三大维度对比国内互联网巨头投资价值

“腾讯最大的价值是满足最多人、最基础的需求，最大的问题就是它太强大”；

“阿里的商业价值已经发掘得比较充分了，它现在做得很多的新布局或者投资，说实话我不是非常理解”；

“网易商业价值提升的核心逻辑是什么？是游戏从电脑上到了手机上，你们的理解都是错的。”

四天前，“聪明投资者”独家访谈雪球创始人及CEO方三文，听他分析对比了腾讯、阿里、百度、网易这些互联网巨头的商业模式与投资价值。

43岁的方三文，人称“方丈”，自称“不明真相的群众”，主业陪聊，副业陪“赌”。

他曾经是南方周末记者、网易副总编，现在是投资社交平台雪球的创始人，并在雪球上募集了私募产品——雷石价值基金，也是一个私募管理人。

作为文人、投资人、企业经营者，他最喜欢雪球用户的身份。他把自己在雪球陪聊、陪“赌”中碰撞出的干货集结成书，《您厉害，您赚得多》销量超好。

作为互联网企业的创始人和经营者，方三文与“聪明投资者”畅谈近三个小时，说起雪球的现在和未来，概括了互联网投资最核心的三个要点。

他复盘自己最成功的投资——新浪、奇虎、微博，还有亏得最惨的富士康、聚美优品、盛大。

在盛大的投资失误中，他总结：“所有搞这种复杂的战略的公司通常都是不行的，千万不要投资”，以至后来一眼看穿 “表演得太用力了”的贾跃亭，乐视一股没买。

腾讯是“方丈”最早入手的港股之一，一路加仓，除了自己擅长的互联网领域，“方丈”的仓位里始终还有茅台、招商银行、好未来、特斯拉。

方三文说，自己不喜欢有规范、装饰过的文章，而是真实记录的干货，我们直接上对话：

回答“你是一个什么样的投资人”

1，聪明投资者：你是一个什么样的投资人？

方三文：一个投资人要长期在市场上挣钱，必须基于三个认知，就是他的自我认知、市场认知和对公司的认知。

我的自我认知和对市场的认知，可能超过大多数人，我在对具体的公司行业认知方面，优势比较有限。

2，聪明投资者：你对市场的认知是怎样的？

方三文：我对市场的认知是这样的，市场波动基本上非常难以掌握，但是可以事后利用。明天股票是涨是跌，是牛市还是熊市我们不知道，但是如果市场崩溃，通常是最好的投资时机。

