上海迪士尼、北京环球影城背后的投资冷思考

上海迪士尼乐园今天正式开园。上海迪士尼、北京环球影城等外来品牌主题公园纷纷入驻内地市场的背后，到底存在着怎样的投资关系，又透露出哪些行业发展信号， 在火热的乐园之外，给您一番别样清凉的投资冷思考。

上海迪士尼乐园正式开园。日前，迪士尼首席执行官Robert Iger在主题公园新闻发布会上说，在正式开园前的试运营期间，上海迪士尼乐园的游客总量达到了60万。从目前火爆的市场行情来看，上海迪士尼达到此前预计的首年2000万游客运营目标，或许并非难事。被迪士尼吸引而来的巨大客流，也将每年为上海贡献上千亿元的经济增加值。上海迪士尼的前景应该相当光明。上海迪士尼、北京环球影城等外来品牌主题公园纷纷入驻内地市场的背后，到底存在着怎样的投资关系，又透露出哪些行业发展信号呢， 在火热的乐园之外，给您一番别样清凉的投资冷思考。

上海迪士尼背后的投资结构

上海迪士尼建造成本高昂。上海迪士尼选址寸土寸金的浦东地区，自然需要大笔土地商业协商款（支付动迁居民与企业的钱）、土地使用转让金、项目的建设资金等。此外，美国迪士尼集团还将按照惯例收取不菲的项目设计费、项目管理费、指定高昂设备采购费、项目专营费等。

据估算，上海迪士尼的总投入至少市值3000亿以上：商业地产投入至少1000亿，一期3.9平方公里、二期三期后达到20平方公里；配套投入约1000亿，包新建公路、地铁、大型交通枢纽、交通集散中心、水电气等配套等等；此外，迪士尼乐园建设、维护、更新费用1000亿以上。当然也少不了每年至少以亿计数的迪士尼知识产权费，巨额的投资成本由哪些机构支撑呢？其投资结构和利益分配结构如何呢？

投资方面，上海迪士尼由中国上海申迪集团与美国迪斯尼公司双方共同投资，其中申迪集团由上海陆家嘴集团(45%)、锦江国际集团(25%)、文广集团(20%)和百联集团（10%）共同出资设立。双方投资设立两家业主公司和一家管理公司：业主公司为上海国际主题乐园有限公司和上海国际主题乐园配套设施有限公司，上海申迪集团持有业主公司 57%的股份，迪斯尼持有剩余的 43%股份；管理公司为上海国际主题乐园和度假区管理有限公司，在管理公司中迪斯尼持有 70%的股份，上海申迪集团持有 30%的股份。管理公司将代表业主公司负责度假区的创意、开发和运营工作。

图1：上海迪士尼股权结构图

从上海迪士尼的投资结构中可以看出，美国迪士尼公司不仅在品牌形象授权和专利授权上将收取大笔费用，同时也广泛地参与到了前期基础设施建设和后期的日常运营管理当中。美国迪士尼在业务公司中享受43%的收益权，在管理公司中占有70%的股份，也就是说上海迪士尼门票收益的43%、园内收入的70%，即约总收益的60%归美方，这无疑会构成内地投资者盈利的巨大压力！

北京环球影城背后的投资机构

北京环球影城是继上海迪士尼乐园之后，又一世界知名主题公园品牌进驻内地的。2014年9月，北京环球主题公园项目获国务院正式核准批复，预计2020年开园。届时，北京环球影城将成为亚洲第 3个、全球第 6个环球影城，其规模超过东京和新加坡的环球影城，为亚洲最大。

通州环球影城由4家国有企业共同设立的北京首寰文化旅游投资有限公司（以下简称“首寰投资”）和康卡斯特NBC环球公司旗下的环球主题公园及度假区集团合资拥有。其中首寰投资占有北京环球影城项目股份70%；美方康卡斯特环球主题公园及度假区集团将占有北京环球影城股份30%，中方在该投资项目上居于主导地位。

首寰投资成立于2013年11月，先期注册资本33亿元，是经北京市人民政府批准，为投资开发及运营管理北京环球主题公园及度假区而设立的平台公司。由四家国企出资成立，4家企业法人股东中，首旅集团出资占股40%；北控集团占股35%；北京文投集团出资占股15%；北京新城基业投资发展有限公司出资占股10%。

值得一说的是，通州环球影城是北京市文化投资发展集团有限责任公司（简称“文投集团”）重点参与的投资项目之一，是其发挥首都文化创意产业的投融资平台功能的具体实践。通过投资通州环球影城这一重大文化项目，文投集团进一步助力北京市文化创意产业发展，而该项目的参与也有助于推进文投集团打造文化产业航母发展目标的进程。

投资主题公园的冷思考

当前，中国内地主题公园的数量居于世界前列，因此中国并不缺乏主题公园，但中国却缺乏具有世界影响力同时盈利能力良好、可持续经营能力强的主题公园。迪士尼乐园和环球影城先后入驻内地市场的背后，有以下三点值得国内的投资者深思：

1. 中外合资项目的投资结构问题

与日本迪士尼乐园相对比，1980年动工时日本拥有100%建设主导权、设备采购、工程项目施工管理权；三年后开业，日本拥有100%的人事权、财务权、经营权和股份处置权。也就是说，在日本，迪士尼集团仅收取门票收入的10%、餐饮和特许权收入5%、品牌费和派驻员工工资。而在上海，迪士尼集团享有日常管理70%的话语权，在业主公司方面也占有43%的股权。该投资模式下日本迪斯尼成为全球盈利能力最佳的迪士尼主题公园，而上海迪士尼的投资结构无疑会对投资者构成巨大资本回收压力！

2. 主题公园与IP的结合问题

IP开发上，迪士尼只经营自己旗下的影视周边产品和娱乐项目，环球影城则是博采众家之长，采取开发合作的精神。虽然IP开发的渠道不同，但其显著特征就是以优质IP为依托进行游玩项目的开发，给予游客全方位的沉浸感。反观国内主题公园，大都停留在游乐设备的堆积上，主题公园内的文化积淀尤其是原创文化符号善乏可陈。

3. 主题公园IP的保护问题

迪士尼集团在世界各地的主题公园中每年收取门票收入的10%作为品牌授权费。这笔费用的收取很大程度上归功于其预见性的知识产权开发意和严格完善的知识产权保护体系。迪士尼不仅对其拥有的卡通形象进行了严密的知识产权细分保护；迪士尼乐园自主设计、建造、生产的娱乐设施也在机械、电子、光学等领域获得超过一百项专利，因此其在主题乐园的世界扩张中能够收取高额的指定设备采购费和品牌授权使用费。

迪士尼进驻上海的同时，就建立起了一道严实的知识产权保护屏障。2015年10月19日，国家工商行政管理总局专门印发《工商总局关于开展保护“迪士尼”注册商标专用权专项行动的通知》，在全国开展迪士尼商标保护行动；上海专门成立了浦东迪士尼知识产权综合执法队伍，严格查处相关知识产权侵权行为。正是迪士尼对原创开发的重视、对原创IP周全的法律保护，逐步构建了迪士尼集团如今全产业链的传媒娱乐帝国。

如今，无数的资本纷纷涌入主题公园建设领域，万达、华谊、华侨城、华强方特、横店影视城等企业纷纷在主题公园、实景娱乐上一掷千金。在资本狂热的背后，我们也需要认真地思考中国主题公园的出路在哪。伴随上海迪士尼和北京环球影城的入驻，国内主题公园该如何培养自身的核心竞争力以对抗国际品牌和国际资本力量的市场冲击，这需要各相关企业的不断探索！

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