业绩下滑 重组失败 康泽药业IPO之路困难重重

中国联合商报 记者 侯翔宇 实习记者 刘馨 北京报道 面对业绩连年下滑的局面，康泽药业想要上市的心不曾改变。据悉，康泽药业在今年2月18日办理了辅导备案登记，目前正接受万和证券的IPO辅导。

实际上，登陆A股市场并不是康泽药业的突发奇想。早在2016年2月，康泽药业便聘请广发证券担任IPO辅导券商欲冲刺A股。彼时，康泽药业营收大增60%，扣非后净利润大增逾40%，可谓是蒸蒸日上。

然而值得注意的是，随后几年康泽药业的业绩连年下滑。2017年、2018年和2019年上半年，公司扣非后净利润分别下滑约16%、92%和63%。公司推进IPO也迟迟没有进展，为此公司曾多次寻求“卖身”，但最终都以失败告终。

业绩下滑、IPO不顺，多次“卖身”失败，面对种种情况，康泽药业今后的IPO之路能否顺利进行还有待考量。

更换辅导券商

2月21日，康泽药业发布关于变更上市辅导机构的公告，经协商公司终止了与广发证券的IPO辅导协议，另聘万和证券担任辅导券商，并向广东证监局报送备案材料并获受理。

康泽药业与广发证券于2016年2月签署了《康泽药业股份有限公司与广发证券股份有限公司关于股票发行上市之辅导协议》，并于2016年2月19日在中国证券监督管理委员会广东监管局(以下简称“广东证监局”)完成首次公开发行股票并上市的辅导备案登记。而2016年康泽药业首次接受广发证券的IPO辅导时，堪称是公司的“辉煌”时刻。2016年公司归母净利润超过7200万元，同比增长约39%；而2012~2015年，公司归母净利润动辄翻倍，利润增速从未低于45%。

随后因拟更换上市辅导机构，经协商，公司与广发证券签署终止辅导的协议，并向广东证监局报送终止上市辅导相关的备案材料。另外，公司与万和证券股份有限公司签署了《首次公开发行股票之辅导协议》，并于2020年2月18日向广东证监局报送首次公开发行股份辅导备案登记材料。

然而值得注意的是，与四年前不同，康泽药业近年来净利润下滑严重。2017年，公司扣非后净利润下滑了约16%；2018年公司扣非后净利润暴跌超过90%，还不到500万元；2019年上半年，康泽药业实现营业总收入885，802，958.34元，同比下降17.47%，环比下降30.35%；营业总成本867，679，778.35元，同比下降16.03%，环比下降32.81%；归属于母公司股东的净利润13，771，913.17元，同比下降55.44%，环比增长153.72%。

究其原因，主要有以下几点：其一，2017年“两票制”在国内大部分省份落地执行，对整个行业格局产生较大的实质性影响。而“两票制”下的医药流通行业，可谓“冰火两重天”。以国药控股、华润医药、上海医药和最大的民营药商九州通为代表的龙头企业，业绩持续飘红，而中小型药商市场份额被迅速抢夺与瓜分；其二，在宏观经济环境及行业政策整体影响下，受融资成本、应收账款计提减值准备等因素影响，公司经营成本上升，导致净利润下降；其三，公司部分子公司经营未达预期，影响整体业绩实现。

而如今在医药分家、加快行业集中度提高和医保控费三大政策的引导下，“两票制”、“4+7带量采购”、“GPO”、“药店分级管理”等相关配套政策依然在影响着医药流通行业，导致原研和品牌化药、生物药市场价格普遍下降，终端客户为控制库存商品降价风险，严格控制库存和批次采购数量，行业整体增速持续走低，集中度进一步提高。

两次重组未果

近几年来，康泽药业始终不曾放弃登录A股。2017年1月，王子新材宣布拟收购康泽药业，但仅4个多月后，王子新材便宣布上述并购流产。王子新材方面称，在收购过程中，公司与康泽药业主要股东就标的公司的估值、配套募集资金金额等事项进行了多次协商，但康泽药业未切实配合王子新材及其聘请的中介机构开展尽职调查工作，导致此次重组项目进度一再延迟……于是，王子新材于2017年4月17日召开董事会审议通过终止此次收购的议案。王子新材的控股股东王进军则表示，根据与康泽药业主要股东签署的协议，其保留采取法律手段追究相关方违约责任的权利，若取得违约金补偿，补偿金额将全数归上市公司所有。

收购失败之后，两家公司并没有握手言和，反而有点“战火升级”的味道。康泽药业控股股东认为在重组事件中王进军存在违约行为，申请让王子新材退还诚意金，不料对方也对此提出仲裁反请求和对康泽药业控股股东、实际控制人陈齐黛的财产保全的申请。经多次沟通未果，陈齐黛于6月1日向深圳国际仲裁院递交仲裁申请。

2017年8月9日，陈齐黛收到法院作出的的《民事裁定书》及冻结/查封/扣押财产清单。法院准许申请人王进军的财产保全申请，冻结被申请人陈齐黛持有的康泽药业股份有限公司共809万股的股权及其孳息。直到2018年1月康泽药业宣布陈齐黛已收到王子新材退还的全额诚意金及孳息，其相关持股也解除了司法冻结。康泽药业与王子新材间的纠纷才告一段落。

2018年，康泽药业又拟卖身中珠医疗。中珠医疗原计划拟以支付现金的方式购买康泽药业27名股东所持有的74.5262%的股份。同年6月14日，康泽药业宣布拟终止被中珠医疗收购的事项。康泽药业表示，本次收购宣告终止是因为第一继续推进本次重大资产重组事项面临一定的不确定因素；第二康泽药业正向全国中小股份转让系统申请摘牌，广发证券是康泽药业的持续督导券商，中珠医疗重新聘请广发证券为此次重组的独立财务顾问存在一定的不确定性，且根据相关规定财务顾问重新出具核查意见预估时间周期过长，不利于本次重大资产购买事项的推进。

然而值得注意的是，康泽药业整体估值超过24亿元，增值率超过290%，加上公司2017年业绩下滑，引来上交所的问询函，上交所询问多个关键问题。对这份问询函，中珠医疗多次延期后未进行回复，转而选择终止收购康泽药业。

两次重组未果，业绩也连年下滑，面对这种情况，康泽药业的IPO之路并不顺利，康泽药业的IPO之路最终如何还有待观察。