5种比特币减半理论：减半后可能会发生什么？

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来源：CoinShares

编译：Qiancan

比特币第三次减半在即，引发了激烈的争论，有加密投资者戏称“今晚，注定是个不眠夜”。

有趣的是，此前有数字资产管理公司对加密投资者展开了“基于比特币减半后会发生的场景假设”调研，讨论事件发生的可能性以及事件对于比特币价格的影响。

本文为加密投资者收集了五个最为加密圈内所流行的理论假设，并分析支撑假设的依据以及事件发生的可能性影响，漫漫长夜，我们且看且等待。

假设1-减半将导致矿业“淘汰”螺旋式上升

观点认为，无论是减半还是大幅降价，挖矿奖励的大幅度减少都或将使挖矿变得“无利可图”，最终导致矿工关闭其矿机，而哈希率的降低将导致区块频率增加到下一个区块可能要经历数小时，数天，数月（甚至更长时间）的程度。

随着区块变得越来越稀少，系统的实用性变得越来越差，给比特币价格带来了进一步的负面影响。随后再导致挖矿奖励进一步下降，恶性循环不断重复，直到整个系统陷入严重的停顿，比特币价格跌至零。

从理论上讲，这种情况值得关注。如果挖矿奖励立即减少（没有真正的恢复可能性）的数量如此之大，以至于矿工“罢工”关闭矿机设备，那么全球矿工算力份额很可能将重新调整。

但是实际上，这种情况并不会发生。

主要原因是，当下挖矿业是一个小国规模的能源企业，关闭大型挖矿企业将需要数周或数月的时间。

资料来源：EIA，CoinShares Research

资料来源：CIA，CoinShares Research

即使在比特币的价格急剧下跌下，许多矿工与矿机公司达成了承购协议，无法突然中止。

假设2-比特币减半后的股指流量将导致价格上涨

根据存货比（S2F）模型，当出现减半时，存货比也会增加一倍。

库存量指标本身就是通货膨胀率的倒数，即商品的当前库存除以其年生产流量。例如，如果存在一种商品库存1,000吨，并且其年生产量为20吨，则其库存量为1,000 / 20 = 50。相反，我们可以说其通货膨胀率为20 / 1,000 = 1/50 = 0.02，即2％。

比特币的存量价格模型是一种统计派生的关系，它表明在整个历史中，比特币的价格和存量模型（存量比率提高到固定指数并乘以固定常数）的关联度已超过95％。

资料来源：meduim

根据模型的百分比表示，比特币的价格始终在模型价格的固定范围内变动。每次减半时，库存流量比都会翻倍，这意味着模型价格也会增加（其大小由指数和倍数确定）。该模型指出，到2021年，比特币价格至少达到100,000美元一次。

该模型可能是正确的，并且供应减少可能会对BTC价格产生积极影响，但经济学家萨夫迪安·阿默斯“仍不相信供应减少本身足以对比特币价格产生实质性影响”。

该模型的可预测性是合理的，但我们对该模型保持兴趣的同时也要保持专业的审视态度。

假设3-交易员利用供需变化投机出售

该假设称，由于一半以上的人依旧坚定比特币减半后看涨的态度，不少比特币交易员开始利用大量的供需需求以投机的方式售卖比特币。

交易者的策略通常是在减半之前预测价格涨跌的情绪，然后在事件发生时购买/出售零售需求/供应。

有交易员表示，莱特币减半事件就是典型的代表事件。在2019年8月5日减半后不久，莱特币经历了一次大抛售，在接下来的四个月中下跌了近一半的减半前价格。

但是，值得注意的是，比特币在同一时期也经历了大幅抛售，这种抛售无法用莱特币的减半事件进行合理解释。

数字资产管理公司认为，减半的猜测言论给投资者增加了一些投机性需求，但将这种需求转化为供求关系来看不太可能导致价格大幅下跌。

假设4-减半将导致矿工的额外出售压力，导致价格下跌

观点认为，如果比特币价格高于矿工的投资收支平衡的挖矿成本，则无需连续出售其代币，这可能会对比特币价格产生积极影响。但如果减半后比特币价格较低，矿工必须继续出售他们挖得的比特币，这可能会导致更大的卖压。

如我们在2020年3月比特币最近市场低迷期间所观察到的那样，如果比特币价格突然意外下降，则这种影响可能会更加明显。但是，比特币减半是事先已知的。从价格突然下跌50％和供应减少50％的角度来看，提前了解事件至少可以为矿工提供更有效地与市场进行互动的机会。

两种情况之间的主要区别在于，价格下跌不会减少比特币的生产，因此不会对矿工的持续出售产生任何缓解作用。另一方面，减半的确将新“流量”减少了50％，即使在有限的过渡期内矿工必须投入储备的情况下，也可以大大缓解持续的出售压力。

假设5-减半将是加密市场觊觎已久的“大肥肉汉堡”（至少在初期阶段）

观点称，减半是不重要的，从比特币价格或比特币技术角度讲，提前知道减半给矿工留了准备时间。以比特币价格计算，每日波动在1％-5％之间是正常的，即减半不太可能引起价格的任何特别大的波动，并且对总体供求平衡没有什么实质性影响。

如上所述，与价格突然下跌50％的情形不同，减半是事先已知的，从而使矿工有足够的机会以更有效的方式与市场互动，而不会出现意外和恐慌。

减半后的几个月内，预计大多数矿工将升级或淘汰矿机设备。从中长期来看，这种供应方面的影响可能会对比特币的价格产生积极影响。

比特币的减半，矿工的收益数量直接对折，价格必定会随之调高。否则，成本高昂会引起矿工离场，再加上矿机需要换代，没有更高的比特币价格，就无法支撑矿工继续工作。而且经过较漫长的熊市，比特币挖矿已在成本下运行良久，必然期待价格上涨，加密市场的“大肥肉汉堡”似乎又要被重新瓜分。

减半的可能结果是在中长期内对供应方产生积极影响，将可用的新供应量减少50％与市场上要出售的持续供应量的比例降低相结合，可能会大大减轻矿工造成的持续出售压力。

不论减半行情何时到来，可以预见的一点是，随着大多数加密金融投资组合流入，比特币会在中长期内会给加密市场带来一场完美的风暴。