科创股鉴 | 虹软科技：不仅是视觉AI第一股

控制人为美藉华人，公司性质为“外商投资股份有限公司”。虽然以前也有外企在A股上市，但基本上都是中国台湾企业。虹软科技登陆科创板可以被视为我国“进一步扩大开放”的标志性事件。

上周五，6月21日，在科创板上市委2019年第8次审议会议上虹软科技“过会”。这意味着再过几个星期，科创板将迎来视觉AI第一股。小编考量的结果是，这个第一好像不仅是国内的，多半也是全球的。

虹软科技是视觉人工智能技术、产品与解决方案提供商。20 多年来，虹软科技研发出了一系列视觉人工智慧领域的底层算法，并将其产品化、解决方案化。目前，虹软科技的视觉人工智能技术、产品与解决方案主要被用于智能手机行业，客户包括三星、华为、小米、OPPO、维沃（vivo）、 LG、索尼、传音等厂商。同时，随着人工智能时的来临，虹软科技开始向智能汽车、智能家居、智能保险、智能零售、互联网视频等领域进军。以行业需求为导向，虹软科技在与全球消费电子领导厂商的深度合作中实现了核心技术的不断迭代及产品的持续创新。

另外，虹软科技还推出了 AI 开放平台，将人脸识别、人证核检、活体检测等核心技术免费提供给相关企业、创业团队和个人开发者，在助力广大中小企业打破技术壁垒的同时也让自己的技术与产品在更多的场景中落地。

产品与解决方案

目前，虹软科技提供3类解决方案：智能手机视觉解决方案、智能驾驶视觉解决方案、其他 IoT 智能设备视觉解决方案，其中来自智能手机视觉解决方案的收入占全部营业收入的绝大部分：2016年为67.93%，2017年为91.27%，2018年为96.57%。

虹软科技针对每一款智能设备的不同特点，在有限的开发周期内，为客户提出有针对性的解决方案，帮助客户的智能设备在“性能-功耗-硬件成本”三方面达到最优平衡。通过采用虹软科技提供的视觉人工智能解决方案，智能设备可以在既有能力的基础上突破硬件成像能力的限制，提升成像质量、效果，尤其是可以通过先进的算法对智能计算进行控制、优化来降低功耗，使得众多全新的智能拍照摄像及相关视觉应用成为可能，用户体验和设备的性价比因此提升，产品的市场竞争力因此增加。目前，虹软科技提供的视觉人工智能解决方案已经成功应用于智能手机、智能汽车、智能家居、智能保险、智能零售、互联网视频等多种场景中，且仍在不断探索新的视觉人工智能技术和产品应用场景。

商业模式

虹软科技是典型的To B企业，即主要面向行业客户销售自己的技术、产品与解决方案。虹软科技设有销售部门，采用直销的方式，主要向智能手机、智能汽车、智能家居、智能零售以及各类带摄像头的 IoT 设备制造商销售视觉人工智能算法软件。

盈利模式

虹软科技的盈利模式是将视觉人工智能算法技术与客户的特定设备深度整合，通过合约的方式授权给客户使用，即客户将相关算法软件或软件包装载在约定型号的智能设备。

虹软科技自称是能以计件的方式对国内外客户收取软件技术授权费用的企业，即按照客户生产的装载有虹软科技算法技术的智能设备的数量进行收费。

市场地位

虹软科技是全球视觉人工智能行业领先的技术、产品与解决方案提供商。IDC 的统计数字显示，2018 年全球出货量前5的手机品牌中，除苹果完全采用自研的视觉人工智能算法外，其余4家采用安卓系统的手机厂商，即三星、华为、小米、OPPO ，其主要中高端机型均搭载了虹软科技智能手机的视觉人工智能解决方案。2018年，虹软科技来自这5家客户的收入分别为26860.37 万元，占营业收入的比例为58.64%。

招股说明书显示，采用虹软科技视觉人工智能解决方案的手机客户有：三星、华为、小米、OPPO、vivo、魅族、索尼、中兴、传音、联想、摩托罗拉、HTC、ASUS 等，2018年的前5大客户是三星、小米、OPPO、 华为、Foxconn。

