经济衰退时期，普通人如何保证财富不缩水？

2007年，美国次贷危机引发的金融海啸波及面很广，包括日本等国家均被卷入。

2008年10月，日本的个人投资者大幅度增加，在危机中人人都希望自己的财富不要缩水。

面对危机，普通老百姓应该怎么做呢？听听当时的日本经济学家野口悠纪雄是怎么建议的。

文/【日】 野口悠纪雄 ；贾成中 黄金峰 译

（摘自《日本的反省：依赖美国的罪与罚》，东方出版社。）

①国内股票 股票价格下降的结果是利润回收的可能性在增加，但是本金却面临缩水的危险。经常会有这样的问题传入耳中，“金融危机问题得到解决后，预计增长有望的产业或企业是哪些呢？”如果可以预知这样的事情，对其投资也未必一定会带来收益。其原因在于，那样的产业或企业的股票价格已经变得很高，再继续对其投资获得高收益的可能性非常小。

因此，一味地对单一股票的投资从分散投资的观点来看并不一定是合理的。其理由在于对单一股票的投资，会承担一些多余的风险。每只股票所代表和反映的企业情况不同，承担的风险也就不一样。可是，如果与其他股票进行组合投资的话，就会消除投资风险（这类风险在金融理论里称为“个别风险”，亦称为“可分散风险”）。

承担可以简单消除的风险是非常愚蠢的行为。对单一股票进行投资和对单一外汇进行投资都是非常愚蠢的投资。必须把握投资最重要的原则，那就是分散投资。

②投资信托 进行大规模分散的投资，大量的资金是非常必要的。要个人确保一定的资金量是很困难的。因此，个人进行股票投资的话，高明的做法不是购买个别股票，而应利用投资信托方式。

此时，我们期望的不是靠管理者的主观臆断而随意对交易的股票进行选择的投资信托（我们称为主动基金），而是根据市场行情变动，被动追踪的特定指数基金（我们称为指数基金或者被动基金）。

问题在于，现实中的投资信托提供商并没有很强的意愿去销售指数基金。

之所以这样说，是因为销售公司的主要目的是增加交易换手率，而管理公司的目的在于增加信托报酬。销售公司当然希望投资者能够进行频繁的交易。另外，由于被动基金的信托报酬很低，销售这种被动基金的中介公司积极性并不高。与此相比较，销售公司更愿意销售高信托报酬的主动基金。事实上，销售公司一直是对指数基金并不推荐。

因此，投资者真正寻求的投资产品在现实中并不能被完全供给。这样，资产管理者寻求的金融产品与市场上实际供给的金融产品之间，就会产生差距。如果有需求的话，与其相对应的供给就会扩大，这也是市场原理。但投资产品的供给，却未必能如此。

同时，即便是分散投资也有不能规避的风险，假如所有的股票一律下跌的话，分散投资也无能为力。为此，与股票价格下跌同步发生的就是管理者的业绩下降。

投资信托的净资产总额从2003年4月到2007年秋季增加到原来的2.4倍，达到82万亿日元，但到2008年秋季，资金流出增加，仅2008年9月和10月就减少了25%，净资产总额10月末减少到53.8万亿日元。

③不动产 日本在通货膨胀快速增长为主旋律的高度发展时期，贷款购买不动产，是一般家庭最适宜的理财方法，但现在却不能说这样的方法是最适宜的了，如本书第6章的标题2所述，因为长期看，日本的不动产价值下跌的可能性非常大。

④海外债券投资 所谓的“全球基金”是指对信誉度很高的国家发行的国债及政府机构债券进行分散投资的投资信托。因为可以利用与海外银行利差而获得更高的利润，所以，很长一段时间特别是在退休者中间，备受青睐。

2008年10月下旬，日元继续升值，基准价格当时下滑到6000日元，并且欧美利率也在继续下滑，管理者业绩继续恶化是不可避免的。

⑤海外股票 因为在日本国内投资很难获得丰厚的投资收益，所以必须考虑海外投资。如果投资高经济增长国家的股票，理论上可以享受到经济增长带来的成果，但因为新兴国家的股票目前因为泡沫而膨胀，所以，现在投资不一定是最佳时机。

另外，海外投资伴随着汇率风险，因为汇率的变动不能预测，所以，对多种货币分散投资就显得非常必要。与对海外股票投资情形相比，要求比债券投资更加分散。进行这样大规模的分散投资需要大量的资金，普通的个人投资者是很难保证的。

因此，选择对外国的股票进行广泛分散投资的被动基金是必要的。正如关于一般的投资信托所陈述的那样，投资信托的销售者并不是十分愿意提供被动基金。如何弥补其中的缝隙，是一个非常重要的课题。

⑥外汇保证金交易 所谓外汇保证金交易是指用借款购买外国货币而进行的交易。汇率交易历来都是只能通过银行来完成，但1998年后，因为外汇管理法的修订而变得自由化，即使是个人也可以进行外汇交易。再加上网络银行和便携式电话的发展，可以轻而易举地进行外汇交易，所以，工薪阶层和家庭主妇中参与外汇交易的人也开始大幅增加。

日本是低银行利率国家，并且日元持续贬值，才使得这种交易持续获利。但是，2007年夏季以来的日元升值，造成了很大的利差损失，再加上欧美各国因为黄金利率下降，黄金利差（在外汇交易中，称为买卖点，也称为买卖金利）也变得微乎其微。政策性黄金利率方面，是因为日本还是低利率的国家，但在黄金市场利率方面，日本有些地方却很高，出现了黄金利差逆转现象，所以，与这种现象相反，出现了必须支付黄金利差的场所。

日元套利交易与单纯的外币定金不同，属于杠杆投资。也就是说，根据借款来扩大投资额。也就是说，当事态恶化时，并不是简单的收益率下降，而是有可能发生大额的损失。

⑦定期存款 日本在过去十多年的时间里，一直持续超低的银行利率。但把资产投入定期存款的方式并没有产生太大的问题，其原因在于这期间日本的物价上涨率几乎是零。定期存款的名义收益率很低，但本金损失的可能性几乎没有。

这种状况现在已经悄悄发生了改变。原因是物价上涨，今后的定期存款的实际价值有缩水的风险。但是，通货膨胀率目前也仅限于2%~3%，不存在投入的本金大幅缩水的可能性。只要日本的银行不破产，1000万日元以下的存款都会得到存款保险的保护，所以我认为，定期存款是比较安全的资产（但是，如果日经平均股票价格指数跌破7000点大关，金融机构的自有资本也有出现问题的可能性）。

一夜暴富的机会可能错过，但总比破产要好得多。先把资产投入到定期存款，待事态平稳后，考虑向经济增长国家或地区进行分散股票投资比较好。现在向金融资产投资而承担风险是坚决不予考虑的。

⑧教育投资 获取高收益率的投资，除了金融投资之外，就属教育投资了。年轻人应该对自己进行教育投资（比如，到专职研究生院学习专业知识技能），对子孙后代的教育投资也是不错的选择，原本就应该有让更大范围人群进行教育投资的机制。

《日本经济的真相》套装。东方出版社。

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