万科是国企还是民企？一纸国资嘉奖令惹出实际控制人争议

深铁用足“并购贷款”又不做实际控制人？

深圳地铁集团入股万科成为第一大股东后，万科究竟算国企算是民企一直存在争议。据媒体日前报道，深圳地铁集团因入股万科而获得深圳国资委奖励，深圳国资委文件中点明，奖励理由是“实现了市属国资世界500强企业零的突破”。

9月29日，网上流传一份文件，是深圳市国资委关于对地铁集团入股万科项目予以资本运作奖励的通知。通知显示，深圳国资委决定对深地铁董事长林茂德予以100万元资本运作奖励，同时对深地铁财务总监陈贤军予以特殊贡献奖励。

2017年6月，在先后受让华润所持15.31%股权，及恒大所持14.07%股权之后，深圳地铁集团正式成为万科的第一大股东，总计持有万科29.38%的股份。至此，历时两年之久的万科股权之争暂告谢幕。

有意思的是，万科一直宣传自己不存在控股股东及实际控制人，而深圳国资委则在通知中用“市属国资企业”的身份称呼了万科。有网友称，以后，万科的抬头或许该叫“深圳市属国资500强企业”。

深铁是否已经实际控制万科？

据媒体披露的文件显示，7月26日，深圳市国资委下发《深圳市国资委关于对地铁集团入股万科项目予以资本运作奖励的通知》（下称《通知》），表示“你公司（深圳地铁集团）按照市场化、法制化原则，成功受让华润、恒大所持万科29.83%股份，成为万科第一大股东，对资本市场、金融体系的健康稳定以及支持实体经济发展具有标杆意义，有效推动了市属国资世界500强企业零的突破。” 腾讯财经经求证确认了该文件属实。

《通知》中显示，深圳市国资委决定，对深圳地铁集团董事长林茂德予以100万资本运作奖励，奖励资金由深圳市国资委委拨付。

在这份通知中，显然深圳国资委已经认定万科是自家单位的下属企业，然而万科多次在公开场合及公告中表示无实际控制人。究竟是深圳国资委的一厢情愿，还是万科刻意回避？

万科是国企还是民企之争的焦点，在于深铁是否已经成为万科的实际控制人。根据最新的《上市公司收购管理办法》第八十四条规定，有下列情形之一的，为拥有上市公司控制权：

(1) 投资者为上市公司持股50%以上的控股股东；

(二)投资者可以实际支配上市公司股份表决权超过30%；

(三)投资者通过实际支配上市公司股份表决权能够决定公司董事会半数以上成员选任；

(四)投资者依其可实际支配的上市公司股份表决权足以对公司股东大会的决议产生重大影响；

(五)中国证监会认定的其他情形。

万科公司章程解释：实际控制人，是指虽不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人。

根据上述表述来看，深铁持股29.38%，并未触及第二项条款，在严格意义上不成为控股股东。虽然深铁股份控制权未达到30%红线，但是深铁在新一届董事会中能否占据决定权呢？

万科公司章程第六章第一百五十二条显示：董事会会议应当由过半数的董事出席方可举行。每一董事享有一票表决权。董事会作出决议,必须经全体董事的过半数通过。公司董事与董事会会议决议事项所涉及的企业有关联关系的,不得对该项决议行使表决权,也不得代理其他董事行使表决权。该董事会会议由过半数的无关联关系董事出席即可举行,董事会会议所作决议须经无关联关系董事过半数通过。出席董事会的无关联关系董事人数不足三人的,应将该事项提交公司股东大会审议。

也就是说，深铁如果能在董事会占据半数以上的表决权，同样成为实际控制人。

6月30日，万科股东大会在深圳举行，会议期间审议了包括董事会换届等多项决议。万科在随后的公司公告中披露，会议以累积投票的方式，选举郁亮、林茂德、肖民、陈贤军、孙盛典、王文金和张旭为公司第十八届董事会非独立董事；选举康典、刘姝威、吴嘉宁和李强为公司第十八届董事会独立董事；选举解冻、郑英为第九届监事会非职工代表监事。

