泰林生物上市“生死结”破局 IPO最牛钉子户乔丹体育欲重启上市

导读：IPO发审趋势的确在近几个月中发生着“肉眼可见”的改变，这不仅让众多拟IPO企业的上市步伐提速，也让更多类似于泰林生物这样的，过会多年却无下文的“钉子户”，迎来了解开“生死结”的契机。

本文由叩叩财讯（ID：koukounews)独家原创首发

作者：纪沐阳@北京

编辑：翟 睿@北京

2018年开年首批上会受审，在2019年底最后一批IPO批文中终获核准，两年来，泰林生物IPO的“生死结”以一种戏剧性的时间巧合终得以成功破解。

当2018年1月4日，在当年首场IPO发审会上，泰林生物成功过会之时，谁也没有想到，IPO过会才仅仅是其更为艰难的资本之旅的开端，也正是由于其该次的顺利过会，一场被称为IPO史上最为惨烈的严审风波也由此引发。

2019年12月27日晚间，2019年度最后一批IPO批文下发，两家IPO过会企业获得核准，泰林生物的名字以一种意料之外却又情理之中的姿态现身其中——在此之前的几个月中，随着注册制在科创板的推行从而倒逼发审机制做出某种适应性变革，也同时伴随着监管层内部掌控发审委要员的人事变动，不断高企的IPO过会率也在向市场传导着与一年多之前截然不同的发审风向。

“泰林生物当年IPO在过会后被叫停，最重要的一个原因就是其业绩问题，再叠加当时监管层发生的一系列内部举报事件，它被牵扯其中，这使得泰林生物IPO在之后很长一段时间内成为了监管层内部较为敏感的存在。如今时过境迁，无论是其自身业务增长还是监管层内部环境，都发生了较大改变，这也是其能赶在2019年底获得批文的主要原因。”12月27日，一位接近于监管层的知情人士解释道。

不得不承认，IPO发审趋势的确在近几个月中发生着“肉眼可见”的改变，这不仅让众多拟IPO企业的上市步伐提速，也让更多类似于泰林生物这样的，过会多年却无下文的“钉子户”，迎来了解开“生死结”的契机，在之前的几个月中，青鸟消防（SZ.002960)、中新集团(SH.601512)等几家曾经同样的IPO“烂尾项目”纷纷“解禁”成功获得批文上市。

不仅如此，据叩叩财讯独家获悉，因过会八年未获批文而被视为A股IPO史上最牛“钉子户”的乔丹体育，近期也已经将重启IPO的计划提至案头，不出意外，其将可能在2020年春节后正式重返IPO赛道。

1）泰林生物获准批文的背后：一场IPO“监管”风暴的远去

投行人士应该不会忘记，在两年前的2018年1月23日至1月27日这一周中，IPO发审结果给市场和行业所带来的巨大冲击。

在这一周里，按原计划，共有19家企业首发上会，但结果仅3家审核通过，14家被否，1家取消审核，1家暂缓表决，周过会率仅16.7%。形成对比的是，虽然此时以严苛审核著称的第一届大发审委已经履新近三个月，且IPO遭遇否决的案例层出已经不足为奇，但在2018年1月中旬之前，其平均过会率还依然保持在55%左右。

一时间，整个投行哀鸿遍地，各家拟IPO企业人人自危。

当年，叩叩财讯便从多个信息渠道证实，正是由于泰林生物IPO在此前顺利过会所涉一些事端，才引发了之后一连串的IPO审核“趋严”的监管风暴。

早在2017年10月，证监会IPO审核组建大发审委上任之后，对于IPO的审核从严便已经是公开的秘密。大发审委对于企业的业绩、持续性、独立性方面的审核之严格，尤其是业绩方面，内部更有着明晰的政策红线，这些事实也在之后的一年多审核中，被不断证实。

2018年1月4日，泰林生物IPO在面对市场诸多质疑，且若按照此前大发审委的审核标准并不被市场看好的前提下，结果却令人意外：泰林生物IPO申请于当日第三家上会，在前两家否一过一的情况下，竟然顺利过会。

按照当时大发审委制定的内部IPO的审核红线，泰林生物的IPO申请过会的确显得有点牵强，仅泰林生物的财务指标而言，便是其最受诟病的一个硬伤。

据泰林生物招股书申报稿显示，2014-2016年和2017年1-9月，泰林生物实现营业收入分别为5949.98万元、8233.26万元、1.12亿元、1.04亿元，而2014-2016年和2017年1-9月，泰林生物扣非后净利润仅分别为789.66万元、1586.12万元、2801.5万元、3015.97万元。

扣非后净利润3000万元一直被认为是大发审委在进行IPO审核时的一道隐形“红线”，泰林生物连续3年扣非后净利润未达隐形红线，甚至有一年还不到800万，这一经营数据显然距离监管层审核差距颇大。

据叩叩财讯当年从多个信息源处获悉，泰林生物的过会在监管层内部引起了很大的争议，有来自于监管层内部人士并以此向纪检部门实名举报，认为负责泰林生物该次IPO审核的发审委员或涉嫌违规。

当年负责泰林生物IPO审核的发审委员共有7名，其中5位投出了赞成票。

在接到有关质疑后，监管层内部纪检部门在2018年1月中旬直接介入调查，并对在泰林生物IPO审核表决中投出赞成票的5位发审委一一进行“问询”，并重申要求发审委员秉公严格审核，其中一度有人甚至被要求暂停其发审委员的审核资格。

