中国股市为何越走越弱？

作者|缥缈 来源|新理财

2018年行程过半，统计A股，问题多多。

首先，技术形态，相当破碎。

其中，深证成指上半年累计下跌15.04%，在全球16个主要股指中，排名倒数第一；上证综指上半年累计下跌13.90%，排名倒数第二。具体到个股，两市上半年共有2930只个股呈下跌态势；117只个股遭遇“腰斩”，跌幅超过50%；1657只个股的跌幅在20%到50%之间；731只个股跌幅在10%到20%之间；425只个股的累计跌幅在10%之内。上半年累计跌幅最大的个股（*ST富控）－85.63%，投资者损失惨重。

对此，大家共同的疑问是，A股的估值其实并不算贵，股指的增幅，始终落后于业绩增长，年初强烈看好的机构，超过半数。但是今年的行情，为什么越走越弱？

其次，板块之间，分化加剧，然后趋同。

但可惜的是趋同的结果，竟然是“集体向下突破”，不论好股，还是烂股。

应当说，我国的企业，近年来的研发投入率不断上升，研发增长速度不断加快，对外投资的比重也在加大。当今世界，无论是横向比较，还是纵向比较，我国企业至少也是较为健康的经济群体。尤其是在美联储加息的环境中，中国上市企业的抗压能力，应当好于别国。国际市场的总体估值，属于中性偏多，其中坚定看多中国的上市公司的龙头企业，尤其是看多相对收益的机构，比比皆是。

例如年初，野村证券认为，A股中“具有创新能力、提升产品性能的公司”，是被低估较多的股票；此外，一些优质的能源股＋金融股，仍然处于自2015年以来的底部区间，其价格“明显低估”。

其三，流动性困扰。

2018年，银行业去杠杆的紧迫性较高，银行业同业的监管尤其严格。对于A股的趋势判断，其实证监会主意少，央行的主意多；这从侧面说明，仅仅凭借证券行业的力量，已经无助于流动性问题的解决。所有人都在担忧股市的流动性困局――下半年，市场中还有多余的资金吗？

综合证券投资基金的半年报可见，各类投资者对股票的持仓几乎达到历史高位：近万家投资机构，其中赢利者，只有3只基金组合，其余“逢股必亏”。股市跑输利率，跑输现金，结账一次，吃惊一次，“咳，又亏了！”

包括抵押证券在内，保证金层层“嵌套”，卖压同样处于历史高位，这就说明通过杠杆投资于A股的比例在升高，这也导致未来一段时间之内，股指将没有像样儿的上涨空间。

重要的是，我们现在必须明确一个认识，到底是什么原因，诱发了资金源源不断流出股市？如果股票投资者包括机构，当前都接近于最高配置极限，市场大幅回调，就是大概率事件。

其四，市场弱势。

此时万勿“自废武功”、“自毁长城”；万勿“无事生非”、“自娱自乐”。

“无事生非”，说起来只是一句闲话，但这句话，可不是那么简单。“人治”解决不了市场深层文化的问题，难以改变大势：“逝者如斯，而未尝往也；盈虚者如彼，而卒莫消长也。盖将自其变者而观之，则天地曾不能以一瞬；自其不变者而观之，则物与我皆无尽也，而又何羡乎！”

近年以来，我国宏观经济的增长，相当强劲。2018年前6个月，全国一般公共预算收入中的税收收入为91629亿元，同比增长14.4%；财政收入，半年突破10万亿元。同期的资本市场呢？是不是所有人都在担忧股市？是不是担忧的程度，深浅不同？

目前，无论是我国还是全球，加息的通道均已打开。其中，美联储已经连续加息7次，而且还将继续再加下去。利率上涨势必影响经济――各国随时可能出现流动性危机，出现资金链断裂的风险，并且由此引发大规模动荡；包括美国自己在内，都不那么乐观。

资本市场事关全局，稳扎稳打，稳定第一。

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