北汽入股神州：能成为彼此的“救星”吗？

6月1日，在瑞幸咖啡财务造假案中浮沉两个月的神州租车找到了解脱出口。神州租车发布公告称，大股东神州优车已于5月31日与北京汽车集团有限公司（北汽集团）订立一份无法律约束力的战略合作协议。根据该协议，北汽集团将向神州优车收购其手中剩余的全部神州租车股份，总计不多于450,790,855股，相当于神州租车已发行股本总额的约21.26%。

据接近神州租车的相关人士称，目前正在进行这起收购的尽职调查，虽然尚未订立正式协议，但双方合作意向已经十分确定。如果没有意外，北汽将成为神州租车第二大股东。

北汽立刻被冠上接盘侠、抄底者的标签，按照双方在4月13日达成的合作协议来看，未来合作几乎将涉及除了造车以外的所有汽车使用环节。

还神州租车以独立身，进而使神州租车从瑞幸案中抽身，这是瑞幸咖啡爆雷后，神州租车大股东神州优车一直在努力促成的结果。神州租车与神州优车同为“神州系”两大上市公司，神州优车与瑞幸的孵化关系导致神州租车成为最先被殃及的“池鱼”。股价从4月2日的4.4港元至5月30日的2.2港元。

业界曾一度认为，股价跌去一半的神州租车会仓促选择卖家，低价卖身。但与北汽的结合，却似乎符合了汽车业最合理的搭配模式——共享出行企业与整车企业的结合，这是过去几年国内汽车行业一直在持续发生的资源整合趋势，神州租车作为国内租车业体量最大的企业实体，被认为将帮助北汽重构其出行板块，同时借助北汽的整车供应渠道解决神州租车自身盈利连年下滑的危机。

不过由于股价已经跌去一半，因此此时出售股份的收益自然并不乐观。但据接近神州租车的相关人士表示，相比于现在的股价，收购价肯定会有一定的溢价。

但剧情是否会出现反转目前下定论尚为时过早，神州租车和北汽旗下的出行板块如何融合和各自成就对方，并不是容易的。

神州躲过最后一根稻草？

解除神州租车与优车的资本关联，这是神州租车董事长陆正耀过去两个月中一直在努力的事，也是位于北京北三环的神州优车总部忙碌的目标。“跟北汽一直在谈”，上述接近神州租车的业内人士称，此前传出的吉利和携程等企业有意收购神州租车确实都是空穴来风，真正在谈的是北汽，但其并未透露是否有其他意向收购者。神州租车股价不断走低，被认为是收购的好时机。

借助主要股东来收购和处置现有股份，是神州租车在事发后采取的紧急自救策略。4月16日，神州租车主要股东AmberGem与神州优车签订买卖协议，将分两批收购神州租车股份。第一阶段完成后，AmberGem持股已升至14.76%，而神州优车手中余下的神州租车股份减少至21.26%。在与北汽达成合作后，5月30日，AmberGem与神州优车订立了终止协议，同意不再继续第二批股份收购。

从此时间线上来看，神州租车与北汽的合作推进应该是集中在4月16日AmberGem与神州优车签订买卖协议之后，之前的4月13日，神州优车与北汽达成的合作仅涉及业务领域，并未触及股份收购层面。

对神州租车而言，北汽的出手无异于挡住了可能将神州租车压垮的“最后一根稻草”，在连续几年营收下滑的严峻形势下，新冠肺炎疫情的发展已经让神州租车的核心租车业务深受影响，瑞幸事件的发生更使其“屋漏偏逢连阴雨”。

虽然陆正耀在神州优车以及瑞幸的创业投资上做的风生水起，但以租车业务为主体的神州租车始终是其业务基盘，也是神州系的融资主力。在联想资本和国际租车巨头赫兹租车的加持下，神州租车2014年在港上市。

2016年7月，作为神州专车（神州旗下网约车业务）的挂牌主体，神州优车在新三板上市，在当年4月提交挂牌申请的同时，陆正耀宣布辞去神州租车总裁一职，保留主席职务，将工作重心转至神州优车。

而在不断帮助神州优车填补亏损的同时，神州租车自身的业务也面临不断挑战。车队规模的扩大以及高负债率，让神州的运营模式饱受争议，但另一方面，近70%的车辆利用率，以及新车高周转率和二手车盈利，也让其稳坐国内租车领域一把手。

财务数据显示，就在陆正耀将重心转移至神州优车的2016年，神州租车的营收开始放缓，在陆正耀打造的涵盖从新车销售到汽车后服务的全产业链条中，神州专车、神州买买车、神州车闪贷等新业务在高调造势的同时，并未与神州租车带来预期的协同效应。2018年底，神州虽然通过对宝沃汽车的收购实现了整个汽车产业生态的闭环布局，但造车及运营销售始终并非神州所长，新零售模式推行缓慢，宝沃的声音也逐渐从汽车界淡出。

从2016年至2018年，神州租车的归母净利润分别为14.6亿、8.81亿、2.9亿，同比增降幅分别为4.15%、-39.63%、-67.10%，2019年 则 直 降 -89.38%至仅余3077.6万。2019年租赁业务总收入为55.59亿元，同比仅增长4.1%。