3，聪明投资者：你最早从什么时候开始接触投资？

方三文：大概是2006年，上证指数跌到998点之后，我看了一下，觉得很多股票已经非常有投资价值。

比如说招商银行，市盈率大概只有十来倍。我觉得是一个不错的投资机会，就开了个证券账户开始买股票。

4，聪明投资者：当时对估值有理解吗？

方三文：对。

5，聪明投资者：这方面的知识来自哪里？

方三文：我也不知道怎么来的，反正我就知道了。

6，聪明投资者：还记得你买的第一支股票吗，当时买了多少？赚了还是亏了？

方三文：招商银行，还是挺赚的，当时我买了大概20万。

7，聪明投资者：是你的第一笔个人投资？

方三文：对。

8，聪明投资者：第一笔开始为其他人管钱是在什么时候？

方三文：大概是2011年之后，有朋友找到我，都是同学什么的，他们很信任我，我其实还是犯嘀咕这个事情，但是好像挡也挡不住。

最搞笑的事情是我一个中学老师，他当时换工作，新东家给了他二三十万块钱的一次性奖励，他也不知道拿来干嘛，就让我去管，压力非常大。

9，聪明投资者：最后赚了？

方三文：赚了很多，远远超出他的想象。

10，聪明投资者：你从A股到投资美股用了多少时间？

方三文：2007年不是A股涨得非常高了嘛，我就看同样的股票，比如科龙电器，当时港股只有几毛钱，A股有几块钱，差不多十倍的差价。

我觉得按道理应该去买便宜的才对，当时我还特别想买腾讯，也是在港股，所以我想应该开个港股账户。

再后来2008年底市场崩溃了嘛，当时跌得特别厉害的是美股，我买了不少美股，我特别记得我在1块钱的时候买了好多花旗银行。

11，聪明投资者：你当时不是还在网易吗？

方三文：我在网易，但是我没买网易。

12，聪明投资者：为什么？

方三文：说不清楚。

13，聪明投资者：所以你最早到港股开户，买的是腾讯？

方三文：当时我买了三只股票，腾讯、中石油、比亚迪。

腾讯我认为公司产品很好，QQ非常厉害。腾讯买的时候应该是拆股前的二十几块钱，相当于现在4块钱左右。

然后买比亚迪呢，是当时我觉得汽车这个行业很好，但是A股上市的汽车行业全部是国企，我不太喜欢国企。我觉得如果有民营企业来搞，应该能搞的比较好，当时就找了比亚迪。

然后就是中石油，中石油不是说巴菲特挣了很多钱是吧？当时我看好像也还比较便宜，我买的时候应该是8块钱左右。

14，聪明投资者：中石油是跟着巴菲特买的？

方三文：对。

15，聪明投资者：也跟着卖了吗？

方三文：卖了，我也是在12块钱左右卖掉。

16，聪明投资者：在所有投资大师里，你最欣赏巴菲特？你认为巴菲特是一个什么样的人？

方三文：对。我认为巴菲特对投资有发自内心的兴趣，而且能够理解投资的本质。

17，聪明投资者：你觉得自己在这两点做得怎么样？

方三文：我觉得我做得还行。

回答“怎么评判投资能力？”

18，聪明投资者：你怎么选股？

方三文：商业模式是好的，产品是我能够了解的，治理结构是还行的，我会有个股票池，我会关注这个股票，平时会收到大量关于这个股票的评论，慢慢积累到我觉得这支股票是可以买的。

目前价格不理想，我就等，市场经常会发生波动，有时候个股会发生激烈下挫。我会判断它激烈下挫的因素是不是根本性的？如果不是，我就喜欢用这种机会买入。

19，聪明投资者：你的股票池里大概关注了多少只股票？

方三文：100多只吧。

20，聪明投资者：没有研究员来帮你做支撑？

方三文：没有。但是雪球用户都是我的研究员。

21，聪明投资者：你会做调研吗？

方三文：我基本上很少因为投资目的专门跑去调研。但是我投资的公司里面好多CEO甚至在我做基金之前很多年就是朋友，我平时也跟他们聊天或者什么，当然，没套内幕消息。

22，聪明投资者：一百只都是传统所理解的白马股吗，还是也有一些黑马股？

方三文：都有，比如说我最近有关注两支新股票，一只叫做大悦城，这个公司这几年在开发商业地产方面是取得非连续性的成功的，估值也不算贵。

我现在最关心的就是这种运营商业地产的能力到底是不是可持续的，我现在还没有答案。它现在市盈率14倍左右，将来比如跌到10倍，也许我会去买。

23，聪明投资者：你持股的数量大概多少？

方三文：大概7到10只。

24，聪明投资者：持仓最重的大概多少？

方三文：没有设限，最高到过40%。

25，聪明投资者：产品的回撤是？

方三文：最大回撤4%，运转现在大概半年时间。

26，聪明投资者：你的账户显示，相对收益15.34%（基准是标普500），非常高。

方三文：这段时间总体上大盘不行嘛，只能说相对收益还可以。

27，聪明投资者：这个收益是在多大资金规模下取得的？

方三文：5000万美元左右。

28，聪明投资者：有没有想过多做一些产品？

方三文：没有必要啊，一个策略一个产品你搞一辈子，规模可以扩大。

29，聪明投资者：你这个策略没有容量限制？

方三文：没有。

很多人在小资金的时候，因为运气挣了一笔钱，然后因为业绩好规模扩大了，最后运气均值回归以后，他说自己是因为资金规模大了导致的亏损，其实根本不是，其实他本来就没有投资能力。

