美国如期再降息，但中国不会跟随

作者：三尺寒（肖磊看市特约作者）

本周四凌晨，美联储10月议息会议的结果公布，如期降息25个基点至1.50%—1.75%，为年内的第三次降息。

然而，就在去年，美联储还在积极主动加息，将联邦基准利率由1.25%—1.5%，通过4次连续加息提升至2.25%—2.5%。但仅仅维持了半年时间，美联储又主动转入降息周期，而且降息的速度要明显更快一些，7月、9月、10月，四个月里就快速降息三次，市场还有预期12月美联储还将降息一次，回到2018年年初的1.5%水平以下。美国这个全球经济复苏的领头羊到时将重新回到低利率时代。

日本央行在随后公布的利率决议中，宣布维持其政策利率在-0.1%不变，但在会后的声明中强调，“只要有必要”，就会将利率保持在当前或更低水平。中国香港金融香港金管局则宣布将基准利率下调25个基点至2.00%，紧跟美联储实施了今年以来的第三次降息，以确保港币与美元汇价的相对稳定。

美联储的议息会议决议，通常是资本市场的重要指引信息，往往会引发资本市场的剧烈波动和方向性选择。但这一次，全球资本市场表现却相对平静，美国三大股指如期上涨，虽然上涨幅度不大，但还是表明了股市对降息决议的认可。黄金价格小幅反弹，美元疲弱下跌，但原油价格基本没动，这表明在全球低息时代里的货币政策进一步宽松，对实物资产价格的提振作用已经越来越小了。

人民币持续坚挺，美元对人民币汇率从7.06上方跌至7.05下方，周四欧洲交易时段进一步回落至于7.03附近。人民币的转强一方面是美元疲弱的市场正常反映，但另一方，是市场对中国不会跟随美国降息的一个理性判断。

美国主动降息的根本原因，是要努力维持美国自身的经济活力，受全球整体经济增速下滑的影响，各国在过去的几年里都在尽最大限度的实施降息操作，但实际的效果却并不理想，并造成了欧洲、日本等主要发达经济体不得不实施负利率政策。

中国实际上也是跟随着全球主要货币宽松大趋势，实施了更为积极的货币宽松政策，如当前中国的基准利率（一年期存款利率）已经维持在1.5%的历史最低水平近10年时间；多年来不断下调金融机构的存准率，由10年前的21.5%下调至如今的13%；中央银行积极使用逆回购、MLF（中期借贷便利）等为代表的货币政策管理工具，以有效控制实际利率水平的持续走低。当前中国的平均社会融资利率成本已经由5年前的5.77%下降至现在的4.2%。

因此，中国作为正处于相对较高速发展水平的发展中国家，实际的利率水平已经很低了，货币持续宽松的大环境已经形成且规模庞大。而且，由于利率水平相对偏低，中国社会的实际通胀水平已经很高，城市房价、食品价格、教育医疗等社会服务价格在近几年来快速上涨，致使当前中国面临着较大的防控通胀加剧的压力。

另一方面，中国在努力降低平均社会融资利率成本的同时，宏观管理政策也在积极做出调整，减税降费的空间还很大，金融市场进一步开放后的国际资本涌入，也是规模和潜力巨大的。同时，随着社会保障体系的进一步完善，以及中国家庭必要资产配置的极大满足（即家庭房产配置），中国社会的消费需求也将逐渐升级为对餐饮、旅游、文化等个人实际体验类，以及教育、医疗、养老等个人综合服务类的需求。这些个性化的高流动性需求，会加速货币在经济运行体系中国的流转速度，这将进一步加剧中国社会的实际货币宽松水平。

因此，当前中国在宏观货币管理上，防通胀的压力要远大于刺激经济的压力。所以，中国不会跟随美国降息而降息，反而会努力调整货币供给和使用效率，主动纠正货币错配问题，如继续严格实施房地产限购政策等，鼓励和激励更多货币流动性进实体经济的创新和发展中来。近期股票市场的IPO提速就是一个最好的证明。

文/三尺寒

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