国际做空者在马云身上亏百亿美元后 仓位却翻倍：死磕阿里？

以前，国际做空者让中概股寝食难安。如今，一支中概股却让他们夜不能寐。

近日，外媒报道，金融咨询公司S3 Partners的数据显示，押注阿里股价下跌的交易员们今年已经亏了100亿美元了，这使得做空阿里巴巴成为年度最差的空头交易。

空头折戟阿里的原因简单粗暴。2017年以来，阿里巴巴股价上涨就像一辆失控的火车，已大涨超87%，大约是MSCI全球股市指数涨幅的8倍之多。

就在上周，空头们就损失了接近20亿美元。阿里上周财报显示，第一财季收入大增56%，营收和EPS均好于市场预期，云业务用户破百万。亮眼财报过后，阿里股价又连涨一波，股价再创新高。

阿里占中国在线零售额的大约四分之三，外加支付宝的广泛渗透，掌握了大量用户线上线下消费者行为的数据。最亮眼的是阿里电商业务。财报显示，阿里电商业务收入430.27亿元（63.47亿美元），同比增长58%，对营收的贡献将近86%。

在庞大现金流的助力下，阿里大力布局线下新零售、媒体、社交、金融、云计算、数字音乐、在线视频、内容分发等等。上季度，阿里云计算付费用户数量首次超过100万，较前一季度增加13.7万，成为亚洲首家达到百万级用户规模的云计算公司。受益于付费用户的强劲增长，云计算收入同比增长96%至人民币24.31亿元。

在如此令人眼红的业绩面前，做空机构的巨亏也就顺理成章。

有意思的是，两个月前，让不少中概股公司深恶痛绝的国际做空机构浑水公司却称，阿里的业绩“好的不真实”。这是浑水暨2014年后第二次将目标锁定在阿里身上。

浑水公司曾让中概股吃尽了苦头。市场流传过这么一句话：被浑水盯上，轻则股价“腰斩”，重则倒闭破产。以做空中国概念股闻名的美国浑水机构，曾先后做空过东方纸业、绿诺国际、嘉汉林业等，无一失手。今年3月，港股企业辉山乳业惨遭洗仓，市值瞬间蒸发280亿元，浑水也被认为是这场股价跳水的“幕后黑手”。

虽然无法知晓浑水在阿里上砸了多少钱，但可以肯定这一次浑水碰了一鼻子灰。

曾被做空巨鳄索罗斯盯上

阿里被做空机构频频盯上已非新鲜事。2015年6月，索罗斯家族基金递交监管机构的文件显示，截至当年6月30日的三个月内：该基金持有的阿里巴巴股票由3月31日的439万股锐减至5.93万股，减持幅度高达98.7%，持仓市值由3.7亿美元减少到490万美元，几乎清仓。同期，跟随索罗斯基金做空的还有Chase Coleman的老虎环球基金，3月底其持有5.57亿美元阿里巴巴股票，到6月底持仓已减至769美元。

这是索罗斯在吸取了1997年折戟香江的教训，没有大举做空港股，而是选择了悄悄地做空中国海外上市的指标股——阿里巴巴。

当年8月12日，阿里宣布了一项2年内最高总额达40亿美元的股票回购计划，并称是“用以抵消基于股票的薪酬项目带来的稀释效应”。该消息是与当日阿里巴巴公布的截止2015年6月底的季度财报一起宣布。

由此可见，当时阿里巴巴已经对国际资金的做空有所防备，希望此消息能缓冲做空的动能，不过依然没能抵御开盘后的跌势。

之后，为稳定全球投资者的信心，马云选择了高调而坚决的反击。当日阿里巴巴集团向美国证监会递交的文件称，“阿里巴巴集团董事局主席马云与阿里巴巴集团董事局副主席蔡崇信，将联手加入集团‘回购计划’，成为联合回购人。”

阿里一系列动作之后再加上漂亮的业绩支撑，终于扛住了索罗斯的凶横的进攻。

为什么要做空阿里？

既然阿里业绩表现十分抢眼，为何国际做空机构要死盯不放呢？

回避不了的假货问题。一直以来，假货问题被认为是阿里旗下电商平台淘宝的“致命伤”，而淘宝恰巧又是阿里的一大主业务。

应该说，阿里巴巴在打击“恶意售假”方面也不遗余力，但要彻底让淘宝上面没有假货出售，肯定在很长时间内难以做到。比如，淘宝最直接的收益来自页面上的广告位，俗称“直通车”、“钻展”，卖家可以通过竞价的方式来获得指定的“关键词”，售假商家只要给出比别人高的“直通车”竞价，就能获得推荐展示。

阿里巴巴的各项数据也很容易受到攻击。2016年，美国证监会就曾对阿里巴巴“双11”购物节数据的真实性提过质疑。令人惊奇的是，在用户量已经达到4亿的“天量”级别后，淘宝、天猫上的人均购物数据仍有所好转。

阿里巴巴在过去的几年中成长迅速，但这样的增速或许不会持久，它将面对中国本土竞争者与目标市场竞争者的多重威胁。今年以来，阿里新增用户的数据已经开始大幅缩水。在技术壁垒与客户、渠道等多方劣势下，如果阿里巴巴未来无法保持高增长，其估值可能会一落千丈。

当然，投资者将阿里巴巴当作了港股和中国股市的代表股票，就像交易员通常会做空标普表现最好的一支股票一样来对冲美股大市风险一样。做空者们希望，一旦港股或者中国股市有所调整，阿里巴巴上的做空仓位将能够抵消股市的下跌。这也是为何在今年巨亏100亿美元后，空头们仓位仍在翻倍的重要原因。

也不必过分为阿里担心。既然是知名的跨国企业，阿里就需要有面对长时间被做空的信心和秘笈。