为什么中国的投资者都一窝蜂地涌向以色列？

（原标题：为什么中国的投资者都一窝蜂地涌向以色列？）

中以双方代表签订协议在以色列设立机器人研发中心

文/张斐斐

以色列正成为中国投资者的冒险乐园。据以色列第三方投资数据机构IVC研究中心的统计，经历了两年的双位数快速增长之后，中国投资以色列的创业企业的总额将达到5亿美元。2016年，中国在以色列VC基金的投资量预计将增长18%，至10亿美元。

企业、基金、投行、券商、律所等各种中介纷至沓来，希望赶上这波中以浪潮的最前沿，“以色列”似乎成为了商界中最时髦的话题。而除了寻找优秀的技术投资标的之外，驱动这股热潮的主要因素是什么？不同投资者背后也呈现出截然不同的思考逻辑。

双轨行情

2016年7月31日，美国赌场公司凯撒集团宣布，巨人香港、云峰基金等中国投资人组成的财团，已与凯撒娱乐签订最终协议，以44亿美元现金收购旗下专注休闲社交手机游戏业务的以色列公司Playtika。

这终于打破了2011年由中国化工集团收购以色列Adama公司的纪录。而2014年光明乳业以约10亿美元收购以色列乳业公司Tnuva，以及复星集团于今年7.7亿美元收购化妆品公司Ahava的案例都成为媒体关注的焦点。

除了基建型国企之外，包括海航等大型投资集团也开始酝酿在以色列的投资，目标或在酒店或者高科技行业。

而最令以色列人关注的则是，中国财团对以色列保险集团的收购。据以色列GLOBE商业新闻报道，9月底，中化集团与中国民生的联合财团有意收购Clal　Insurance。8月底，福建阳光城集团旗下新加坡投资公司以18.5亿谢克尔（约合4.8亿美元）收购以色列保险公司凤凰控股52.3%的股权，但该笔交易尚需得到以色列政府金融部门的批准。此前，复星集团收购凤凰控股的尝试也因多方阻力而被迫放弃。“以色列政府与民众普遍对外来资本持开放态度，只有对保险等金融行业，来自民间的阻力较大。”以色列领先的公共舆情公司KB的分析师Israel　Bachar对本报表示。在其近期所做的一份民调当中，77.6%的民众认为，外资进入有利于以色列经济的发展，超过41%的民众认为，外资对以色列经济的投资还不够充分。

摩根大通投资银行部亚洲科技主管Elad　Mardix对本报表示，美国政府对于中国投资的监管规定较多，此时来以色列进行战略投资，价格相对便宜，又可以当作是进军美国或欧洲的跳板，是一个非常好的选择。“以色列公司擅长从0到1，而中国公司擅长从1到100。以色列有技术创新，中国有市场与人才，两者从理论上看是完美的组合。”以色列特拉维夫大学Coller管理学院院长Udi　Aharoni对本报表示。但在实际运作过程中，中国投资者往往比较看重对公司的控制权，双方在管理、文化上都存在着一定的区别，这往往会对收购后的运营产生挑战。”

据IVC研究中心的统计，经历了两年的双位数快速增长后，中国实业投资的增速正在放缓。据统计，2016年前四个月的投资增长，仅同比增长7.1%。

IVC研究中心表示，中国投资者赴以的数量不断增加，但在成交的单数上并没有太多的增长，相信中国投资者在未来几个月中将持较为谨慎的投资态度。

但同时，中国对于以色列基金的投资依然保持较好的增长势头。2016年，中国在以色列VC基金的投资量将增长18%，至10亿美元。

这一数据的背后是，以色列创投界首屈一指的基金一半左右都获得了来自中国的投资。而最先开启这股潮流的当属香港富豪李嘉诚。

基金投资

除了在汕头兴建以色列理工学院的中国校区之外，李嘉诚还通过旗下的维港投资（Horizons　Ventures）直接参与了众多创业项目。这一当年凭借对Facebook的1.2亿美元投资而蜚声创投界的基金在以色列共投资了23个项目，约占其全球投资组合总量的三分之一，累积投资已经达到3.5亿美元。

据IVC的统计，维港投资在2012年“以色列最活跃的10家风投”中位列第二。但之后，其风头正在被来自中国大陆的企业巨头们所超越。从2013年开始，中国互联网及资本界巨头投资以色列基金的速度迅速升温。

2013年底，中国平安保险集团旗下的平安创新投资基金 （Ping　An　Ventures）创立了一支1亿美元的基金，专注于美国和以色列的科技项目。同时，涌金集团向以色列风投基金Pitango　VC投资1500万到2000万美元。

2014年8月末，联想集团向以色列迦南基金（Canaan　Funds）投资约1000万美元。2016年10月，联想再次宣布，今后三年将再投资1亿美元于以色列初创企业。

之后，BAT再次掀起了一股投资高潮。其中2014年10月，百度、奇虎以及平安金融集团组成的财团投资1.94亿美元于Carmel　Ventures第四期基金。

2015年初，阿里巴巴加入奇虎、盛景网联等中国企业，投资以色列老牌基金耶路撒冷风投合伙人基金（JVP）第七期基金。有媒体报道阿里巴巴此次向JVP投资了1500万美元。同期，Singulariteam基金也宣布，该基金完成第二轮融资，主要投资人为腾讯与人人创始人。