在宣布与北汽达成收购协议的前一天，神州租车发布了在今年一季度的财报，称业务受疫情影响严重，今年一季度总收入13.25亿元，同比下滑28.3%，汽车租赁收入为8.78亿人民币，同比下降30.65%。净利润为亏损1.88亿元，也是自2013年扭亏后，9年来的首次亏损。

不过，2020年一季度神州租车平均每日汽车租赁车队同比增加了9.6%，至113325辆。此外，一季度处置了6469辆二手车，神州租车车队总规模收缩为14.17万辆，与前两年同期相比可以看出，神州租车在不断收缩车队规模，其2018年和2019年一季度分别处置了3830辆和4462辆二手车。神州租车也明确表示过，从2019年开始，逐渐恢复二手车处置量以维持健康的车队组合，

2020年一季度，神州租车处置二手车的收入为3.78亿人民币，二手车成本售价比率为103.1%，与去年同期的103.7%基本持平。二手车销售仍是神州租车提升自由现金流的重要渠道。

为什么是北汽？

业界有观点认为，如果从另一个角度看，借疫情与瑞幸咖啡爆雷事件，似乎神州和北汽皆由此完成了酝酿已久的布局，补齐了彼此产业链布局上欠缺的一环，完成从整车到出行领域的链接。因祸得福称不上，但化被动为主动的效果却是有的。

神州选择北汽并不意外，上述知情人士称，收购宝沃所建立的合作关联确实是此次收购的基础，而双方业务上的互补和互相成就的可能性也被认为较大。

与“绯闻对象”吉利相比，北汽产品线更为全面，从自主品牌到北京现代的合资中低端车型、北京奔驰的合资豪华品牌车型，尤其是领军国内的新能源车型，既可以改善神州租车的车队构成，也降降低购车成本，甚至不乏提供定制车型。神州之所以购买宝沃，以上考虑也是重要原因。公开数据显示，2016年-2019年，神州租车的车辆购置成本分别为26.33亿元、44.95亿元、51.18亿元和40.34亿元。如此大规模的交易对北汽而言同样具有十足的吸引力。

而从出行领域的发展来说，这显然是北汽千载难逢的好机会。“（收购神州）能解华夏出行的套，这个还是有机会的”，汽车业资深专业人士张君毅表示，此次收购可以优化华夏的体系，毕竟神州是行业最大企业，而且收购成本也不高。

华夏出行是北汽集团旗下着力打造的出行平台，2017年4月8日，北汽集团成立华夏出行有限公司，整合旗下所有出行资源，注册资金高达15亿，北汽集团董事长徐和谊宣称，“华夏出行将是一个千亿规模的全球化出行服务平台。”

华夏出行党委书记、总经理岳殿伟日前表示，华夏出行对北汽集团的整体转型至关重要。“可以说未来整车企业就是出行行业的代工厂，人们可能未来注重的是出行品牌，未必需要看这是什么品牌的汽车。”

华夏出行以分时租赁为主业，同步开展了网约车、商旅会议、整车租售等核心业务板块，同时打造了城市居家物流、西部越野自驾等新业态。华夏出行官网显示，目前入驻全国50个城市，运营车辆4.1万辆，并与滴滴出行成立了公司。

作为率先退出燃油车领域、向汽车“新四化”转型的车企集团，北汽也因此成为汽车四化各个领域里的尝鲜者，同样是最早涉足出行领域的投资，但几经尝试后、缴纳高试错成本之后，至今仍未盈利。

公开资料显示，北汽新能源于2014年成立的分时租赁绿狗租车如今已经成为难以处置的负资产，北汽2018年2月挂牌转让其所属公司恒誉新能源60%股权，但至今仍未成交，转让价已从1.05亿元降至7800万元。北汽新能源旗下的轻享出行平台也转型做科技支持服务平台，出行业务扩展趋缓。

“神州租车依旧是优良资产，拥有300万用户、300多个城市的布局”。上述知情人士称，2019年，神州租车新进44个三四级城市，进驻城市共计307个。这对于大量资金消耗在“开城”、运营、服务上的华夏出行而言，无疑于减少十年奋斗。

华夏出行对神州租车也并非无裨益。与其他车企不同，北汽集团仍坚持在分时租赁领域探索，华夏出行的核心业务为电动汽车分时租赁品牌“摩范出行”，但由于分时租赁属于重资产运营，虽探索多年至今盈利瓶颈仍难以突破。

而分时租赁也是神州着力突破的领域。2018年，神州租车将闲置的30%车辆调配到分时租赁，虽然利用率并不高，但神州目标在打通整个租车行业。神州租车相关负责人曾在接受经济观察报采访时表示，业绩并不是神州所看重的，其看重的是利用分时租赁这种高频消费，转化用户到日租上，增加流量，而这个转化率当时已达到20%。该人士同时指出，“新能源汽车分时租赁是趋势，但不管是燃油车还是新能源车，还没有看到盈利点。”

岳殿伟披露华夏出行2020年的重点战略是打造出行领域孵化聚合平台，即以分时租赁作为起点，通过扩充自有平台服务空间，在自有出行生态闭环降本增效的同时，打造一个完整的大出行“孵化器”概念。而对神州租车的低价收购，毫无疑问将是北汽在2020年最高效的意外收获，同样也是实现这一宏大目标的加速器。