30，聪明投资者：怎么评判投资能力？

方三文：最后从结果上来讲是长期的超额收益。如果还要做得更细一点的话，就是他投资上获得的收益和他当初的动机比较匹配。

不卖腾讯和再买茅台的逻辑

31，聪明投资者：你在组合管理上有什么经验？

方三文：广种薄收，就是要在尽可能大的市场上选，比如说A股、港股、美股；然后选少的，你确定是优秀的，你有了解的；最后组合的构建上面，尽量考虑一些非相关性可能好一点。

32，聪明投资者：但你其实相关性是高的。

方三文：对，这东西你只能尽量去追求嘛，你也不可能为非相关性而非相关性。

33，聪明投资者：你买了很多互联网，是不是可以理解为它更偏行业主题基金？

方三文：我的组合里互联网占的比例是很大，但是也有其他的配置，比如说我的仓位里面始终都有茅台，有招商银行，有好未来，有特斯拉。

34，聪明投资者：现在大家都在买腾讯茅台这些股票，怎么看得出你的水平比我高？

方三文：我告诉你，首先你不一定会买，第二买了你拿不住。

35，聪明投资者：你是一直拿到现在？

方三文：对。

36，聪明投资者：有加仓吗？

方三文：有加仓，因为钱会越来越多。

37，聪明投资者：现在这个时间点给你一笔钱，你还是会去买？

方三文：会买。

38，聪明投资者：茅台也会买？

方三文：茅台也会买。

39，聪明投资者：不会觉得太高吗？

方三文：不会觉得太高，为什么太高呢？

股票贵不贵和它过去涨了多少没有任何关系，只和它将来能挣多少钱有关系。茅台去年挣了270个亿，现在大概8000来亿市值，30倍的市盈率。

但是去年年底茅台才宣布批发价上涨，2018年是它第一次享受全面上涨，所以今年利润有可能超过400个亿，你觉得贵吗？

而且正常来说，茅台每年有10-15%的提价以及10-15%的扩产，你只吃这个就行了。要说它便宜说不上，但你要说它贵，也不对，可能比很多东西还便宜呢。

40，聪明投资者：如果只能买一家公司，你会买哪家？

方三文：我现在还真说不清楚。

41，聪明投资者：你做过的投资，有哪些从来不卖出的？

方三文：大部分都不卖出，我的基金运营才不到半年。

42，聪明投资者：个人投资呢？

方三文：那卖出的多了去了，我买过民生银行，买过中国国航，买过江淮汽车，不知道多少年前都卖掉了，再买过花旗银行、分众传媒，我在美国的时候就买过，然后退市卖掉。

43，聪明投资者：什么时候会卖出？

方三文：主要来说就是搞错了。理论上来讲，我都是追求不需要卖的。 但如果极度高估，有可能要卖出，但即便是高估，卖出也是非常非常困难。

“我从不care什么市场的玩法”

