中创物流IPO问题多:历史沿革或存瑕疵，行政处罚和法律诉讼多，成长潜力存疑

5月22日，中创物流股份有限公司（以下简称“中创物流”）将上会，拟在上交所发行不超过6666.67万股，发行后总股本不超过26666.67万股。

公开资料显示，中创物流是位于山东省青岛市的一家从事装卸搬运和运输代理业的综合性物流企业，其为进出口贸易参与主体提供基于国内沿海港口集装箱及干散货等多种货物贸易的一站式跨境综合物流服务。

据了解，中创物流曾在2017年7月6日被中止IPO审查，原因为“发行人主动要求中止审查或存在其他情形导致审核工作无法正常开展”。

根据此前的招股说明书，中创物流2013年-2015年实现营业收入分别约为36.09亿元、35.52亿元、34.66亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.01亿元、0.94亿元、1.62亿元。有证券研究人士表示，其中止审查或与营收连年下跌等原因有关。

中国物流学会特约研究员杨达卿对记者表示，货代企业需要基于核心服务资源，拓展服务链，需要建立在线化的智慧物流体系。这些都需要资本杠杆，上市对于中创物流很有必要性。

那么，在2018年3月再次披露招股说明书并且即将上会的中创物流，究竟存在哪些可能被重点关注的问题？

历史沿革或存瑕疵

根据招股说明书，股权方面，李松青、葛言华、谢立军通过直接和间接控制方式，共控制中创物流86.68%的股份，上述三人签署一致行动协议形成共同控制，为中创物流的实际控制人。

据了解，中创物流、中创物流控股股东中创联合、子公司远大船务(已被吸收合并)在历史沿革中曾经存在股权代持情形，截至招股书签署日，该等代持情形已经清理完毕。

此外，中创物流设立时的股东远大船务的股东青岛远东国际船舶代理公司属于国有企业，股东青岛远洋大亚货运有限公司属于国有控股的中外合资企业,因经营不善，由谢立军等10人受让青岛远东国际船舶代理公司和青岛远洋大亚货运有限公司全部出资，随后再由实际出资人陆续缴纳出资。

而该次股权转让未按照当时适用的《国有资产评估管理办法》（国务院令第91号）等法律法规的规定履行相应的国有资产评估及备案程序。

中创物流在招股书中解释，股权转让协议反映了各方真实的意思表示，且股权转让协议已经青岛市公证处公证，本次转让的工商登记手续已依法办理，相关股权转让款已支付完毕，至今未产生过纠纷等。

一位不愿具名的注册会计师对IPO日报表示，对于一家要上市的公司来说，如果历史沿革存在重大瑕疵，基本是难以上市的，许多公司都卡在此关口，不可心存侥幸。中创物流曾存代持行为，历史股权转让或涉及国有资产流失，这些问题都会被证监会重点关注。

行政处罚和法律诉讼

根据天眼查和招股说明书，中创物流及其子公司共涉及13个法律诉讼，其中包含一笔公司作为被告、尚未了结的、标的金额在100万元以上的重大诉讼和仲裁案件。

此外，自2013年1月1日至2016年8月31日，中创物流及其控股子公司曾收到48笔行政处罚，以海关和税务相关部门的行政处罚为主，罚款金额均较小。

尽管相关部门和保荐机构及发行人律师认为，中创物流的上述行为不属于重大违法违规行为，不构成本次发行上市的实质性法律障碍，但一位证券从业人士对记者表示，这些行政处罚部分说明了（起码当时）该公司在某些内控制度上存在缺陷，这一问题也会被证监会关注。

记者查询得知，证监会发布的《中创物流股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》中，对于其行政处罚也提出了疑问，并重点关注了一项环保处罚：

2013年10月10日，青岛市环境保护局崂山分局执法调查活动中，查明中创物流的中创大厦建设项目虽然已向环境保护部门报批，但未经批复而开工建设，违反《建设项目环境保护管理条例》第九条相关规定。2013年11月14日，青岛市环境保护局崂山分局对中创物流出具《行政处罚决定书》（青环崂管罚字[2013]035号），罚款2万元。

成长潜力存疑

从中创物流的两次招股说明书看，2013年-2015年中创物流实现营业收入分别为36.09亿元、35.52亿元、34.66亿元，其营收持续下滑；而2015年-2017年，中创物流实现营业收入34.66亿元、36.16亿元和44.62亿元，其营收呈增长趋势，或许正是因此，中创物流才在中止审查不到一年的时间内再度冲刺上市。

而从整体来看，2013年-2016年，中创物流的营收基本稳定在35亿元左右，直到2017年才有所突破。

▲图片来源：Choice金融终端

值得注意的是，2015年-2017年业绩增长的三年，恰好也是中创物流应收款项尤其是应收账款不断攀升的三年，分别约为4.28亿元、5.2亿元、5.43亿元。

对此，有业内专家表示，中创物流的发展潜力和成长性是需要谨慎看待的。

据了解，中创物流的业务主要集中在青岛地区。2015年-2017年，青岛地区的主营业务收入分别为25.56亿元、26.5亿元和32.57亿元，占主营业务收入的比例分别为73.73%、73.44%和73.28%。

中创物流表示，截至招股书签署日，中创物流在全国范围内设立了22家子公司和1家分公司，虽然来自青岛地区的主营业务收入占比整体呈现下降趋势，但绝对比重仍然较高，业务区域较为集中，一旦青岛港口的市场环境发生重大不利变化，将对公司经营业务产生负面影响。

杨达卿则表示，传统货代等代理服务都是轻资产，基于客户关系维系。在商贸物流市场，中创物流这类中小物流企业，将面临两方面的压力：一是中远海运集团、招商局物流集团等超级海运物流企业整合服务全链条，将成为它们的超级天花板；二是随着国际贸易在线化越来越深入，B2B的物流客户势必逐步向阿里等互联网巨头迁移，会对它们形成新压力。

此外，中创物流还存在部分前五大客户同是发行人的前五大供应商（如达飞集团，长荣集团）、部分房屋产权证尚未取得等问题，这些或许会成为其上市障碍。

针对上述问题，截至记者发稿，尚未收到中创物流的回复。