“有了泰林生物事件在前，发审委员们对发审过程更为谨慎，生怕在当时事件的风口浪尖再出问题，于是便以比之前更为严苛的眼光对待公司的拟IPO申请。在发审过程中，企业稍有问题未解释清楚，便将迎来发审委的否决一票。”斯时，一位接近于该事件的有关监管人士曾对叩叩财讯分析称，对于发审委员而言，在此时否决上市申请的风险比投赞成票要小得多，谁也不愿意在此时承担责任。

在泰林生物事件后，2018年3月，既在“两会”后，恢复IPO常规审查不久，影响近年来IPO审核最为深远的“358红线”便正式风闻于投行间，并很快成为了行业共识。

所谓“358红线”便是市场传闻称监管层对投行透出内部口径，要求IPO在审企业，三年不低于1个亿的扣非净利润，且在最后一年中，申请主板上市的需达到扣非净利润8000万以上，而申报创业板则需达到5000万以上，否则将不允许上市。

从2018年后的IPO发审中显现的审核趋势，监管层也的确是在按照“358红线”执行。

正如上述接近于监管层的知情人士所言，在惊动纪检部门后，泰林生物不仅因其业绩问题，也更因为涉及此敏感事件，其IPO问题在之后很长一段时间中无人提起，核准批文便被无期限搁置。直到2019年第三季度前后，随着注册制在科创板的成功试点，股票发审政策面临全新的政策和市场环境，加之证监会内部发审委人事安排的变动，IPO审核的趋势在悄然中已经出现了较大的逆转。

2019年8月，有“铁面发审委”、“IPO守门人”之称的，曾出任四届发审委委员的证监会发行监管部副主任、主管发审委的主任委员郭旭东正式提出离职，并在一个月后正式告别发审委。

在郭旭东离职前，便有投行人士预测，由于郭之前主管IPO发审多年，许多内部审核的“红线”及隐形条款都是经由其手亲自制定，故在郭离职之后，被外界认为的在IPO审核中一些细节规定或将获得突破，其中便有困扰许多有意上市企业多时的，并已经在投行圈内形成默认的硬性条款——“358红线”。

的确，在郭旭东离职前后，一些过会多年却未获得批文的“钉子户”便已经开始有松动的痕迹。

2019年 7月19日, 青鸟消防突然获得证监会ipo核准批文,宣布将于深交所上市，在此之前青鸟消防已经过会整整830天。

2019年11月29日，中新苏州工业园区开发集团股份有限公司也终于等来了IPO批文的下发，此刻距离其过会已然过去了近4年时间。

一个月后，这份幸运是属于泰林生物的。

“泰林生物在报告期内，虽然业绩未达到监管红线，但其增长趋势是非常良好的，如果能证明其有持续性，我觉得是应该适合上市的。”早在泰林生物IPO批文难产的2018年5月时，一位拥有十余年保代经验的资深投行人士便如此向叩叩财讯评价道。

“此次泰林生物在过会两年后能重新获得批文，也证明了其在2018年和2019年这两年的业绩增长的持续性也获得了监管层的认可。”上述接近于监管层的知情人士表示，不出意外，泰林生物2019年的业绩应该远超过监管要求的5000万红线的。

2）乔丹体育IPO春节后或顺势而动

随着泰林生物、青鸟消防、中新集团等一批企业逐渐顺利“脱困”，在IPO排队待发的名单中，长年“过而不发”的“钉子户”已所剩也无几。

据叩叩财讯统计，目前过会后，批文等待期超过一年的拟IPO企业，也仅有甘李药业、重庆长江造型和乔丹体育三家。

不过要提到IPO最牛“钉子户”，无论是泰林生物、还是中新集团，皆远远不及乔丹体育。

这家早在2011年11月便通过发审会审核的知名企业，8年过去了，不仅创下了IPO历史上的最长批文等待期的纪录，有关其到底能不能上市？何时上市？也成为了A股IPO史上一大谜案。

不过，据叩叩财讯获悉，目前或许距离这一谜底揭晓的日子已经为数不远。

阻碍乔丹体育上市之路的真正原因是众所周知的，其与传奇篮球巨星“飞人”迈克.乔丹因商标权和名誉权所引发的重大诉讼案，让其多年来一直徘徊在资本市场的外围。

证监会在2014年时，曾提及乔丹体育IPO“过而不发”的特例时，也坦承“个别过会企业存在特殊事项，如乔丹体育存在重大未决诉讼”。

这场旷日持久的诉讼案，在经历了近八年时间后，终于在日前由最高人民法院进行了终审判决。

2019年10月16日，最高人民法院审结乔丹体育公司商标争议案，判决其商标并未损害乔丹肖像权。这意味着，乔丹体育和迈克尔·乔丹之间持续了八年的恩怨，至此告一段落。

“在赢得官司后，乔丹体育方面已经开始着手重启IPO了，目前预计在2020年春节后正式向监管层申报。”日前，一位接近于乔丹体育的中介机构人士向叩叩财讯透露，不过毕竟八年过去，乔丹体育要重启IPO之路也并非易事，因为“有太多的的材料需要补充，基本上可以算是重头再来。”

乔丹体育早前在2011年招股书中披露的保荐机构为中银国际，两位保荐代表人分别为陈兴珠、和岩彬，前者已于2013年离职去了第一创业证券，后者也于2016年离职去了瑞信方正证券。

乔丹体育会成为下一个泰林生物吗？其重启IPO又会遭遇到哪些障碍？我们将持续关注其最新动态。

（完）