44，聪明投资者：你每天在雪球上花大量时间，获得各种信息，会不会觉得有的时候是噪音？

方三文：是安静还是噪音取决于你自己，别人信息的价值，最后也取决于你自己有没有使用的能力，如果你指望别人都给你提供好的信息，那信息就没有价值。

45，聪明投资者：你有没有想过筛选雪球上的信息？

方三文：谁能够筛选呢？谁有资格筛选？用什么标准筛选？

46，聪明投资者：所以你把它交给用户，自己去决定关注谁？

方三文：是，只有这样才能解决。我不认为除了我自己之外，有别人能帮我筛选信息，鉴定信息的好坏。我认为这个东西太可怕了，我对他一点都不信任。

47，聪明投资者：你在雪球上关注一个人，是出于投资的需要，还是做运维雪球的需要？

方三文：投资的需要。

48，聪明投资者：你觉得自己在互联网体系里处于什么位置？

方三文：我认为自己没什么过人之处，所以我从来不会去装高明或者装大神。

我一向强调我对大部分事情都一无所知，对大部分股票一无所知，对市场波动我就完全是搞不清楚。

所以，我尽量少买股票，不要买那么多，尽量买自己熟悉的，不买自己不了解的。

49，聪明投资者：在雪球上跟人交流的时候，有没有发觉自己对所买的7到10只股票是无知的？

方三文：你说的对，经常会发现自己是错的。一种是发现你的认识是不全面的，就是别人补了你。另外一种是发现你是错的，是推翻了是吧？那如果是推翻了，那你必须纠正错误。

50，聪明投资者：有没有什么时候被雪球告诉说，你错了？

方三文：有一次非常大的，但也不能说是我错了。

2015年初酝酿过一个事情，叫做中概股回归。我是多年的中概投资者，我对这个事情是非常赞同，我说无论是政府的意志，还是投资者的需求，大家都觉得这个事情是最合理的。

所以后来有一段时间证监会已经出了一个东西，我都还说这可能只是短时间的，最后应该是搞的，我说它应该符合各个层面的利益，但最后这个事情就没搞成，我不知道怎么回事。

51，聪明投资者：现在它们是真的要回来了，你会去买吗？

方三文：那也看价格，如果明明比美国价格贵很多，我为什么去买？

52，聪明投资者：但不同的市场玩法不一样？

方三文：我从来不care什么市场的玩法。

53，聪明投资者：比如当年港股和A股倒挂很多年，一直是倒挂。

方三文：那我也喜欢倒挂。只要有便宜的，我也愿意买便宜的。我从来不会去期待，我这个东西在一个独特的市场环境下，可以高价卖给别人，我认为那个东西是非常难以猜测。

54，聪明投资者：但你看它在A股暴涨，在港股就是不涨。

方三文：我不在乎。首先我赚得是公司增长的钱，股价不涨，净资产在涨，利润在涨，我急什么？公司增长的钱，是我愿意赚的。

第二，公司出现市场错误，被错误地低估了，这个钱也是我愿意去赚的，只有一种钱是我不愿去赚，或者说我认为赚不着的，就是说接下来会有什么行情，这个东西能够以很高的价格卖给一个不知道的人，这个钱我认为我是没有本事的，所以我不挣这个钱。

55，聪明投资者：现在的你，跟2006年入市的时候有些什么变化？

方三文：投资理念方面变化不大，但是对具体的公司和行业的认识会有比较大的变化，应该说，现在的我比过去更加保守和计较。

过去我买过很多股票，其实挣了很多钱，比如说我在2009年春天，我一块钱买了很多花旗银行，现在回头看，我可能就不会去买。

因为我对花旗银行的了解还远远不够。我当时总体上是以一个博反弹的态度去买花旗银行。但是我现在认为，在这种有可能会破产的企业上博反弹是不对的。当时真正应该做的事应该去买标普500指数。

56，聪明投资者：这些其实都是后视镜。

方三文：没错。但是大部分人的后视镜是希望回到一个自己利益最大化的地方去，我的后视镜还是回到一个概率最大化的方向去。

“方丈”最中意和肯定不会买的是？

57，聪明投资者：你觉得现在概率最大化的投资应该是怎么样？

方三文：我觉得就是三个：一，做多互联网；二，做多中国；三，做多满足人的精神需求的东西。

58，聪明投资者：互联网是比较大的概念，BAT（百度、阿里、腾讯）市值都已经大到有点让人觉得恐怖，你在里面倾向于哪一类型？

方三文：现在公司的市值确实是过去的公司所没有达到过的，但是你得看，现在这些公司产品覆盖的用户范围，覆盖我们生活的深度，以及它创造的利润规模，都是过去的公司所没有达到的。从这个角度来说，你就不会觉得它有多么可怕。

比如说，Facebook今年如果挣250亿美金，市值4000多亿美金。你说可怕吗？一点都不可怕，其实就是一个蓝筹股。

我觉得没有必要把公司分成大公司和小公司，还是讲商业增长的确定性，这个是我最看中。

59，聪明投资者：互联网企业投资，商业模式里最核心的东西看什么？

方三文：看它满足了人的什么需求，它提供的东西能占有多大的市场份额，再看它能创造多少商业价值。

60，聪明投资者：从这三个角度，比较阿里腾讯和网易，你怎么看它们的价值？

方三文：那显然啊，腾讯满足最多人、最基础的需求，人未必要玩游戏，未必要电商上买东西，但人一定需要跟人沟通，所以在满足需求方面，它的土壤更加深厚，满足的用户数量也比其他两家大很多。

