富贵猪中求：超级猪周期下的养猪股亏盈交替

2019己亥猪年，养猪业真正成为风口上的那只猪。

截至8月30日晚间，各大生猪养殖上市公司已悉数交出今年上半年成绩单。受非洲猪瘟等因素影响，除了极少数企业外，大部分养猪上市公司均出现不同程度亏损。

疫情的超强破坏性也加速了猪周期的反转，随着国内生猪产能加速去化，生猪供求关系失衡。今年以来生猪价格不断上涨，尤其自第二季度以来一路猛涨，而大部分养猪上市公司也从第二季度起开始步入盈利期。

超级猪周期下，与业绩亏损相对应的则是股价猛涨。今年以来，整个猪肉概念股板块的市值由3800多亿元上涨至6800多亿元，涨幅近8成。包括正邦科技（002157.SZ）、唐人神（002567.SZ）、牧原股份（002714.SZ）、新希望（000876.SZ）在内多只股票涨幅超100%。

另一边厢，扩张成为了养猪上市公司的必备动作。传统中小养殖户逐渐被市场淘汰，叠加非洲猪瘟疫苗研制取得进展，温氏股份（300498.SZ）和牧原股份等头部企业四处跑马圈地，纷纷扩大养殖规模，一场养猪大潮已然来临。

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亏盈交替

纵观猪肉概念股2019年上半年的业绩表现，养猪业务亏损仍然突出。

温氏股份作为国内最大的养猪企业，今年上半年整体盈利表现不错，实现营收 304.35亿元，较上年同期增长20.22%，归属于上市公司股东净利润为13.83亿元，较上年同期增长50.76%。

不过，温氏股份的养猪业务依旧亏损。根据半年报显示，受非洲猪瘟影响，公司生物安全防控设施、设备及人员投入增加，上半年公司商品肉猪生产成本有所上升，同时，1、2月份生猪价格低迷，导致上半年公司养猪业务整体出现小幅亏损。

牧原股份并没有温氏股份那般幸运，由于其业务结构单一，今年上半年亏损较为严重。公司上半年实现营收71.6亿元，同比增长29.87%；归属于上市公司股东的净亏损1.56亿元，同比亏损扩大97.95%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损2.02亿元，同比亏损扩大98.32%。

正邦科技上半年净利润为-2.75亿元，同比下降43.98%；净利润跌幅最大当属天邦股份（002124.SZ），上半年实现净利润-3.67亿元，同比下降555.9%。

除了养猪界四大天王“温牧正天”，国内其他大多数生猪养殖企业也出现亏损。即将退市的雏鹰农牧（雏鹰退，002477.SZ）亏损最为严重，2019年上半年的净利润约为-15.18亿元，比上年同期下降96.02%。罗牛山（000735.SZ）上半年净利润-4742.89亿元，同比减少114.14%。

在一片亏损之中，新希望的业绩表现颇为抢眼，上半年实现营收352.94亿元，同比增长11.54%；净利润为15.62亿元，同比增长84.61%。

值得注意的是，新希望上半年的养猪业绩并未下滑，报告期内，公司共销售种猪、仔猪、肥猪134.35万头，同比增长8.33%；实现营业收入19.23亿元，同比增长27.01%；实现毛利润3.66亿元，同比增长225.08%。

与新希望齐名的大北农（002385.SZ）今年上半年录得净利润3362.21万元，同比下降67.67%，不过养猪业务仍处于亏损状态。

尽管大部分养猪上市公司上半年出现亏损，不过从第二季度开始，随着猪价上涨，大部分企业开始步入盈利期。

8月31日，搜猪网首席分析师冯永辉在接受时代周报记者采访时表示，国内养猪上市公司一季度亏损实属正常，从今年年初以来猪价虽然开始上涨，但一季度仍处于价格底部，处于成本线之下，而二季度以来生猪价格持续上涨，尤其是5-6月开始猛涨，因而二季度盈利水平较高。

同日，广东雪球投资管理有限公司董事长李昌民对时代周报记者采访时表示，因非洲猪瘟的影响，2019年春节前农户加快抛售，猪价保持低位运行，3月份以来猪价持续上涨，而猪价的走势对上市公司的业绩起到决定性的作用，因而行业普遍一季度亏损，二季度开始盈利。

冯永辉认为，目前的盈利只是刚刚开始，只属于“金山一角”，在6月之后这一轮涨价中，国内养猪上市公司彻底摆脱亏损，而且进入非常高的盈利期，后面是一个超级猪周期，未来凡是有猪的上市公司，盈利会非常可观，不过这也取决于其出栏头数能达到多少。

