花2亿为少东家站台，中骏集团新业务是玩票还是长远投资？

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说起来，国内许多房地产企业都具备着家族企业的特性，即便与传统的家族企业模式相比，如今的地产公司更多都走向了制度化及专业化管理的道路，但“二代”们登上企业管理重要岗位的家族传承套路依然屡见不鲜，“上阵父子兵”的故事也时常可见。

近日，港股主板上市的内房企业中骏集团（01966-HK）便也来了一番大手笔入股“少东家”旗下公司的操作，从企业的角度与“二代”操持的业务来了个明面上的联动。

为“少东家”站台？中骏拨2亿元入股主席之子所持公司

今年1月25日晚间，中骏集团公告宣布，其直接全资附属公司裕威国际于当日与乐享空间订立了认购协议，据此，中骏集团将透过裕威国际认购乐享空间1225万股新股，相当于乐享空间经扩大股本的25%，总代价2亿元（人民币，下同）将以中骏内部资源拨付。

中骏这笔价值2亿元的投资其实本也算平平常常，不过由于这被投资公司的特殊背景，使得此事多少添了些看点——乐享空间乃是中骏二公子，即中骏控股股东兼董事会主席黄朝阳之子黄涛全资拥有的一家公司。

据悉黄涛的乐享空间总部位于上海，间接持有主要附属公司上海沃客的全部股权，其主要业务是在中国向初创企业提供共享工作空间。公开资料显示，乐享空间目前在中国9个主要城市管理着超过13万平米的共享工作空间。此次认购股权事项落实完成后，乐享空间将由黄涛及裕威国际分别持有75%及25%权益，并因此成为中骏的联营公司。

但值得留意的是，乐享空间到目前仍处于持续亏损阶段，2017年录得3100万元亏损，而刚刚过去的2018年其亏损更是扩大逾90%达到5900万元；截至2019年1月21日，乐享空间的资产净值仅约为1.34亿元。

从乐享空间方面公开的财务资料可见，过去两年公司持续亏损加剧，而此外亦没有更多信息显示其盈利预期及短期内亏损收窄的可能。这样一来，怎么看乐享空间都不像是一个优质的收购标的了。那么回到中骏此次出手认购的举动，花费2亿元拿下乐享空间25%的股权，这究竟是出于“裙带关系”而为少东家站台，还是一笔居于远见的正经投资呢？这还要从中骏本身及共享工作空间领域的发展现状说起。

蹒跚而行，中骏一度于规模竞争中“掉队”

今年一月初，中骏公布其于2018年的销售数据，去年12月中骏（连同其合营及联营公司）实现合约销售金额48.17亿元，同比仅微增2%，而环比则显著下滑34.2%。尽管2018年的收官之役并不圆满，但去年全年中骏依然取得了54%的销售增长，累计合约销售金额首次突破500亿元达到513.58亿，完成了集团去年初定下的500亿元销售目标。

虽然近年中骏在规模扩张方面已经明显发力，但如今堪堪打通500亿元关口的销售水平早已被众多同行远远甩在身后。且不说连续多年占据行业金字塔尖的万科（02202-HK）、恒大（03333-HK）、碧桂园（02007-HK）之流，如今内房企业的“千亿俱乐部”也差不多到了人满为患的地步了。回顾中骏的发展史，不得不说早些年其确实是掉队了。

业务起始于福建泉州的中骏，是目前为市场熟知的闽系房企之一。初期专注于高端住宅物业开发的中骏，于2010年2月5日顺利登陆港交所主板上市，彼时中骏的年销售金额还不足40亿（2009年32亿元、2010年36亿）。显然，于香港上市并未如一般猜想的那样成为中骏综合业务发展的一个跳板，上市后两年中骏的销售增速相当缓慢，直到2013年才一鼓作气增长近8成至突破百亿元销售额。

如下图所示，在2013年销售达到百亿元规模之后，中骏又很快消磨了“斗志”，规模扩张速度再次回归迟缓，整体前进的步伐相当温吞。

正当中骏仍在蹒跚前行的同时，同为闽系房企的各大同业却已经在疯狂扩张的道路上争相竞跑了。就拿2016年初刚于港股上市的融信中国（03301-HK）为例，2015年融信中国的销售规模仅有不到120亿元，尚少于中骏当年的145亿元，但2016年上市后融信交出了惊艳市场的销售业绩，当年就销售额就超过了中骏。此后两年融信的销售增速年年翻倍，到了2018年一举达到1218.8亿元，喜提千亿“会员”。

与三年时间里从百亿规模超车越级跨入千亿行列的融信比起来，中骏的表现当真是黯然失色，在规模竞争中被激进同行远距离甩在身后的中骏，此时终于开始“焦虑”起来。

落后中觉醒的中骏加速扩张步伐，惟新业务仍需观望

在2016年实现超60%的销售增长之后，中骏似乎找到了直面问题的勇气和契机。2017年底中骏正式提出将在规模扩张方面进行提速，喊出2018年目标500亿、确保3年跨入千亿级，以及争取5年内突破3000亿销售规模的口号。

与此同时，中骏提出了构建“Fun+幸福生活”生态圈的发展策略，开始发展新业务以捕捉市场动向并满足客户群的不同需求。2017年8月中骏与美国最大的长租公寓地产平台睿星资本达成战略合作开始布局长租公寓；2018年初又宣布在未来三年将斥巨资打造iFun智慧科技系统，以人工智慧系统打通长租公寓、联合办公、商业、物业、健身健康及医疗服务，希望为其客户提供最舒适最方便的生活体验。

基于此，中骏此番投资入股少东家的共享工作空间业务的逻辑也算有迹可循。一方面，进军共享工作空间行业市场在丰富中骏自身业务范畴的同时，也符合其“Fun+幸福生活”的发展策略。

另一方面，从行业环境来看，近年来中国政府透过发布多份国策及报告，强调需提升企业精神以及一般民众的创新能力，藉此为更新中国经济结构及转型做好准备，并加强国家于国际市场上的整体竞争力。与传统工作模式相比，共享工作空间可让业务灵活进行，既方便亦具有成本效益，因此，初创企业数量增长刺激对共享工作空间需求飇升。随着投资乐享空间，中骏集团有机会利用共享工作空间行业，以把握更多市场增长的机遇。

当然我们也应该看到，尽管行业前景乐观，但乐享空间目前的经营体量并不算大，尤其持续亏损的现状短期内应该难以改变，这对于新入局的中骏而言自然是一项具一定风险的投资——新业务要实现盈利或许需要足够的时间与耐心。

最后从资源储备的情况而言，截至2018年年中，中骏集团账上现金及银行存款结余仍有170.7亿元，在资金较充裕的情况下拿出2亿元支持集团二公子，同时尝试一个新业务也便显得无伤大雅起来。至于此次认购能否划归为一个郑重的投资，还要看中骏日后会否有意加码了。

1月28日中骏集团股价微跌0.95%，全日报收3.13港元。

作者：彭小留

编辑：黎璐璐