第三，它在商业上或许跟阿里差不多，因为电商直接指向交易，创造的利润要多，所以总体上它们的利润体量差不多。但我觉得，腾讯满足的用户需求还有一些冗余，阿里的商业价值已经发掘得比较充分了。

61，聪明投资者： BAT不同的商业模式，你更看好哪一家？

方三文：现在肯定是A和T比较有优势，B面临的问题核心是用户行为的变化，就是搜索占用户行为的权重大大的下降，新的行为是刷，在刷这个事情上它占的比较低。

62，聪明投资者：A（阿里）和T（腾讯）里面，你对T更看好？

方三文：也不能说是更看好，可能我更容易理解吧，因为T的基础是社交，我自己也是深度用户，包括我自己也运营一个垂直的社交的公司。

而A呢，它电子商务的核心逻辑总体上我也是能理解的，但是它现在做得很多的新布局或者投资，说实话我不是非常理解。

比如说它去搞什么阿里大文娱，也许我外行，我觉得不太理解，那我保持一个谦卑的心态，我不理解就不买。不过，从最后结果来看，它确实搞得一般嘛。

63，聪明投资者：你觉得腾讯最大的价值是什么？风险是什么？

方三文：我觉得它最大的价值是提高了沟通的效率。沟通应该说是人最重要的永恒的需求，而它这方面提供了一个比过去任何产品都更好的满足，极大的提高效率，改进了体验，然后在这个基础上做人与内容、与服务的链接，对提高整个社会的效率都起了很大作用。