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扩张大比拼

猪周期反转之下，养猪上市公司今年以来摩拳擦掌，不断扩大生猪养殖规模。

在这轮扩张潮中，牧原股份的步伐迈得颇大。早在2018年12月，牧原股份发布定增预案，拟募资不超过 50 亿元，其中 35 亿元用于扩大生猪养殖规模。扩张项目达产后，公司将新增 475 万头出栏生猪。8月13日，牧原股份发布公告表示，将拟斥资1.2亿元，在依安县、康平县等6个知名养殖县设立子公司。

“根据农业农村部数据显示,2019年7月全国能繁母猪存栏同比下降31.9%,对于规模化大型养殖企业是一个很好的发展机遇,公司看到了这一点并积极应对与准备,未来几年公司的主要精力还是会放在扩大规模化生猪养殖方面。”牧原股份在8月28日接受机构调研时如是表示。

8月29日晚间，公司公告称本次非公开发行新增股份76663600 股，将于2019 年9月3日在深圳证券交易所上市。8月30日，时代周报记者就扩大生猪养殖方面相关问题致电致函牧原股份，截至发稿未获回复。

牧原股份大举扩张只是行业的一个缩影。就在发布半年报当日，新希望亦公告称，公司拟投资37.48亿元在兰州新建出栏250万头生猪养殖项目；在河北辛集、内丘分别新建年出栏67万头、50万头生猪养殖项目，投资额为5.82亿元、3.93亿元；在山东高唐新建存栏7500头种猪项目，投资额2.44亿元。

此外，今年以来，温氏股份、天邦股份、唐人神等上市公司纷纷加大对产能的布局。

“由于上市公司防疫能力和综合抗风险性优于普通散养户，叠加国家增加补贴和税收的支持，上市公司养猪企业利润将进入一个新的景气周期。头部上市养猪企业抓住政策红利，纷纷扩产抢占散养户让出的市场份额。”李昌民对时代周报记者分析。

冯永辉则表示，从今年1月反转至今，在八个月时间内，生猪价格从10元/公斤涨至近26元/公斤，累计涨幅达到150%。现在母猪的存栏还没有出现拐点，也就是说按照母猪存栏拐点与价格拐点相差一年的规律，应该还会有一年左右的上涨空间，预计未来会刷出一个非常高的历史记录。

“基于此判断，生猪养殖的投资回报率已超过100%，而持续时间有可能达到一年以上，打破以往记录。”冯永辉告诉时代周报记者，上市公司早就开始四处跑马圈地，目前市场上最好的资源基本上都被上市公司给买走了，凡是没有染上非洲猪瘟的种猪场非常抢手，上市公司一般有多少要多少。

冯永辉更透露，在调研中，蒙古地区某种猪场老板曾表示，现在前来购买低于一千头种猪的客户一概不接待。

非洲猪瘟疫苗取得阶段性进展也是上市公司扩张的另一个底气所在。8月16日，国家知识产权局网站发明专利公报显示，中国农业科学院哈尔滨兽医研究所（中国动物卫生与流行病学中心哈尔滨分中心）的《基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒及其作为疫苗的应用》专利公布。

冯永辉向时代周报记者透露，目前有不少养猪上市公司已经拿到了实验疫苗，且在猪场实验的效果也不错，因此上市公司开始大量砸钱投资养猪。

“现在疫苗还正处于研究阶段，一旦未来研制成功并市场化，加上猪价处于超高的价格，养一头猪能赚一两千块，在暴利面前，预计未来整个市场上会疯狂补栏，所以上市公司现在为了提前占得市场先机，把市场上现有的猪赶快据为己有。”冯永辉对时代周报记者说。

申万宏源认为，考虑到非洲猪瘟疫苗的急迫性，采用绿色通道给予新兽药证书（临时文号），则最快2020年上半年可能有非洲猪瘟疫苗上市。基于非洲猪瘟疫苗的临床风险评估及国际失败教训，疫苗的安全性和有效性还需艰难抉择。

“非瘟是一颗试金石，用最残忍而直接的方式宣判猪场和企业的命运，优胜劣汰立竿见影。” 太平洋证券认为，原本漫长而焦灼的优胜劣汰被浓缩在短短数月之间，不费吹灰之力的完成，行业巨变之快甚至来不及犹豫就已成定局。

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