据IVC2015年的年度报告，Sin-gulariteam基金当选2015年度以色列最活跃的VC，当年共进行了12起首次投资，管理总资本为1.52亿美元；Carmel为排名第二活跃VC，共进行了9起首次投资，管理总资本为8.02亿美元；JVP依然为以色列最大的VC，　管理总资本为11.12亿美元，但2015年仅进行了7起首次投资，排名第四。

在同一份报告当中，OurCrowd　First基金当选2015年度以色列最活跃的小型VC（编者注：为管理资本为5000万美元以下的基金）。OurCrowd于2016年9月刚刚宣布完成了7200万美元的C轮融资，并称“股权众筹”的新模式为小型投资者提供高质量的投资服务。

中国投资者自然也不会放弃刚刚兴起的小型VC产业。Ourcrowd管理合伙人迪恩（Dene　Ban）对经济观察报透露，在其于9月底刚刚完成的7.2亿美元C轮融资当中就有来自中国最知名的互联网公司。

曲线逻辑

除了投资基金外，一些中国企业还瞄准了兴建中以之间的创业平台，包括太库科技、盛景网联在内的企业都在以色列建立了孵化器或者加速器。启迪控股股份有限公司总裁袁桅也表示，考虑在以色列与中国分别兴建针对产业的创业园区。

2016年5月，光启全球创新共同体孵化器在以色列特拉维夫正式成立。基金主体总投入将达3亿美元，首期投入5000万美元，将紧密围绕深度空间、机器自觉和终极互联领域进行投资及孵化。成立后，该孵化器已经先后投资了三家以色列科技公司，包括智能交互技术公司EyeSight、情绪分析技术公司Beyond　Verbal以及视频分析解决方案提供商Agent　Video　Intelligence。

为什么基金近年来如此高速地成长？分析认为，稳定的投资回报率、熟悉的人脉、学习曲线以及相对隐秘等等因素，都使得中国大陆的财富新贵们更加偏爱这种方式。

毕马威（以色列）会计师事务所中国业务负责人刘雅楠认为，对于财务投资者来说，投资就是追逐资本回报率。因为以色列的VC模式相对成熟，退出期基本都在3年到5年，资本回报率也相对稳定，风险不像国内市场那么大。

Ourcrowd管理合伙人迪恩（Dene　Ban）认为，随着经济实力的发展，中国投资者也需要投资多元化布局，海外房地产市场已经较为饱和，而全球公开市场的低迷使得私人市场依然最具吸取力，而投资科技行业是最主要选择之一。

中国一些成熟的投资者往往目标很明确，希望通过收购或者技术转让的方式取得一些战略性投资标的。但一方面，他们对本地的商业环境与企业文化有需要学习的过程，另一方面，也需要熟知的人脉找到真正的好项目，这时，一个优秀的LP就非常重要，而投资VC成为了一个较好的选择。

光启集团全球创新共同体（GCI）以色列合伙人多利安（Dorian　Barack）则更多地从投资心态上来分析。“初创型公司就像是蝴蝶，你必须给他们一定灵活的空间，保持一定的耐心。因为对于以色列公司来说，最可贵的资产就是创业团队，如果上来就要求控制权，往往会导致公司人事动荡，而损失了长期发展的可能性。”多利安说。

疲劳隐忧

当然，除了财务与战略投资者之外，看到这股热潮背后的，还有机会主义者。

受较为严格的监管政策及全球的股市流动性不佳的影响，特拉维夫证交所近年来表现一直不如人意。据其2015年报，平均每日成交量仅为3.73亿美元，远低于2010年高峰期时的5.47亿美元。

“在特拉维夫交易所上市企业中，市盈率好的也就3-5倍，很多初创公司已经不会将上市集资做为其第一选择，而更愿意接受私人领域的投资。”毕马威（以色列）会计师事务所中国业务负责人刘雅楠表示。

而中国股市动辄30倍以上的市盈率，双方资本市场间的差距也让很多国内的上市公司看到了机会。据了解，也存在一些企业收购了以色列较为便宜的资产，放到上市公司或者是香港的资本平台上，“孵化”一段时间后再收到壳公司当中。

甚至有一些不专业的投资者与中介者，投资条款清单都没有签，或者尽职调查就没有做就直接投钱，这一过程之中存在着较大的风险。“企业投资还应遵循一定的战略规划，如果某些上市公司只是玩这种纯粹的资本游戏，也不利于企业的发展，更不利于投资者的利益。”一位长期从事中以投资的专业人士向本报表示。

另外，国内现在有一些新兴的针对以色列的资产管理公司，通过私人财富管理，私募基金等方式投资以色列项目，对于国内的投资者来说，也应该对投资项目有了解，对创投的风险知晓，该人士表示。

而中国投资者容易一拥而上，中介运作下的各式没有明确投资目的参访，也容易形成负面影响。

知名律师事务所GreenbergTrau-rig的顾问律 师 柯 帝（Ephraim　Schmeidler）也对经济观察报表示了相同的担忧，中国代表团一个又一个地来到以色列，看似火热但依然缺乏严肃的投资者。频繁的约访也可能使得科技企业对中国投资者产生疲惫感，而丧失真正好的投资机会。

随着中国投资的全球化、深入化发展，中国企业对基础科学的需求增大，中以之间的合作前景广阔。双方都需要维持一个健康良好的投资环境，中以投资的热潮才刚刚开始。中以创新峰会主席、英飞尼迪集团总裁高哲铭（Amir　Go-or）对经济观察报表示。