它最大的问题就是它太强大，强大得让人觉得可怕。理论上来讲，它要能全部做成，简直就是中国。一个东西太强大，强大到总是让人害怕，就违背我们的常识。

64，聪明投资者：你觉得现在雪球让人害怕吗？

方三文：雪球现在完全没到让人害怕的地步，但是现在有些人觉得挺害怕的，但是我觉得离可怕还远呢。

65，聪明投资者：网易是你最熟的一家公司，分析师们对网易的客群价值都蛮看好的？

方三文：这样的看法完全是错的。

网易这几年股价涨得很好，我可以告诉你，你们所接触的什么考拉、严选，对网易的股价或者是商业价值的增加值是非常微乎其微的，几乎可以忽略不计。

网易商业价值提升的核心逻辑是什么？贡献它营收和利润的主要是游戏，而游戏是网易从2001年就开始做，为什么这几年会有一个爆发，就是它成功的从电脑转移到手机上面。

66，聪明投资者：考拉、严选虽然比重小，但用户增长很快，中高端群体的用户价值，符合消费升级概念？

方三文：如果基于这个东西去投资网易，一定是错误的。

赚最多和亏最惨的股票，各来三只

67，聪明投资者：你觉得自己做得最成功的投资是什么？

方三文：嗯，做过几笔比较成功的投资。

一个是在2011年，就是在微博开始起来的时候买新浪，当时的买入价格大概30多块钱，好像最低的一笔是20多块钱买，后来微博果然做起来。

后来应该是2013年左右，大概在13块钱左右买了很多奇虎，后来也是达到一百块钱左右。

再后来是2014年还是2015年的，也是大概13块钱左右买过很多微博。这些交易我都已经卖出了。

68，聪明投资者：哪一个赚了最多？

方三文：可能还是奇虎。涨幅比较大，持仓也比较重。

69，聪明投资者：当时为什么买奇虎？

方三文：奇虎非常搞笑，当时市场崩溃，就捡便宜的买。

当时智能手机刚起来，大家猜智能手机上的主要商业模式可能是应用市场。360也做了一个手机助手。

我觉得如果能成为应用的分发平台，本身是APP store，这个生意是很好的，奇虎做得起来非常快，眼看很好，这个是当时我买奇虎最主要的一个理由。

现在回头看，当时判断完全是错的，但还是赚到钱了，人经常可以因为错误判断而挣了很多钱。

70，聪明投资者：如果包括浮盈和已经兑现的投资，你最赚钱的是哪一笔？

方三文：腾讯，我去年光给香港特区政府缴税都交了好多。

71，聪明投资者：你最失败的投资是什么。

方三文：有两笔，一笔就是当初买了个富士康，这是2008年的事情。

最早我不是买了比亚迪嘛，后来我就拼命研究，发现富士康做得好得多，我觉得应该去买富士康，20块钱左右买的，股价最后跌到1.5元！

72，聪明投资者：买富士康是因为什么？

方三文：我发现它的代工业务做得比比亚迪好很多。在管理方面，富士康或者整个鸿海集团吧，应该是创造了世界奇迹！非常大规模的情况下，还有很高的管理效率。

当时很多文章说富士康最残酷，但实际上深圳的这些工人是以进富士康为荣的。但市场变了，它原来主要客户是功能机，是诺基亚和摩托罗拉，被iPhone这个智能机搞死了，问题出在这。

技术升级和产品变迁高于企业的管理水平，当火车来了的时候，你说你的马车公司管理水平很高是没有意义的。

73，聪明投资者：现在再来看富士康，你怎么看？

方三文：还是不行。现在富士康的业务，摩托罗拉和诺基亚已经完全不灵了。它现在接的业务，比如小米的加工之类。

我觉得郭台铭也还是很狡猾的，iPhone的装配就没有放在那个富士康里面，现在放在内地上市的富士康里面，最好的业务不拿进来，说明这公司还是有问题。

74，聪明投资者：所以你是到1块5毛钱斩仓的？

方三文：5块钱的时候卖掉。（仓位）还挺重的，亏了好多钱。

75，聪明投资者：另一个失败的教训是什么？

方三文：后来买了一个聚美优品，这个甚至到现在为止，我都有点困惑。

聚美优品原来做的化妆品电商，它有一定市场份额，按道理也能挣点钱，但是现在公司连财报都不发了，高层管理人员几乎全部流失了，怎么会这样呢，我也搞不清楚什么问题。

76，聪明投资者：你什么时候把聚美优品卖了？

方三文：宣布私有化之后，7块钱左右。

77，聪明投资者：多少钱买的？

方三文：18到20块钱，我记不清楚，比腰斩还不止，脚斩，膝盖斩。

再跟你说一个我认为选股上非常大的失误，就是我曾经买过不少盛大，现在看来完全错误。

这两年贾跃亭风头比较盛，所谓生态化。但我告诉你，最早搞生态化就是陈天桥。陈天桥当时那个生态发展体系也把我吸引住的，太坑爹了，根本没搞成。

桥哥这家伙深藏不露是吧？他也不喜欢抛头露面，所以很有迷惑性。贾跃亭呢，用力过猛，所以我们现在道行不是很深，但也能看出来不行。

现在回头看，当时买盛大，就是他搞什么从文学影视旅游游戏什么，就是跟贾跃亭搞的那个想法是一模一样的！

所以我得出一个教训，所有搞这种复杂战略的公司一般都是不行，千万不要投资。

78，聪明投资者：现在市场上还有哪些企业有这种特质？

方三文：不说也罢了。我觉得无论企业家还是企业，能力是非常有限的，搞很多业务本身就是高估自己，还希望很多业务之间有协同效应，那更是扯淡。反正我对协同效应不怎么看好。

79，聪明投资者：你爱的腾讯，现在业务范围也很广？

方三文：不一样啊，它那个东西是有用户需求以后才搞的，不是说我买回一堆东西把它拼起来。事实上我们从来没有买过一股乐视，我判断它拼不起来。

80，聪明投资者：你只做二级市场投资，不做一级市场投资？

方三文：实话实说，我也投过一些天使项目，都是投我朋友做的，但说不上是投资。那哥们说我要创业，要不你帮一点？那行，我说要多少钱，我也搞不太清楚，就给他了，不是个严肃的投资。

