技股份有限公司（以下简称“瑞晟智能”）是一家专业的智能物流系统供应商，专注于工业生产中的智能物料传送、仓储、分拣系统的研发、生产及销售，下游客户主要集中于服装、家纺缝制行业。

据上交所官网披露，瑞晟智能科创板上市的申请已于1月20日获受理，并将于6月15日上会。该公司本次IPO计划募集资金3.98亿元，用于智能物流系统生产基地建设、补充流动资金、研发及总部中心建设等项目。

报告期内，瑞晟智能的研发费用率近年来都保持在10%以上，处于同业较高水平。但研发人员占比偏少，截至2019年9月末仅占21.50%。而同行可比公司今日国际，这一比重于2018年末已高达50.96%。同时，其近年来前五大客户每年均发生大变动，多数大客户的业务对瑞晟智能不构成稳定的营收来源。此外，除了目前主攻的缝制行业，瑞晟智能希望进入其他下游领域，但在其他领域都是新进入者，面对的竞争压力较大，相对稳定的细分行业格局较难打破。如何抢夺其他领域先入者的市场份额，是瑞晟智能面对的最大难关。

6月9日，时代商学院就上述相关问题向瑞晟智能发函询问，截至发稿尚未收到回复。

【企业档案】

瑞晟智能的前身是宁波高新区瑞晟科技有限公司，成立于2009年。2014 年 10 月整体变更为股份有限公司，并更名为浙江瑞晟智能科技股份有限公司。截至招股书签署日，该公司的控股股东及实际控制人均为袁峰。

瑞晟智能IPO基本信息如图表1所示。

一、研发人员占比偏少

招股书显示，瑞晟智能的研发费用率近年来都保持在10%以上，处于同业较高水平。但研发人员占比偏少，截至2019年9月末仅占21.50%。而同行可比公司今日国际，这一比重于2018年末已高达50.96%。

其次，其员工受教育程度值得关注。瑞晟智能近75%的员工未达本科水平，但该公司从事的行业属于人才与技术密集型行业，当前人员梯队的相对弱势会一定程度上影响该公司日后的快速发展。

智能装备行业在产品研发、设计过程中要求从业企业相关专业人才具有机械、电气、光学、自动控制、信息化等复合知识背景，对下游行业制造过程具有深度的理解以及丰富的实施经验。该类专业人才本身对企业而言就较难获得，且还需企业后续进行周期较长的针对性培养。

同时，智能物流行业现有以及潜在的竞争者众多。企业若希望谋求长期稳定发展，就必须构筑包括专利在内的核心竞争力。研发人员作为专利发明和技术革新的主力军，对该行业的重要性不言而喻。

由此可见，瑞晟智能研发人员占比仍较少，人才储备仍不足，留住并激励现有研发人员，吸纳更多高精尖人才，建立高素质的人才队伍和持续提高研发投入是瑞晟智能的重中之重。

二、大客户年年换，多元化前景不明

据招股书，瑞晟智能目前已与国内外知名服装、家纺品牌商自身工厂或者其代工厂建立了长期稳定的合作关系。但查看其近年来的前五大客户，时代商学院发现，前五大客户每年均发生大变动，而报告期内前五大客户的销售收入占总收入的比例较大，在30%—50%的区间浮动，多数大客户的业务对瑞晟智能不构成稳定的营收来源。

这也意味着，对下游客户而言，瑞晟智能的可替代性较高，该公司有失去大客户业务和营收不稳定的风险。

据招股书，瑞晟智能主要产品为缝制行业智能物料传送、仓储、分拣系统，以及缝制行业智能工厂整体解决方案。其选择的可比公司均处于智能物流领域，但细分行业均有所不同。

目前，瑞晟智能在缝制行业这一细分领域的竞争对手并不多。不过，时代商学院发现，对比可比公司，瑞晟智能不仅下游行业单一，且经营规模明显较小。其他公司多采用多元化战略，其产品及服务可提供给多领域的客户。

瑞晟智能也正往多元化方向发展。该公司产品于 2017 年进入了新零售商超行业，2018 年进入汽车零配件行业，但与竞争对手相比差距较大。数据显示，可比公司三丰智能、东杰智能均以汽车行业为重点，其中三丰智能在2018年度实现超高速增长，其经营规模几乎是瑞晟智能的10倍。

完成覆盖整个缝制产业链必然是瑞晟智能的首要战略考虑，但考虑到日后的长远持续发展以及规模扩大，专注单一行业不是长远之计，拓展更多领域也将成为必然。

然而，智能物流行业需要对下游客户的制造工艺有充分的理解，个性化订单占据多数。时代商学院认为，除了缝制行业，瑞晟智能在其他领域都是新进入者，面对的竞争压力较大，相对稳定的细分行业格局较难打破。如何抢夺先入者的市场份额，是瑞晟智能面对的最大难关。

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