A股最牛“钉子户”！停牌622天，股民被套到怀疑人生！

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A股最牛“”，停牌600天

那些A股的停牌“钉子户”，它们披着上市公司的外衣，手握千万股东的资金，优哉游哉躺在股市里，眼看盘起盘落，云卷云舒。

其中停牌时间最长的ST新亿，已经躺了600逾天，上一次交易还要追溯到2015年12月，彼时中国股市刚刚经历了足以载入史册的股灾。

截至6月25日，沪深两市共有227只个股停牌。统计一年内的个股停牌情况，每日停牌个股几乎都在200家以上，平均227家。

表1：沪深两市个股停牌数量

而截止到6月25日，沪深两市停牌的227只个股中，停牌时间处于1-10天这个阶段的最多，达52只个股。其次为停牌时间在3-5个月的，数量达到44个。停牌时间在5个月以上的有27只，占所有停牌股票11.9%。

表2：停牌天数分布

然而这样庞大的停牌数量是否合理呢？

根据中证指数有限公司副总经理刘忠的测算，在香港和台湾，停牌占比仅为4.57%和0.15%，而沪深个股的停牌比例已经高达14.15%。这一数字显然已经与较成熟的资本市场脱轨。

表3：各交易市场停牌个股数量

来源：中证指数有限公司副总经理刘忠

而由于大面积、长时间的停牌问题，A股在迈入国际化的进程中也走不不少弯路。一年前，MSCI主席、首席执行官亨利·费尔南德兹就表示，A股的停牌现象仍然是MSCI和外资最为担忧的问题。

具体来看，MSCI规定，一旦某只股票停牌时间达到50天，不论理由如何，都将被剔除，其中包括等待公司事件进展的股票，其中A股重组被认为是公司事件。

可以这样理解，A股无论是希望逐渐走向成熟，还是希望与国际市场接轨，都必须要解决停牌问题。

A股停牌：数量多，时间长

A股停牌，有两个显著特点，第一，数量多；第二，时间长。

美股作为最成熟的市场之一，是世界资本风向标，而港股作为联通大陆与国际的桥梁，也是A股最值得借鉴的市场之一。

在香港，分为短暂停牌和停牌两种，短暂停牌允许在交易时段刊发内幕消息，最长停牌时间为2个交易日，停牌则被要求尽可能短。

在美国，短期停牌仅1个小时，长期仅10天。

与这两个股票市场相比，A股停牌股票的数量明显高于香港和台湾，而在停牌时间上，A股更是钉子户频现，动辄3-5个月的停牌的期限，着实不短。

表4：A股、港股、美股停牌规则对比

深圳证券交易所综合研究所课题研究员黄本尧曾经统计了加拿大、澳大利亚、新加坡和英国的停牌制度，可以看出，他们的停牌时间也更倾向于尽可能短。

表5：加拿大、澳大利亚、新加坡、英国停牌规则对比

来源：深圳证券交易所综合研究所课题研究员黄本尧

英大证券研究所所长李大霄表示，“港股、美股停牌制度的用意是尽快让上市公司复牌，而A股就是为了防止市值下跌，或者是为了重组一两年不复牌。”

他指出，在成熟市场，不得已、快要摘牌的公司才停牌。

可以这样理解，港交所认为短暂停牌和停牌都将影响市场正常运作，除非遇到特殊情况，否则买卖不应该被中断，港交所更乐于维护市场公平，而A股则更看重稳定性。

新规实施两年，17家“钉子户”仍旧安然无恙

事实上，尽管我国A股的停牌制度存在数量大、时间长的现象，但却一直在不断完善。

此前，停牌制度已经在2000年、2001年、2002年、2004年和2006年分别进行过局部和整体的修改。

2016年5月，上交所和深交所分别发布了《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》《主板信息披露业务备忘录9号一一上市公司停复牌业务》《中小企业板信息披露业务备忘录14号——上市公司停复牌业务》《创业板信息披露业务备忘录22号一￣上市公司停复牌业务》，特别对重大事项停牌业务进行细化规定。

