东北调查：供过于求格局延续，豆油基差持续恶化

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市场情况

本周四，国内大连盘油脂期价出现回调，大连、长春九三报价虚高，成交可议，铁岭九三低基差销售，成交量不大，东北工厂开机率陆续提高，并且后期大豆充足，整体库存仍处于高位，供大于求格局未有改变，近期天津及山东等地基差也纷纷恶化，东北本月基差也继续恶化，周四，辽宁工厂一级豆油5-6月基差在Y1909-200/220，而在5月初，辽宁工厂一级豆油基差为Y1909-120，预计6月也很难转变。
成交方面：第21周，辽宁地区豆油成交总量为18500吨，成交均价为5265元/吨，相比之下，前一周（第20周）成交总量仅为1200吨，成交均价为5327元/吨。通过对比可以发现，第21周均价较前一周降低了62元/吨，随着价格不断调低，中下游经销商开始出现补库，使得市场成交较前一周明显增加。但进入第22周，由于美国产区天气炒作令期货盘一度大涨，内盘油脂大涨之后又回吐大部分涨幅、出现回调态势，这使得经销商观望情绪加重，本周需求再度转淡，周一至周三均无成交，周四成交了1500吨，成交均价在5245元/吨。

库存方面（截至2019年5月24日）：东北地区豆油库存总量135000吨，较前一周139000降4000吨，较去年同期35600增99400吨； 未执行合同89000吨，较前一周的87000增2000吨，较去年同期的61000增28000吨。

附图：东北地区豆油库存及合同趋势图

据Cofeed统计，截止5月24日，国内豆油商业库存总量144.54万吨，较上周的144.94万吨降0.4万吨，降幅为0.28%，较上个月同期138.55万吨增5.99万吨，增幅为4.32%，较去年同期的131.5万吨增13.04万吨增幅9.92%，五年同期均值107.77万吨。

附图：豆油库存变化趋势图

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开机方面

据Cofeed最新调查显示，（截至2019年5月24日）：长春九三豆油胀库，5月21日停机，5月26日开机。铁岭九三5月24日因更换设备停机，5月24日晚开机。大连九三豆油胀库，5月23日减为单线开机，日加工大豆2500吨。大连中粮开机，日加工大豆2000吨。大连中纺(连王)开机，日加工大豆800吨。盘锦汇福5月15日停机，预计6月开机。盘锦中储粮开机，日加工大豆5000吨。营口嘉里开机，日加工大豆2500吨。营口龙江福3月16日代工协议未谈妥停机，3月27日停机至今。

据Cofeed统计，辽宁地区第21周压榨量为129100吨，较第20周的136100降7000吨，开机率第21周为43.76%，较第20周的46.13%降2.37%。

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后期大豆到港

据Cofeed调查统计，5月份国内各港口进口大豆预报到港113船723.8万吨，6月份最新预估820万吨，7月份预估930万吨，8月初步预估920万吨，9月初步预估880万吨。但6-9月份还较远，变数还较大，我们每周将根据买船和装船情况修正预估数据。

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行情推测

美豆方面：美国中西部地区土壤积水过于严重，令春播工作继续耽搁，目前播种进度仅29%，远落后于去年同期的74%，且大豆播种面积和单产或将急剧下滑，加上阿根廷周三举行全国性罢工，导致主要谷物港口工作停止，阿根廷谷物出口暂停，亦增添美豆市场利多氛围。不过，南美大豆丰产，全球大豆供应庞大，且中美贸易谈判无进展，仍制约美豆价格。总体而言，天气炒作升温，美豆或继续上涨，但持续拉升之后短线或有技术调整要求。

国内方面：经过周三一波大涨后获利盘开始涌现，加上马盘棕油等周边油脂期价重新迎来回落，拖累周四内盘油脂出现回调整理。况且此前两周油厂采购南美大豆积极较高， 上周中国共采购28船南美大豆，中国油厂称6月船期已买货量在900万吨，7月船期已买货量在610万吨（后期还会继续买入）。 后期大豆开机率仍将保持较高水平，豆油及棕油供应充裕，基本面偏空未改，油脂行情难以持续大涨。
只是，中美贸易战持续带动南美大豆升贴水大涨及人民币汇率贬值，大豆进口成本得以推升，中加贸易关系紧张亦令菜籽及菜油进口受阻，加上美产区天气炒作还在进行，“天气市”结束前国内豆油行情预计回调空间也不大，整体仍有望震荡适度趋升。操作上，买家暂可观望，等待跌稳再逢低适量补库。

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热点关注

1、南美大豆方面：周三巴西帕拉纳瓜市场成交4万吨大豆，其中，6月船期FOB+100N成交1万吨，7月船期+112N成交1万吨，8月船期价格跌至+112U，2020年3月成交价在+28H和+29H。期货价格继续走强，巴西贴水回落10-19美分，农户卖货积极，受“卖跌不卖涨”心理驱使，预计昨日巴西农户卖货量约80万吨。阿根廷农户卖货量约35万吨。南美豆类产品方面：豆粕市场，巴西豆粕8-9月船期-12N成交6000吨；阿根廷6月船期成交价-15N。豆油市场，巴西豆油成交清淡，阿根廷成交3.1万吨，其中7月船期+90至+100成交1万吨，8-9月+45成交6000吨，10-12月+20成交1.5万吨。美豆方面：5月至今美国对中国装出大豆87.8万吨，仍有100.4万吨排船，其中美湾排船11条，6条已在泊位；美西排船25.5吨，已在泊位13万吨。

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