技术优势

在招股说明书中虹软科技自称拥有4种优势：人才优势、技术积累优势、产业链深度合作优势、客户及品牌优势，其中最重要的是技术积累优势：一是端计算和边缘计算技术的积累优势；二是视觉人工智能技术的层次积累优势。虹软科技自称已全面掌握了视觉人工智能及人工智能的各项底层算法技术，掌握包括人体识别、物体识别、场景识别、图像增强、三维重建和虚拟人像动画等全方位视觉人工智能技术。截至 2018 年 12 月 31 日，虹软科技在视觉人工智能领域拥有专利 129 项（其中发明专利 126 项）、软件著作权73 项。2018 年，虹软科技获得第八届“吴文俊人工智能科技进步奖”。

实际控制人

虹软科技原为 ArcSoft US 的全资子公司。1994 年 5 月，ArcSoft US 在美国加利福尼亚州成立。2003年5月，ArcSoft US通过旗下百慕大 e-Image 有限公司以美元现汇的方式出资在中国设立了虹软有限公司——直白地说就是后者在中国的一家子公司。后来先后经历4次增资扩股、4次股权转让，2017 年 9 月至 12 月，虹软有限反相收购了ArcSoft US的与视觉人工智能技术相关的全部业务、资产与人员。2018 年 12 月，软虹有限变更为股份有限公司，同时更名为虹软科技股份有限公司，即这次上市的主体。招股说明书显示，虹软有限的性质为“中外合资有限责任公司”，变更后，虹软科技的性质为“外商投资股份有限公司”。换言之，虹软科技登陆科创板意味着科创板迎来了第一家外资企业。

招股说明书显示，HomeRun公司是虹软科技最大的股东， 持有其 118698840 股股份，占总股本的32.9719%，为发行人的控股股东。HomeRun公司的注册地为香港，为Hui Deng(邓晖)个人所有。

值得注意的是，Hui Deng(邓晖)并非中国国籍，而是美国国籍。招股说明书显示，Hui Deng(邓晖)出生于1962 年 5 月，1991 年 7 月毕业于圣路易斯华盛顿大学（Washington University in St. Louis），博士学历；1991 年 8 月至 1992年 8 月曾在英国剑桥大学卡文迪许实验室从事博士后研究工作；1992 年 8 月至 1994年4月曾担任美国Enertronics Research Inc.产品经理和工程师，是首位获得美国 PMDA 技术成就奖的华人。1994年4月，，Hui Deng(邓晖)创立ArcSoft US，现任虹软科技董事长、总经理（首席执行官）,同时其也是3名核心技术人员之一。虹软科技的其他两名核心技术人员是王进和徐坚，前者现任虹软科技董事、高级副总裁兼首席技术官，后者现任虹软科技董事、高级副总裁兼首席营销官。

另外，招股说明书还显示，Hui Deng(邓晖)的配偶Liuhong Yang通过其个人所有在香港注册的HKR公司控制占有虹软科技5.4431%的股份，两人合计共持有虹软科技38.4150%的股份。此外，Hui Deng(邓晖)还通过股权激励平台 Arcergate间接持有虹软科技 0.3377%的股份。因此， Hui Deng(邓晖)及其配偶 Liuhong Yang 合计持有虹软科技38.7527%的股份，为虹软科技的实际控制人。

竞争对手与对标企业

在招股说明书中，虹软科技提到5家竞争对手：以色列的CorePhotonics Ltd.、日本的Morpho, Inc.、以色列的EyeSight Technologies Ltd.、中国的商汤科技和旷视科技。不过，这5家公司均非上市公司，没有公开的财务数据及其他经营信息可查。因此，在招股说明书中，在就各种财务数据等进行“同行对比”时，虹软科技提及的对标企业并非是上述5家公司，而是中国的中科创达和诚迈科技、美国的杜比实验室。

财务数据

下表为虹软科技2016-2018三年的部分财务数据。

注1：即所得税前利润。

注2：主要指政府补贴，其中最大的一项是上一财年的软件增值税退税。2016年记的是营业外收入。

市值估计

下面是虹软科技在招股说明书中提及的中科创达、诚迈科技、杜比实验室3家上市公司和A股最正宗的人工智能概念股科大讯飞的上一财年营业收入、净利润、市值、动态市盈率、市销率数据，后3项为截至发稿时的数据。

虹软科技在招股说明书中自称其最后一轮融资的估值为94 亿元人民币。对比上述4家公司的估值，这一估值显然有点高。不过，由于主业清晰，发展前景较为明确，如果按五六十倍市盈率估值还是合理的。因此，小编认为上市后（不是IPO价格对应的市值）虹软科技的市值还是有望达到94亿元的，如果科创板刚开板极度疯狂，甚至会超过。下限可以2018年9-10倍市销率计，对应的市值约为四五十亿元人民币。

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