截止到6月25日，A股共有227只个股停牌，其中停牌原因为重大资产重组的高达161家，停牌原因为重要事项公告的为63家。

这两项原因几乎成为A股停牌最常用的两个理由。

表6：A股停牌原因汇总

据网易财经测算，截止到2018年6月25日，沪市共有75只个股停牌，其中60只个股的停牌原因为重大资产重组。

按照最新规定，原则上停牌时间不超过3个月，最多5个月，以最宽裕的5个月时间测算，其中还有8只个股超过规定天数，占比达13.33%。

这8只个股分别为信威集团、瀚叶股份、实达集团、海航控股、鲁银投资、东方金钰、海航基础和海航科技。

在深市，截止到6月25日，共有152只个股停牌，占比最高的依然是重大资产重组，按照规定，以最多6个月测算，其中有11只个股超过最大规定天数，占比10.78%。

这11只个股分别为深深房A、沙钢股份、万达电影、中天金融、中国天楹、恒康医疗、浔兴股份、凯迪生态、深赤湾A、海南海药和万邦德。

曾参与起草《中华人民共和国证券法》的北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐坦言，“我参与了《证券法》起草，我知道这件事情，虽然法律有规定，但是具体的监管措施可能没跟上，所以有些上市公司就钻了这个空子。”

统观沪深两市，停牌时间最高为6个月（约120个交易日），以此为根据，停牌超过6个月而未采取行动的即可视为“钉子户”，

截止到6月25日，沪深两市钉子户达17家，被套股东高达106万户，被锁市值逾3200亿元。

表7：沪深两市“钉子户”名单

这17家“钉子户”共套住106万股民，A股市值高达3263.4亿元。

另外，值得一提的是，对于重要事项公告，交易所并没有规定具体停牌天数，仅表示披露当日复牌。

据测算，截止到2018年6月26日，沪市因该原因停牌个股平均停牌天数达38天，深市达26天。

表8：沪市因“重要事项公告”停牌个股

表9：深市因“重要事项公告”停牌个股

专家都怎么说？

英大证券首席经济学家-李大霄

“规则放得太宽，上市公司就会随意运用。”其实在成熟市场，停牌是很大的事情，不得已、快要摘牌的公司才停牌，这是很严肃的问题。

港股、美股市场也需要停牌制度，因为信息需要让投资者来消化，但是它们停牌制度的用意是尽快让上市公司复牌，我们停牌的目的就是为了防止市值的下跌，或者是为了重组一两年不复牌。

我们的停牌更多的是看个人的意愿，更多是为了个别股东的利益；成熟市场的停牌更多是为了公司整体利益。我们的“股东文化”是非常淡薄的，喜欢停就停，可能在A股市场还没有树立“股东文化”这个概念。

金融研究院院长-管清友

这是一种对规则的破坏，对企业的价值也是一种破坏，停牌已经成了规避风险或者规避负面的一种办法了，这样肯定不行。

“要想让A股市场阳光化、规范化，绝对不能允许乱停牌，目前有些上市公司随便找个理由就能停牌，一旦复牌之后，信息披露也不及时，很多情况下一复牌就出现暴跌，这样是不行的。还是要严格执行法律法规，一旦出现这种情况，一定要用严刑峻法。”

北京大学金融与证券研究中心主任-曹凤岐

目前证监会和沪深交易所针对停复牌管理还应进一步细化，比如哪种情况的停牌，必须在多长时间内复牌，并且要加强监管。

武汉科技大学金融证券研究所所长-董登新

境外的投资者就非常不理解，A股上市公司为什么总是没有节制的停牌，这种现象应该是有办法治理的，关键是我们的交易所和证监会肯不肯治理。

对于长时间停牌的，监管层应该给予谴责、通报批评，或者是给予行政处罚，相关的规则应该进一步细化。

中国人民大学副校长-吴晓求

A股的停牌规则要进一步规范 不能太"任性"，过长时间的停牌，以及人意的停牌，的确要制定很多规则，包括强制性的复牌，甚至包括停牌时间超过多长，可以强制性的退市等等，我认为都可以采取这些措施。

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