天使投资按道理就是这样的，投你认识的人嘛。

81，聪明投资者：你会投哪些什么样的人？

方三文：我比较熟，跟他比较要好的人。

82，聪明投资者：你要好的人一般都是什么人？

方三文：相对都是理性的。

原来你是这样的雪球

83，聪明投资者：报道说，你出来创业是因为焦虑，现在还焦虑吗？为什么？

方三文：唉，焦虑是始终伴随你的，人活着就会焦虑，只有死了才不焦虑！

84，聪明投资者：你现在焦虑什么？

方三文：公司面临的问题就是体量不够，这个不是最大的压力吗？

85，聪明投资者：雪球的体量目标是什么？

方三文：我觉得，做一个东西啊，最好在那个领域内占了50%以上的市场份额。

86，聪明投资者：现在雪球用户多少？

方三文：现在有2000万，日活是一百多万。

87，聪明投资者：你已经达到了，四千万股民，你已经有两千万了。

方三文：但是日活没达到。所以还有距离，所以还焦虑。

88，聪明投资者：雪球的护城河是什么？

方三文：可以说现在没什么护城河。如果说虚点的话，就是我们这个团队对这个领域的用户需求的理解能力，以及产品上满足需求的能力。但这个说起来有点虚，说了你也不信啊。

89，聪明投资者：给2000万雪球用户画像的话，会是什么样的？

方三文：比较活跃的这帮人就是重度炒股爱好者，通常男性为主，中年，30到35岁，对投资有比较强的兴趣，聚集在一线城市为主，北京、上海、深圳、杭州，有一定的比例是金融从业人员，但还是有很多是个人投资。

90，聪明投资者：现在雪球帮多少位用户发私募？

方三文：200多个人。

91，聪明投资者：募集了大概多少？

方三文：几十个亿。

92，聪明投资者：这些私募如果出了问题，雪球扮演什么角色？

方三文：不承担任何责任，管理人不对亏损承担任何责任，而且承诺收益也是监管部门严厉禁止的。我们要做到的就是产品是合规的，业务流程是合规的，对合规承担责任。

93，聪明投资者：你的规模是最高的吗？

方三文：不是，前五都不一定排的上，最高的应该有7个多亿的人民币，那个人是做套利。

94，聪明投资者：你的客户跟一般私募的客户有什么不一样？

方三文：我的客户现在基本上都是我的雪球粉丝，我天天跟他们聊天，他们大概知道我是怎样的人，怎么投资，甚至我的持仓占比他们都知道。

95，聪明投资者：雪球整个团队架构是什么样的？

方三文：有社区业务团队，大概有四五十个人，还有交易业务团队，加起来应该五六十人。不同业务有几个分类，每个团队里面包括技术开发的，商业运营的。

96，聪明投资者：雪球暂时没有计划上市？

方三文：对。基本上商业体量得足够大才去上市，现在我们觉得还不够。

97，聪明投资者：雪球创业八年，有遇到过比较大的危机或者痛苦嘛？

方三文：肯定是有，经历的这个危机，现在不能披露。

98，聪明投资者：现在跟之前比，你觉得雪球有什么变化？

方三文：现在基本上结构已经比较完整，基本上不需要在业务方向上进行大的拓展。接下来就是数量和质量的问题，在每个架构里面，质量和数量还有非常大的提升空间。

99，聪明投资者：一句话来描述雪球的愿景，应该是什么？

方三文：把交流和交易整合在一起的一个投资平台，交流解决用户的决策问题，交易解决他的执行问题。

100，聪明投资者：雪球将来会成为一个怎么样的企业？

方三文：就是现在这个样子，金融投资的社交加电商，社交获客服务客户，电商实现交易闭环。

“现在说不上成功，但是应该会成功”

