万东收购百胜成新巨头 搅局全球超声影像市场

整个交易从宣布到完成交割，用时不到半年，效率极高。

今年4月19日，医学影像设备厂商万东医疗（600055.SH）发布公告，宣布公司参与投资的并购基金上海陆自企业管理咨询中心完成对意大利顶级医疗设备厂商百胜医疗集团（Esaote S.p.A） 的收购，交易金额为2.32亿欧元。

除万东外， 此次的联合收购方还包括云峰基金、天亿、鱼跃医疗、上海自贸区基金、康达等5家医疗企业和机构。鱼跃医疗和云峰基金分别为万东的第一和第四大股东。

万东医疗在医疗影像领域广泛布局，主要产品包括DR（数字化X射线摄影系统）、MRI（核磁共振）、高端X 射线机。其中DR产品销量位居国内首位，但缺乏超声设备产品线。此次收购超声影像巨头百胜医疗，万东医疗有望构建医疗影像的完整版图。

数据显示，包括超声影像在内的国内高端、大型医疗器械领域，以GPS三巨头（GE、飞利浦、西门子）为代表的外资企业占据90%以上的市场份额。中国超声企业虽然起步较晚，但随着研发能力的提升，凭借高性价比和渠道优势，逐渐占领中低端市场，涌现了一大批国产品牌，如迈瑞、开立、汕超、祥生等。随着国内中低端市场竞争日趋饱和，加之全球医用超声市场的快速增长，更多中国企业将目光瞄准了全球高端超声市场。

万东医疗的前世今生

公司资料显示， 万东医疗第一、第二大股东为江苏鱼跃科技和俞熔，持股比例分别为24.68%和22%， 俞熔为美年大健康创始人和董事长。另外，马云共同发起的云峰基金也持有万东医疗1272万股，占股2.35%。

万东医疗于1955年创建，1997年上海证券交易所市，是国内首家医疗器械类上市公司。产品涵盖医用X射线诊断设备、磁共振成像设备领域内的多个门类，其中普及型产品国内市场占有率达到50%以上。早在1986年，万东医疗就研制出国内首台1250mA大型X射线产品，是世界上最大的放射影像设备制造商之一；1989年，研发出首台DSA(数字减影血管造影)；2006年，推出国内首台自主研发的大型动态DSA。万东医疗建有国内最大的影像技术研发中心，是国内唯一一家掌握X射线和磁共振领域全部核心技术的企业，DR(数字化直接成像系统)国内市场占有率多年保持第一。

2011年9月7日，通过国有股份划转，华润成为万东医疗的实际控制人，持股51%，公司更名为“华润万东”。公司原控股股东北药集团1%股权无偿划转至中国华润，股权划转完成后，中国华润持有北药集团51%股权，成为万东医疗的实际控制人。

2015年4月，万东医疗股东结构再次发生变更，江苏鱼跃以近12亿元收购北京医药集团有限责任公司持有的华润万东51.51%股份。转让完成后，万东医疗引入新的管理层，精简近一半的员工，加强研发投入，这一系列举措使其毛利率不断提升。更重要的是，万东医疗产品战略也逐渐升级。

2015年，万东医疗技术提升一个台阶，推出1.5T超导MRI磁共振诊断系统，进入MRI中高端市场。2016年，万东医疗售出核磁84台，同比增长20.91%，销量排名全国第三。同年，万东医疗新产品16排螺旋CT获批上市。2017年8月，万东医疗的DR设备中标贵州省医疗采购项目，共406台设备，合计1亿元，这一单占其2016年营收的12.3%。

万东医疗公布的财务数据显示，2015至2017年，公司分别实现营收8.18亿元、8.13亿元和8.83亿元，归属上市公司股东净利润0.4亿元、0.71亿元和1.09亿元。营收虽然增速较缓，但3年间净利润增长接近3倍。

收购百胜医疗，能否一举成为新巨头？

2017年，万东医疗与鱼跃科技等七家主体共同投资上海陆自企业管理咨询中心（有限合伙），其中万东医疗向上海陆自企业管理咨询中心累计出资共计人民币2.34亿元，认缴出资比例为18%。

2017 年 12 月 6 日，万东医疗发布公告称，合伙企业与百胜医疗集团各转让方分别签署了《股权购买协议》，合伙企业以 2.48 亿欧元向转让方购买最终标的企业除库存股以外的全部股权，且最终交易对价将根据最终标的企业经审计的 2017 年 12 月 31 日财务报表进行相应调整。

2017年4月19日，万东宣布，合伙企业于 4 月 18 日完成对百胜医疗集团企业除库存股以外的全部股权的交割事宜，交易最终实际支付的对价为 2.321 亿欧元。

整个交易从宣布到完成，用时不到半年，效率极高。收购完成后，万东医疗董事长吴光明出任百胜医疗集团董事长，总经理谢宇峰出任董事。

近年来，中国医疗器械企业海外收购屡见不鲜。2013年，迈瑞以1.05亿美元全资收购美国ZONARE医疗系统集团公司，成功进军高端超声诊断市场；2016年，三诺生物（300298. SZ）17.31亿收购美国血糖仪厂商尼普洛诊断有限公司，成为全球第六大血糖仪企业；2017年12月，蓝帆医疗(002382.SZ)宣布以58.95亿元收购全球第四大心脏支架公司柏盛国际93.37%股份；2018年1月23日，威高股份(01066.HK)以8.5亿美元（约合人民币56亿元）完成对美国老牌医疗器械公司Argon Medical DevicesHoldings, Inc的收购；2018年2月20日，微创医疗（00853.HK）发布公告称，微创与云锋基金联手斥资1.9亿美元（约15亿港元）完成收购全球第五大心律管理（CRM）设备供应商LivaNova（Nasdaq.LIVN）旗下心脏节律管理业务（CRM）业务。

百胜医疗集团，是全球知名的高端医学影像设备企业，成立于1983年，制造工厂和研发中心分别位于意大利和荷兰，业务覆盖全球60多个国家。核心产品包括超声医学成像解决方案和专用核磁共振成像系统。在超声影像领域，百胜医疗集团掌握了全产业链的核心技术，具有自主研制核心部件的能力，在超声造影，介入治疗及高频成像方面处于国际领先的地位。百胜医疗位列超声设备供应商第六名，在意大利和西班牙占据市场份额第一。百胜医疗在专用核磁共振成像 (MRI)细分领域，更是全球绝对领导者，垄断30%的市场份额，在彩超、超声探头、专科MRI和医用成像软件等方面拥有180余项专利。

据收购公告提供的百胜医疗2016年财报显示，集团去年总资产达4.74亿欧元，全年营收2.7亿欧元（约21亿人民币），净利润520万欧元（约4058万人民币）。

对于百胜医疗来说，藉由本次收购，借助万东医疗、鱼跃科技、美年大健康等的庞大分销网络和采购渠道，将有利于获得更大的中国市场份额。

与此同时，万东医疗将获得百胜医疗的全球资产，将受益于其在医疗影像行业的强大研发能力、全球知名品牌、行业领先产品及其成熟的海外分销和服务网络，助力国产医疗产品走向高端。

万东成功收购百胜医疗意味着极大补充了其在超声产品线上的短板，加上中国市场刚性需求释放、升级换代、政策红利等利好因素，或将直接撼动GPS的中高端地位，加速中国超声领域的进口替代。