在上述名单中可以看出，万科管理层方面的董事会席位分别是万科集团总裁郁亮，执行副总裁、首席风险官王文金，执行副总裁、首席运营官张旭；深铁方面则分别是深铁董事长林茂德、总经理肖民、财务总监陈贤军；万科党委书记解冻以及深铁物业开发总部党委书记、副总经理郑英任监事。

此外，深铁还推举了同为深圳国资委旗下的深圳赛格集团有限公司董事长孙盛典进入非独董名单；推举深圳市前海深港现代服务业合作区管理局旗下前海金融控股有限公司董事长李强任独立董事。这使得万科13人的董事会中，深圳政府背景人士占到了6个名额。

根据万科公告，其余三位独立董事有两名香港公民，分别为新华人寿董事长康典以及毕马威会记事务所中国副主席吴嘉宁，而另一名学界的独董中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威则在宝万之争中多次发表评论力挺管理层。

不难看出，在新一届万科董事会成员中，深铁方面的名额虽然未超过半数，但是已经牢牢控制住最大话语权。

深铁664亿接盘资金是否合规？

今年6月9日晚，中国恒大发布公告，公司将其所持有的15.5亿股万科A股(约占万科总股本的14.07%)转让予深铁，每股交易价格为18.8元，总价为292亿元。在此之前，今年1月，深铁已经从华润集团手中收购了16.90亿股万科股份。因此，万科半年报披露，深铁已持有万科29.38%股份，超过宝能系成为其第一大股东。

华润那笔，买入价为22元/股，高于当时市场价10%，耗资372亿元；恒大那笔，买入价为18元/股，低于当时市场价的10%，耗资292亿元。核算下来，这两次收购的平均成本为20.5元/股。

作为深圳国资委全资控股子公司，深铁集团半年内出手664亿元收购万科股份，钱从何来？

实际上深铁集团的钱袋子并不算宽裕。2017年6月11日发布的万科详式权益变动报告书显示，深铁集团2016年营业收入124.6亿元，利润总额仅为0.2663亿元，同比减少17.73亿元，归属母公司净利润只有1.5198亿元，同比减少16.68亿元；截至2016年12月31日，深铁集团总资产2703.5亿元，负债914.1亿元，资产负债率33.81%，货币资金为298亿元。

接盘华润股份时，深铁集团主要资金来源为银行借贷。根据公开信息显示，深铁集团为从华润手中收购万科股份筹集了220亿元贷款。

接盘恒大时，依然如此。恒大公告显示，深铁集团于6月16日前支付股份转让价款额的65%（合计人民币192亿元），余款101亿将于6月28日前支付。

而根据6月12日万科详式权益变动报告书，深铁集团与恒大的这次交易股份转让价款总额为人民币292亿元，深铁集团支付资金来源于自有及自筹资金，大约有175亿元须通过银行贷款方式筹集，期限不超过5年、利率为五年期贷款基准利率。

深铁集团截至去年年底持有298亿元货币资金，收购万科股权就消耗了268亿元：两次收购消耗自有资金分别为151亿和117亿元。

为了这两笔收购，深铁集团几乎将自己的钱袋子掏空，同时还额外背上了395个亿的银行债务。

根据央行和银监会下发的《贷款通则》，银行贷款是不得进行股本权益性投资的。不过，根据银监会印发的《商业银行并购贷款风险管理指引》，并购行为可以向银行申请贷款的，但“并购交易价款中并购贷款所占比例不应高于60%”。

深铁购买恒大所持万科股权耗费资金292亿，并购贷款规模175亿元，占比59.9%。深铁购买华润所持万科股权耗费资金372亿，其中贷款占220亿，占比59.2%。都逼近60%的上限。也就是说，深铁以“并购”万科的名义申请了银行的并购贷款，并且用足了杠杆，从而完成了对华润和恒大持有万科股份的收购，成为万科第一大股东。

深铁完成上述交易后，万科2017年上半年财报进行了详细披露。但在半年报中同样称：“公司不存在控股股东及实际控制人，报告期内该情况无变化”。