101，聪明投资者：在你投资企业里面，你认为谁最有企业家气质？

方三文：两个人是我现在认为的最优秀的企业家，一个是马化腾，还有一个就是扎克伯格。

他们有这几个特征，一个，就是能力还是很强的。第二，情绪非常稳定，在内敛和开放之间把握的比较好。战略眼光非常的毒，执行力也很强，但又不过分张扬。

你看扎克伯格在美国国会上作证的视频，你会觉得这个人真是个非常人。我觉得随便拎一个中国的企业家去做这个事情，很少能做到。

102，聪明投资者：你怎么看Facebook之前用户信息泄露的事？

方三文：你只是稍微了解一下，就知道这根本就不是个事。

它是几年前一个第三方开发的人，通过授权获得的数据去做一些分析。当时Facebook叫它删掉这个数据，它没有删掉。

这种事情天天发生啊，根本就不是个事，要做开放平台怎么可能不授权的。

103，聪明投资者：老外很注重隐私。

方三文：没有用过Facebook的人，才认为这个东西侵犯了隐私，用过Facebook的人，用它是为了什么？是为了暴露自己的隐私啊。

你发朋友圈不是为了暴露自己的隐私吗？寂寞啊，没人关注自己的隐私，是这个世界上最痛苦的事情。

104，聪明投资者：你自己是一个什么样的企业家？

方三文：我是一个能力比较平庸的企业家，现在说不上成功，但是应该会成功。

105，聪明投资者：你觉得什么是成功？

方三文：产品创造了足够大的确定性的用户价值，足够多的用户因为使用你的产品，获得了效率上的提升，体验上的提升，企业也获得商业价值。

106，聪明投资者：雪球算成功吗？

方三文：还谈不上成功，现在体量还不够大，创造的商业价值也还不够大。

107，聪明投资者：文人，投资人，企业家这三个角色让你选，你更喜欢哪个？

方三文：我最喜欢雪球用户的身份，可以发帖，可以在上面管理自己的基金。

108，聪明投资者：投资人和企业家这两个角色，哪个对你的挑战更大？

方三文：企业家的角色挑战更大。真正的企业家，不但应该有战略的眼光，而且也是一个很勤奋的人，有非常强的管理能力、执行力的人，我觉得我在这方面能力是比较差的。

“质疑人是一种非常罕见的能力”

109，聪明投资者：你会用什么词评价自己？

方三文：理性。

110，聪明投资者：投资风格呢？

方三文：现在还真说不好。

111，聪明投资者：有没有问过自己，方三文是谁？

方三文：没有，从来没有。

112，聪明投资者：你觉得最重要的事情是什么？

方三文：让自己有成就感。

113，聪明投资者：工作之外有什么爱好？

方三文：有点喜欢户外。

114，聪明投资者：你觉得自己管理情绪的能力怎么样？

方三文：我觉得比一般人强点，我大部分时候还是比较平静。

115，聪明投资者：什么事会戳到你的愤怒点？

方三文：我就恨别人不讲理，我就很生气的。

116，聪明投资者：用什么方式管理情绪？

方三文：过一会就好了，熬呗。

117，聪明投资者：推荐两本书吧。

方三文：有一本书我看了很多遍，不是著名的书，叫做《客厅里的绅士》，我很喜欢的，跟投资也没啥关系，但是经常夜深人静就会非常愿意去看。

118，聪明投资者：媒体的经历，对你现在做投资是否有帮助？

方三文：有帮助，我是逻辑爱好者，把这个应用到经济领域，其实跟我在南方周末的工作经历有关，那时候我比较喜欢跟经济部记者一起混，打下不少基础。

119，聪明投资者：记者通常喜欢质疑，不太容易相信别人，喜欢求证。

方三文：其实不一定，很多记者去采访哪个CEO，就崇拜哪个CEO。

质疑人是一种非常罕见的能力，这很难的，尤其对方社会地位，财富、名望高于你的时候，大部分人是没法质疑的。

120，聪明投资者：你现在也有财富地位了，和做记者的时候看成功者，有什么不同？

方三文：我在这方面是跟人不一样，我一开始就很喜欢质疑。

讲一个笑话，我认识一个朋友在媒体圈，名气非常大，他去见哪个CEO，回来就买他家的股票，我经常是见了一个CEO，回来把股票卖了。但这个话我不敢再说了，因为以后有可能人家不愿意见我。

方三文 毕业于北京大学中文系，1997年加入《南方周末》，后来待过些其他媒体，2005年至2010年担任网易副总编辑，2010年创办雪球，在2012年《财富》公布的“中国40位40岁以下的商界精英”榜单中排名30。