中意资产张光：践行“精品+多元”策略创造长期可持续超额收益

证券时报记者 刘敬元

“自2013年公司成立以来，中意资产管理保险资金的业绩持续居于行业前列。”中意资产副总裁张光近日在接受证券时报记者专访时介绍称，这得益于该公司深耕细分领域，打造精品化策略，为客户创造长期可持续高收益的理念。张光表示，在精品化策略基础上，中意资产还注重策略多元化，以满足不同市场环境及不同资金诉求。

据了解，近年来中意资产的第三方业务发展较快。该公司目前管理规模1500亿元左右，其中约2/3来自于第三方，包括保险同业及银行等机构。

打造信用精选策略

中意资产在2013年成立之初，便树立了通过长期积累、精耕细分领域，建立竞争壁垒的投资发展理念。固定收益部在此基础上，进一步提出“研究策略化、策略操作化”的投研理念，坚持以长期扎实的基本面研究为基础，打造细分领域的精品化策略。

张光介绍说，决定打造“信用精选”精品化策略体系，是源自2013年底“钱荒”后，中意资产认识到，未来“刚性兑付”将逐步打破，信用品种投资策略将日趋复杂化，提前布局将有可能建立行业壁垒。

由此，其固收团队在传统宏观大类资产配置研究的基础上，从与宏观波动关系最密切的周期性行业入手，开始信用行业轮动与精选策略深度研究，诸如钢铁、化工、不动产等周期品，秉承贵精不贵多的原则，成熟一个，拓展一个。经过多年的积累，覆盖的行业范围逐步扩大。

张光称，打造信用精选策略的核心是“积累+深度”，信用精选策略的实施也需要深度的信评与风控相匹配。比如，公司固收团队与信评团队建立了联席讨论机制，针对信用主体进行全方位的交流和讨论；并提出信评功能前置等理念，在实际工作中，与信评联合发起信用主体调研，保证一手信息的畅通与双方各自决策的独立性，从而极大提升了信用精选策略的有效性。

据悉，“信用精选策略”由中意资产于2016年上半年开始在存量账户中运用，通过宏观趋势到中观行业轮动的分析，结合政策变化与基本面研究体系的挖掘，提前布局水泥、钢铁、煤炭等周期性行业龙头，取得优秀业绩。

满足资金不同诉求

在精品化策略基础上，中意资产还注重策略多元化的拓展。“发展多元策略，主要是为了更好地平衡投资中所面对的各种风险敞口，根据市场变化，对所持敞口比例进行动态调整。”张光称。

同时，基于客户资金属性及风险偏好不同，具体的投资需求也会有所区别。另外，某些细分策略也需和资金规模相匹配。比如，现阶段信用债市场容量有限，信用精选策略不一定适合大资金。

因此，中意固收团队建立起包括自上而下宏观因子驱动的利率趋势策略、期限利差策略；基于宏观中观结合的信用行业轮动策略；基于宏观中观与微观联动的信用精选策略、可转债策略以及FOF等多元精品策略。比如，追求较高收益、能忍受期间波动且流动性要求不高的客户，更适合信用精选策略；相比之下，一些客户资金波动性大，保持流动性的同时也追求收益的安全性，满足其需求就需要上述多元策略搭配。

此外，在对投资经理的培养上，中意资产要求投研结合，同时鼓励投资经理在自己擅长的领域做长期积累，形成壁垒后，再做投资维度的扩展。